![\"\"](\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2022\/11\/111222.png\")
<\/strong><\/p>\nBHG symboliserar p\u00e5 n\u00e5got s\u00e4tt det el\u00e4ndiga 2022. Ett h\u00f6gt skuldsatt f\u00f6rv\u00e4rvsbygge som \u00e4r beroende av hush\u00e5llens k\u00f6pkraft. Aktien \u00e4r ner \u00f6ver 90 procent fr\u00e5n toppen och nu luktar det k\u00f6pl\u00e4ge. <\/strong><\/p>\n 2022 var ett hemskt \u00e5r f\u00f6r BHG som f\u00e5tt se b\u00f6rsv\u00e4rdet minska med hela 92 procent fr\u00e5n toppniv\u00e5erna som uppn\u00e5ddes och n\u00e4r bokslutet f\u00f6r 2022 lades fram nyligen s\u00e5 var det ingen munter l\u00e4sning f\u00f6r aktie\u00e4garna.<\/p>\n \u00c5ret b\u00f6rjade annars r\u00e4tt hyggligt men ju l\u00e4ngre in p\u00e5 2022, desto s\u00e4mre utveckling. N\u00e4r vi nu f\u00e5tt facit f\u00f6r fjol\u00e5ret s\u00e5 konstaterar vi att oms\u00e4ttningen landade p\u00e5 dryga 13,4 miljarder kr (mdkr) vilket trots allt var en \u00f6kning fr\u00e5n 2021 \u00e5rs knappa 12,7 miljarder, motsvarande en \u00f6kning med 6 procent. Men organiskt tappade BHG 4,5 procent och i Q4 isolerat var tappet totalt sett 5 procent f\u00f6r koncernen (organiskt -5,5 procent). Inte s\u00e4rskilt blodigt givet omst\u00e4ndigheterna kan tyckas.<\/p>\n Ser man till bruttomarginalen s\u00e5 var \u00e4ven den i stort sett of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 hel\u00e5ret. Men i Q4 f\u00f6ll den ner till 24,3 procent i Q4 (26,6). Inte heller det s\u00e4rskilt anm\u00e4rkningsv\u00e4rt givet den brutala kursnedg\u00e5ngen.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Problemet kommer i st\u00e4llet l\u00e4ngre ned i resultatr\u00e4kningen. BHG har inte alls kunnat parera de fallande volymerna (p\u00e5 organisk basis) med kostnadsnedsk\u00e4rningar. Den justerade r\u00f6relsemarginalen landade p\u00e5 0,9 procent i Q4 (5,3) och p\u00e5 2,8 procent f\u00f6r hel\u00e5ret (6,4). Det \u00e4r uppenbart att man tagit p\u00e5 sig en f\u00f6r stor kostnadskostym under de goda \u00e5ren och resultatnedg\u00e5ngen i vinst per aktie under 2022 \u00e4r i paritet med kursnedg\u00e5ngen sedan toppniv\u00e5erna, dvs -93 procent.<\/p>\n Att resultatet skulle vika var ingen h\u00f6goddsare trots allt. Det fr\u00e4msta problemet f\u00f6r BHG \u00e4r snarare p\u00e5 balansr\u00e4kningsfronten. Bolaget har varit aggressivt med f\u00f6rv\u00e4rv de senaste \u00e5ren och klev in i 2022 med en v\u00e4ldigt h\u00f6g skulds\u00e4ttning. Med vikande resultat och f\u00f6rsvagade kassafl\u00f6den \u00e4r detta en osk\u00f6n cocktail, i synnerhet n\u00e4r bolaget haft stor motvind n\u00e4r hush\u00e5llen drar in p\u00e5 s\u00e4llank\u00f6psvaror s\u00e5som m\u00f6bler och tr\u00e4dg\u00e5rdsutrustning n\u00e4r k\u00f6pkraften eroderas av skenande inflation och elpriser.<\/p>\n I h\u00f6stas fick tidigare vd Adam Schantz silkessn\u00f6ret och ersattes av Gustaf \u00d6hrn. I maj 2022 genomf\u00f6rdes en riktad emission p\u00e5 n\u00e4stan 1 miljard till kursen 61 kr. I december genomf\u00f6rdes ytterligare en riktad p\u00e5 cirka 800 Mkr men nu till kursen 20,5 kr. Efter detta uppg\u00e5r nettoskulden (ex leasing) till 1,5 mdkr och inklusive till\u00e4ggsk\u00f6peskillingar (TK) p\u00e5 1,25 mdkr \u00e4r siffran uppe i 2,8 mdkr. Om man \u00e4r sn\u00e4ll och r\u00e4knar bort dessa TK (p\u00e5 grund av att f\u00f6rv\u00e4rven troligtvis inte heller lever upp till de st\u00e4llda kraven f\u00f6r att TK ska falla ut), s\u00e5 motsvarar nettoskulden \u00e4nd\u00e5 h\u00f6ga 3,14 g\u00e5nger fjol\u00e5rets r\u00f6relsevinst f\u00f6re av- och nedskrivningar (ebitda), vilket \u00e4r ett gener\u00f6st m\u00e5tt. Det \u00e4r ocks\u00e5 h\u00f6gre \u00e4n det finansiella m\u00e5let som s\u00e4ger att nettoskuld\/ebitda ska ligga mellan 1,5-2,5x.