{"id":2850,"date":"2023-06-03T08:13:20","date_gmt":"2023-06-03T06:13:20","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=2850"},"modified":"2024-10-17T14:23:53","modified_gmt":"2024-10-17T12:23:53","slug":"saker-utdelning-i-ncc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/saker-utdelning-i-ncc\/","title":{"rendered":"S\u00e4ker utdelning i NCC"},"content":{"rendered":"
\n

\u2013 Analysen \u00e4r ursprungligen publicerad den 29\/5-2023 i B\u00f6rsveckan nummer 22 \u2013<\/i><\/span>
\n\"\"<\/a><\/p>\n

NCC har haft det motigt p\u00e5 b\u00f6rsen och v\u00e4rderingen \u00e4r nu rej\u00e4lt pressad. Med en stark balansr\u00e4kning finns dock gott om utrymme f\u00f6r utdelningar och bolaget borde klara av l\u00e5gkonjunkturen hyggligt. <\/strong><\/p>\n

Byggbolaget NCC har verkligen inte rosat marknaden de senaste \u00e5ren. P\u00e5 fem \u00e5r har aktien gett en avkastning p\u00e5 -40 procent. Utdelningar har hyfsat till totalavkastningen men \u00e4ven inkluderat dessa s\u00e5 \u00e4r avkastningen kring -30 procent under den senaste fem\u00e5rsperioden. Det kan j\u00e4mf\u00f6ras med OMXSGI som under samma period gett +65 procent. Detta \u00e4r ett kraftigt underbetyg \u00e5t huvud\u00e4garen Nordstjernan som alltj\u00e4mt \u00e4ger knappt 10 procent av aktierna trots att man i december s\u00e5lde 6,5 procent av bolaget till norska Obos som nu \u00e4r tv\u00e5a p\u00e5 \u00e4garlistan. Priset var 110 kr vilket ska j\u00e4mf\u00f6ras med nuvarande aktiekurs kring 95 kr.<\/p>\n

Det \u00e4r spontant l\u00e4tt att se vad norska Obos ser i detta case. NCC:s b\u00f6rsv\u00e4rde \u00e4r nere p\u00e5 9,3 miljarder kr och inkluderat nettoskulden p\u00e5 knappt 1,7 miljarder kr (ex leasing) \u00e4r v\u00e4rderingen inte h\u00f6gre \u00e4n 6,5 g\u00e5nger det rullande r\u00f6relseresultatet p\u00e5 1,68 miljarder kr, eller p\/e 7.<\/p>\n

Oms\u00e4ttningen \u00e4r 56,5 miljarder kr p\u00e5 rullande 12 m\u00e5naders basis och r\u00f6relsemarginalen \u00e4r 3 procent. Snittet de senaste fem \u00e5ren (2018-2022) \u00e4r en marginal p\u00e5 2,4 procent.<\/p>\n

Diversifierad int\u00e4ktsbas<\/h2>\n

Men NCC \u00e4r ett relativt komplext bolag. Verksamheten \u00e4r uppdelad i fem olika aff\u00e4rsomr\u00e5den vilka \u00e4r; Infrastructure (30% av oms\u00e4ttningen i Q1), Building Sweden (26%), Building Nordics (27%), Industry (8%) samt Property Development (9%).<\/p>\n

Infrastructure \u00e4r byggnation av v\u00e4gar, broar, markarbeten, j\u00e4rnv\u00e4g, energi & vattenanl\u00e4ggningar etc. Det \u00e4r s\u00e5ledes inte cykliskt. Building Sweden och Building Nordics \u00e4r byggnation av kontor, bost\u00e4der till ungef\u00e4r h\u00e4lften, medan renoveringar och byggnation av samh\u00e4llsfastigheter utg\u00f6r andra h\u00e4lften. Industry \u00e4r asfalt och bel\u00e4ggning. Property Development (kommersiell fastighetsutveckling) \u00e4r slutligen en riktig joker med v\u00e4ldigt slagigt resultat d\u00e4r projekt resultatavr\u00e4knas l\u00f6pande. Egentligen beh\u00f6ver man justera f\u00f6r vinsten fr\u00e5n denna verksamhet d\u00e5 det \u00e4r v\u00e4ldigt sv\u00e5rt att prognostisera resultatet fr\u00e5n projektverksamheten. Under 2021 stod detta aff\u00e4rsomr\u00e5de f\u00f6r 26 procent av koncernens r\u00f6relsevinst och under 2022 var motsvarande siffra hela 35 procent. Och i senaste Q1 var all vinst h\u00e4rifr\u00e5n.<\/p>\n

Sammantaget kan man s\u00e4ga att runt 60 procent (grovt hugget) av NCC:s oms\u00e4ttning \u00e4r n\u00e5gorlunda ocyklisk och resterande 40 procent \u00e4r v\u00e4ldigt cyklisk, d\u00e4r den senare m\u00f6ter tuffa tider n\u00e4rmaste 1-2 \u00e5ren d\u00e4r byggnation av bost\u00e4der och fastighetsprojekt helt stannat av. Runt 60 procent av int\u00e4kterna f\u00f6rra \u00e5ret kom fr\u00e5n Sverige, runt 20 procent fr\u00e5n Danmark och resterande 20 procent \u00e4r f\u00f6rdelade j\u00e4mnt \u00f6ver Finland och Norge.<\/p>\n

