{"id":2390,"date":"2022-09-22T18:15:28","date_gmt":"2022-09-22T16:15:28","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=2390"},"modified":"2022-10-12T16:43:42","modified_gmt":"2022-10-12T14:43:42","slug":"sa-paverkas-borsbolagen-av-riksbanken-och-de-hojda-rantorna","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/sa-paverkas-borsbolagen-av-riksbanken-och-de-hojda-rantorna\/","title":{"rendered":"S\u00e5 p\u00e5verkas b\u00f6rsbolagen av stigande r\u00e4ntor"},"content":{"rendered":"

Fed levererade 75 punkter med tydligt budskap om fortsatta h\u00f6jningar f\u00f6r att f\u00e5 ner inflationen mot 2%, i stort enligt f\u00f6rv\u00e4ntan. Riksbanken tog i fr\u00e5n t\u00e5rna och dr\u00e4mde till med hela 100 punkter, n\u00e5got marknaden \u00e4ven h\u00e4r i huvudsak redan prissatt f\u00f6re m\u00f6tet. Kronan p\u00e5verkades dessv\u00e4rre negativt och drivs just nu framf\u00f6r allt av \u201dSafe Haven\u201d till f\u00f6rm\u00e5n f\u00f6r dollarn, den s\u00e4kra hamnen n\u00e4r det stormar p\u00e5 de finansiella haven. <\/strong><\/p>\n

Risken f\u00f6r att Sverige kan f\u00e5 en kraftigare inbromsning som f\u00f6ljd av en h\u00e5rdh\u00e4nt Riksbank g\u00f6r att internationella investerare t\u00e4nker ”better safe than sorry” och s\u00e4ljer krontillg\u00e5ngar vilket s\u00e4tter ytterligare press p\u00e5 en redan svag krona.<\/strong><\/p>\n

P\u00e5 b\u00f6rsen \u00e4r det ocks\u00e5 motigt sedan inflationssp\u00f6ket v\u00e4cktes till liv under f\u00f6rra \u00e5ret. Till en b\u00f6rjan talade centralbankerna om att inflationen var ett \u00f6verg\u00e5ende fenomen drivet av tillf\u00e4lligt h\u00f6gre energipriser. S\u00e5 blev det inte! Efter invasionen av Ukraina \u00e4r det dessv\u00e4rre en ny karta som g\u00e4ller, n\u00e5got som vi alla p\u00e5verkas negativt av.<\/p>\n

Banker, r\u00e4ntor och avkastningskurvan<\/h2>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

K\u00e4lla: Infront<\/h6>\n

Medan b\u00f6rsen som helhet \u00e4r ned 32% i \u00e5r har banker hittills klarat sig betydligt b\u00e4ttre, -6%.<\/p>\n

Banker kan nu dra f\u00f6rdel av en h\u00f6gre r\u00e4ntemilj\u00f6 och har nyligen f\u00e5tt se h\u00f6jda riktkurser hos aktiehusen. Tidigare fick bankerna betala f\u00f6r deponerad \u00f6verskottslikviditet i banksystemet men det har snabbt bytts till att t\u00e4nka ”cash is king” n\u00e4r bankerna nu kan f\u00e5 r\u00e4nta p\u00e5 kundernas likvider p\u00e5 transaktionskonton.<\/p>\n

Ovan visas kvoten OMXS Bankindex\/Stockholmsb\u00f6rsen (v\u00e4nster, gr\u00f6nt) inklusive utdelningar mot 10y-2y swapr\u00e4ntor (h\u00f6ger, lila). Just nu ligger 10-\u00e5riga r\u00e4ntor p\u00e5 2,99 % mot 3,32% f\u00f6r tv\u00e5\u00e5riga r\u00e4ntor. Skillnaden blir d\u00e5 2.99%-3,32%=-0,33%, n\u00e5got som typiskt signalerar en kommande l\u00e5gkonjunktur om \u00e4n med viss f\u00f6rdr\u00f6jning.<\/p>\n