<\/p>\n B\u00f6rsv\u00e4rdet \u00e4r samtidigt nere p\u00e5 2,3 mdkr. Inkluderar man nettoskulden utan TK s\u00e5 blir ev\/ebit 10 p\u00e5 fjol\u00e5rets siffror. BHG bokade omv\u00e4rdering av TK f\u00f6r 103 Mkr i finansnettot i Q4 d\u00e5 en av verksamheterna som s\u00e4ljer generatorer hade en stark avslutning p\u00e5 \u00e5ret, vilket tyngde resultatet f\u00f6rst\u00e5s. Men det \u00e4r i grunden positivt att f\u00f6rv\u00e4rven levererar. Av \u00e5terst\u00e5ende TK p\u00e5 1254 Mkr s\u00e5 estimerar ledningen att 440 Mkr kommer p\u00e5verka kassafl\u00f6det under 2023 och 50 Mkr \u00e5r 2024. \u00d6vriga f\u00f6rdelas ganska j\u00e4mnt \u00f6ver 2025-2026 men beror p\u00e5 hur verksamheterna utvecklas f\u00f6rst\u00e5s.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Ledningen har \u00e4ven jobbat h\u00e5rt med att s\u00e4nka varulagret med 240 Mkr i Q4 och med 336 Mkr totalt under andra halv\u00e5ret. Man har d\u00e4rtill ett besparingsprogram som l\u00f6per just nu, som ska ge 150-200 Mkr i besparingar p\u00e5 \u00e5rsbasis \u00a0med full effekt fr\u00e5n Q2 2023. BHG har \u00e4ven f\u00e5tt tillf\u00e4llig respit med kovenanter (l\u00e5nevillkor) gentemot bankerna fram till slutet av 2023 och i Q3 togs \u00e4ven en nedskrivning av lagret p\u00e5 375 Mkr.<\/p>\n BHG delar numera \u00e4ven in verksamheten i tre segment (se faktarutan) som ska skapa en effektivare organisation och ge b\u00e4ttre m\u00f6jligheter f\u00f6r synergier mellan de olika segmenten\/produktkategorierna.<\/p>\n Det \u00e4r onekligen tuffa tider just nu och det kommer f\u00f6rbli tufft \u00e5tminstone f\u00f6rsta halvan av 2023. I Q4 noterar vi exempelvis att antal bes\u00f6k p\u00e5 hemsidorna f\u00f6ll med 13,5 procent och antal order med 7 procent. Snittorderv\u00e4rdet steg dock 1 procent till 2130 kr vilket \u00e4r bra men det hj\u00e4lper f\u00f6ga n\u00e4r f\u00e4rre klickar sig in p\u00e5 BHG:s sajter.<\/p>\n Allt sammantaget gick bolaget igenom ett st\u00e5lbad under 2022 och det kommer sannolikt bli v\u00e4rre innan det v\u00e4nder. Det \u00e4r dock n\u00e5got som aktiemarknaden ocks\u00e5 tagit h\u00f6jd f\u00f6r och b\u00f6rsen \u00e4r alltid fram\u00e5tblickande. S\u00e5 troligtvis kommer kursen b\u00f6rja g\u00e5 n\u00e4r det ser som allra m\u00f6rkast ut, om historien upprepar sig.<\/p>\n Vi har antagit en konservativ syn p\u00e5 BHG:s f\u00f6ruts\u00e4ttningar f\u00f6r 2023 och 2024. Vi r\u00e4knar med att oms\u00e4ttningen kan falla med totalt 15 procent i \u00e5r men gissar ocks\u00e5 att de \u00e5tg\u00e4rder som ledningen vidtagit kommer ge b\u00e4ring p\u00e5 resultatet, i synnerhet om man g\u00e5r i m\u00e5l med besparings\u00e5tg\u00e4rderna. Vi tror d\u00e4rf\u00f6r att marginalen bottnar kring 2,5 procent, vilket \u00e4r l\u00e5ngt under vad BHG tidigare \u00e5r m\u00e4ktat med och under 2022 \u00e5rs siffra.<\/p>\n Vi tror ocks\u00e5 att l\u00e4get kommer att ljusna l\u00e4ngre fram, sannolikt efter sommaren n\u00e5gon g\u00e5ng, men fr\u00e5n pressade niv\u00e5er. F\u00f6r 2024 r\u00e4knar vi med att oms\u00e4ttningen kan stiga med 10 procent och att marginalen sannolikt kommer upp till n\u00e4rmare 4 procent vilket ger ev\/ebit kring 10-11 f\u00f6r 2024 inklusive alla till\u00e4ggsk\u00f6peskillingar. Exklusive dessa landar ev\/ebit kring 8 och sanningen l\u00e4r ligga n\u00e5gonstans d\u00e4remellan. Det \u00e4r r\u00e4tt lockande d\u00e5 BHG trots allt har en gedigen marknadsposition och vi tror inte att konsumenterna kommer handla mindre p\u00e5 n\u00e4tet framgent, tv\u00e4rtom. BHG har ocks\u00e5 en solid tillv\u00e4xthistorik men nu handlar det snarare om att skydda l\u00f6nsamheten och fokusera p\u00e5 att trimma bolaget under stormen som r\u00e5der just nu.