Historiskt brukar det finnas en positiv relation mellan stigande l\u00e5ngr\u00e4ntor (brantare avkastningskurva) och bankernas utveckling p\u00e5 b\u00f6rsen i takt med en starkare konjunktur. N\u00e4r centralbankerna tillslut h\u00f6jer r\u00e4ntorna leder det till en flackare avkastningskurva m\u00e4tt som skillnaden mellan 10-\u00e5riga r\u00e4ntor minus 2-\u00e5riga r\u00e4ntor (10y-2y). Den ekonomiska aktiviteten sjunker och det leder sedan vanligen till recession och ibland \u00e4ven en utdragen l\u00e5gkonjunktur. Risken f\u00f6r kreditf\u00f6rluster \u00f6kar. Bankerna brukar d\u00e5 g\u00e5 s\u00e4mre relativt b\u00f6rsindex som helhet.<\/p>\n

I den senare fasen borde banker vika ner sig igen men det kan dr\u00f6ja n\u00e5got kvartal eller tv\u00e5 och beror s\u00e5klart p\u00e5 om det blir en djupare l\u00e5gkonjunktur eller en mjuklandning. Sambandet ovan tycks just nu skeva men borde r\u00e4tta till sig \u00f6ver tid.<\/p>\n

Fastighetssektorn och r\u00e4ntorna<\/h2>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

K\u00e4lla: Infront<\/h6>\n

Fastighetssektorn \u00e5 andra sidan har haft det riktigt tufft i \u00e5r, ned 50% inklusive utdelningar. I grafen ovan visar vi fastighetsindex inklusive utdelningar (v\u00e4nster, gr\u00f6nt) mot 5-\u00e5riga swapr\u00e4ntan (h\u00f6ger lila).<\/p>\n

Efter den inledande pandemichocken 2020 \u00e5terh\u00e4mtade sig b\u00f6rsen snabbt medan r\u00e4ntorna l\u00e5g kvar strax \u00f6ver nollan. Fastighetsbolagen fortsatte upp\u00e5t i takt med stigande riskaptit och fick ytterligare skjuts n\u00e4r inflationen b\u00f6rjade stiga under 2021. Reala tillg\u00e5ngar ville alla ha just d\u00e5. Fastigheter tappade sedan till en b\u00f6rjan likt b\u00f6rsen i stort. N\u00e4r sedan centralbankerna b\u00f6rjade h\u00f6ja i en s\u00e4llan sk\u00e5dad takt under v\u00e5ren och fram till idag, accelererade fallet f\u00f6r sektorn.<\/p>\n

Om vi bet\u00e4nker att fastighetsbolagens balansr\u00e4kningar \u00e4r kapitaltunga och ofta till relativt stor del finansieras med skuld, blir resultateffekten ocks\u00e5 stor n\u00e4r finansieringskostnaden stiger kraftigt. P\u00e5verkan p\u00e5 eget kapital blir k\u00e4nnbar. Samtidigt blir tillg\u00e5ngssidan av balansr\u00e4kningen s\u00e5rbar eftersom avkastningskravet f\u00f6r att \u00e4ga fastigheter \u00f6kar n\u00e4r r\u00e4ntorna g\u00e5r upp. Det leder till en dubbel effekt p\u00e5 v\u00e4rderingen av sektorn, i alla fall n\u00e4r obligations- och aktieinvesterare g\u00f6r sin heml\u00e4xa f\u00f6r att bed\u00f6ma risken. Fastighetsbolag har vanligen b\u00e5de bankfinansiering och kapitalmarknadsfinansiering. F\u00f6r de som f\u00f6rlitat sig p\u00e5 obligationsfinansiering i (f\u00f6r) stor utstr\u00e4ckning kan refinansieringen komma att bli en utmaning n\u00e4r likviditeten f\u00f6rs\u00e4mras och investerarna vill ha rej\u00e4lt betalt f\u00f6r risken.<\/p>\n

Obligationsr\u00e4ntor f\u00f6r delar av fastighetssektorn<\/h2>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

K\u00e4lla: Finansinspektionen september 2022<\/h6>\n

Marknaden beh\u00f6ver priss\u00e4tta den h\u00f6gre generella r\u00e4nteniv\u00e5n i form av h\u00f6gre marknadsr\u00e4ntor och \u00e4ven ta h\u00e4nsyn till den \u00f6kade unika risken f\u00f6r respektive bolag.<\/p>\n

Obligationsinvesterare vill helt enkelt ha mer betalt f\u00f6r att ta en h\u00f6gre kreditrisk \u00e4n tidigare och d\u00e5 stiger \u00e4ven kreditspreadarna och d\u00e4rmed bolagens refinansieringskostnad i takt med att utest\u00e5ende obligationer f\u00f6rfaller.<\/p>\n

Bilden ovan visar marknadsr\u00e4ntor f\u00f6r ett par akt\u00f6rer p\u00e5 fastighetsmarknaden, med olika kreditkvalitet. De har p\u00e5verkats kraftigt negativt p\u00e5 senare tid som f\u00f6ljd av b\u00e5da ovanst\u00e5ende effekter.<\/p>\n

\u00c5 andra sidan har fastighetsbolag vanligen indexklausuler f\u00f6r att reglera hyrorna men uppenbarligen oroar sig marknaden trots allt. Fr\u00e5gan \u00e4r om det kommer att g\u00e5 att \u00f6verf\u00f6ra hela inflationsuppr\u00e4kningen p\u00e5 hyresg\u00e4sterna och om man i s\u00e5 fall har n\u00e5gra hyresg\u00e4ster kvar efter en tid? Det \u00e4r nog det som f\u00e5r investerarna att sova d\u00e5ligt om natten just nu.<\/p>\n

\u00c4ven delar av tillverkningsindustrin kan komma att tr\u00e4ffas av betydligt h\u00f6gre r\u00e4ntekostnader i takt med att skuldportf\u00f6ljer beh\u00f6ver refinansieras. Fr\u00e5gan \u00e4r s\u00e5klart i vilken utstr\u00e4ckning vinstestimaten kommer att p\u00e5verkas \u00e4ven av finansnettot n\u00e4r vi blickar fram\u00e5t?<\/p>\n

\/Magnus Lilja<\/p>\n

Chef Private Banking<\/p>\n

avanza.se\/privatebanking<\/a><\/p>\n

Historisk avkastning \u00e4r ingen garanti f\u00f6r framtida avkastning. En investering i v\u00e4rdepapper\/fonder kan b\u00e5de \u00f6ka och minska i v\u00e4rde och det \u00e4r inte s\u00e4kert att du f\u00e5r tillbaka det investerade kapitalet. Vi reserverar oss f\u00f6r eventuella fel i aktie- och fondinformationen som l\u00e4mnas p\u00e5 denna sida. \u00c5sikter och slutsatser som framkommer i bloggen \u00e4r skribentens egna och ska inte ses som investeringsr\u00e5d och\/eller \u00e5sikter fr\u00e5n Avanza.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Vilka bolag straffas h\u00e5rdast av stigande r\u00e4ntor? Och vilka sektorer klarar sig allra b\u00e4st? Magnus resonerar kring l\u00e4get p\u00e5 b\u00f6rsen efter \u00e5rets r\u00e4nteh\u00f6jningar och hur det p\u00e5verkar bolagen.<\/p>\n","protected":false},"author":31,"featured_media":785,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[9,3,38,26],"tags":[],"class_list":["post-2390","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-aktier","category-avanza","category-magnus-lilja","category-makro-marknad"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2390","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/31"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2390"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2390\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2428,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2390\/revisions\/2428"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/785"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2390"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2390"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2390"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}