<\/p>\n V\u00e5gar man lyfta blicken s\u00e5 kan BHG vara intressant att plocka upp till nuvarande pressade kursniv\u00e5er. Det kan komma att kr\u00e4vas ytterligare en emission under 2023 f\u00f6r att klara av kovenanterna mot bankerna d\u00e5 det finns en risk att \u00e5rets kassafl\u00f6den inte kommer r\u00e4cka f\u00f6r att f\u00e5 ner skulds\u00e4ttningen till m\u00e5lniv\u00e5erna. Men med EQT och norska Ferd (stor\u00e4gare i bland annat Boozt och Nilfisk ocks\u00e5) som huvud\u00e4gare finns finansiella muskler att st\u00f6dja BHG. Vi noterar ocks\u00e5 att insynspersoner k\u00f6pt under h\u00f6sten, p\u00e5 kursniv\u00e5er n\u00e4ra dagens.<\/p>\n Vi ser en uppsida p\u00e5 30-40 procent h\u00e4rifr\u00e5n vilket \u00e4r tillr\u00e4ckligt f\u00f6r att trycka p\u00e5 k\u00f6p, men det blir definitivt inom h\u00f6griskfacket.<\/p>\n \/\/ Gabriel Isskander, B\u00f6rsveckan<\/a><\/p>\n Investeringsrekommendationerna p\u00e5 den h\u00e4r sidan h\u00e4rstammar fr\u00e5n Placera Media och sprids av Avanza Bank (Avanza). K\u00e4llan bed\u00f6ms som tillf\u00f6rlitlig men leverant\u00f6ren ansvarar f\u00f6r inneh\u00e5llet. Investeringsrekommendationerna sprids l\u00f6pande utan k\u00e4nd periodicitet och informationen kan \u00e4ndras \u00f6ver tid. Investeringsrekommendationen \u00e4r en sammanfattning eller ett utdrag fr\u00e5n en investeringsrekommendation som du hittar i dess helhet hos Placera Media.<\/em> \u2013 Analysen \u00e4r ursprungligen publicerad den 6\/2-2023 i B\u00f6rsveckan nummer 6 \u2013 BHG symboliserar p\u00e5 n\u00e5got s\u00e4tt det el\u00e4ndiga 2022. Ett h\u00f6gt skuldsatt f\u00f6rv\u00e4rvsbygge som \u00e4r beroende av hush\u00e5llens k\u00f6pkraft. Aktien \u00e4r ner \u00f6ver 90 procent fr\u00e5n toppen och nu luktar det k\u00f6pl\u00e4ge. 2022 var ett hemskt \u00e5r f\u00f6r BHG som f\u00e5tt se b\u00f6rsv\u00e4rdet minska […]<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":2508,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[3,39],"tags":[],"class_list":["post-2500","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-avanza","category-borsveckan"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2500","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2500"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2500\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2649,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2500\/revisions\/2649"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2508"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2500"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2500"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2500"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}Fo\u0308r stor kostnadskostym<\/h2>\n
Jobbar med balansra\u0308kningen<\/h2>\n
![\"\"](\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2022\/11\/bv-2023-6.png\")
Siktar p\u00e5 synergier<\/h2>\n
B\u00e4ttre andra halv\u00e5ret<\/h2>\n
BHG:s tre nya segment<\/strong><\/h2>\n
\n
\nDet \u00e4r viktigt att du fattar egna beslut och bildar dig en egen uppfattning om l\u00e4mpligheten att placera i de finansiella instrument som n\u00e4mns p\u00e5 hemsidan. Du ska allts\u00e5 inte bara f\u00f6rlita dig p\u00e5 informationen i investeringsrekommendationen. Avanza och Placera Media ing\u00e5r b\u00e5da i Avanza-koncernen. H\u00e4r hittar du mer information om investeringsrekommendationer.<\/a> Avanza st\u00e5r under Finansinspektionens tillsyn.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"