Ser man till NCC:s samlade vinst s\u00e5 \u00e4r dock andelen cykliskt betydligt h\u00f6gre om man ser till hur utvecklingen har varit de senaste tv\u00e5 \u00e5ren med stora vinster fr\u00e5n projektutvecklingen. H\u00e4r f\u00e5r man anta att det kommer betydligt tuffare tider framgent och det kommer p\u00e5verka den l\u00e5ngsiktiga intj\u00e4ningen fr\u00e5n denna del av koncernen. Vid f\u00f6rsta kvartalets utg\u00e5ng var 11 (10) projekt p\u00e5g\u00e5ende eller f\u00e4rdigst\u00e4llda men \u00e4nnu inte resultatavr\u00e4knade. Nedlagda kostnader i samtliga projekt var 7,4 (6,3) miljarder kr, vilket motsvarar en total f\u00e4rdigst\u00e4llandegrad om 64 (61) procent. F\u00e4rdigst\u00e4llandegraden i p\u00e5g\u00e5ende projekt uppgick till 55 (61) procent.<\/p>\n

Syna k\u00e4rnverksamheten<\/h2>\n

Projektutvecklingen kommer alltid vara slagig. Viktigast att bed\u00f6ma \u00e4r utvecklingen inom de andra delarna, och framf\u00f6rallt Infrastructure samt byggverksamheten i Sverige och Nordics. H\u00e4r var trenden solid inom Infrastructure men klart s\u00e4mre inom byggr\u00f6relsen i Q1. Justerat f\u00f6r projektutvecklingen f\u00f6rb\u00e4ttrades \u00e4nd\u00e5 r\u00f6relseresultatet till -107 Mkr (-199) i Q1, som \u00e4r ett s\u00e4songsm\u00e4ssigt svagt kvartal. Ordering\u00e5ngen och orderboken har f\u00f6rvisso kommit ner lite men \u00e4r fortsatt p\u00e5 goda niv\u00e5er. Orderstocken p\u00e5 59 miljarder kr motsvarar 105 procent av den rullande oms\u00e4ttningen. Mer \u00e4n en tredjedel av orderv\u00e4rdet under f\u00f6rsta kvartalet kommer fr\u00e5n vatten- och energiomr\u00e5det, d\u00e4r NCC har en stark position och d\u00e4r marknaden pr\u00e4glas av stora investeringsbehov.<\/p>\n

Inflation sl\u00e5r mot tillv\u00e4xten<\/h2>\n

NCC p\u00e5verkas generellt av den allm\u00e4nna konjunkturen och utvecklingen av BNP. Kostnads\u00f6kningar och stigande r\u00e4ntor har en d\u00e4mpande effekt p\u00e5 marknaden f\u00f6rst\u00e5s och hela 2022 p\u00e5verkades bolaget av stigande priser p\u00e5 insatsvaror och energi. P\u00e5 sikt leder h\u00f6gre priser till minskad efterfr\u00e5gan, samtidigt som stigande r\u00e4ntor p\u00e5verkar intresset f\u00f6r investeringar i nya fastigheter negativt. Bost\u00e4der och kontor drabbas h\u00e5rdast men lyfter man blicken n\u00e5got s\u00e5 g\u00f6rs \u00e4nd\u00e5 stora industrisatsningar i delar av Sverige, inte minst i Norrland. Det finns ocks\u00e5 en stark underliggande efterfr\u00e5gan b\u00e5de p\u00e5 bost\u00e4der och p\u00e5 samh\u00e4llsfastigheter som exempelvis skolor, f\u00e4ngelser, sjukhus och \u00e4ldreboenden, drivet av tillv\u00e4xt och utveckling i storstadsregionerna och kring andra tillv\u00e4xtregioner. Detta driver i sin tur \u00e4ven satsningar p\u00e5 infrastruktur som v\u00e4gar, kollektivtrafik, vatten och avlopp samt energil\u00f6sningar.<\/p>\n

F\u00f6r NCC g\u00e4ller det nu att visa att bolaget kan v\u00e4ssa l\u00f6nsamheten inom byggr\u00f6relsen samt inom Infrastructure. V\u00e4rderingen \u00e4r pressad och ledningen likas\u00e5, med vd Tomas Carlsson i spetsen som dessf\u00f6rinnan lyckades v\u00e4l i Sweco. Han klev in som vd i januari 2018 och har sedan dess inte infriat de h\u00f6gt st\u00e4llda f\u00f6rv\u00e4ntningarna som l\u00e5g p\u00e5 honom vid utn\u00e4mnandet.<\/p>\n

NCC s\u00e4tter ribban h\u00f6gt<\/h2>\n

Ambitionerna \u00e4r h\u00f6gt st\u00e4llda framgent d\u00e4r m\u00e5let \u00e4r att NCC ska leverera en vinst per aktie p\u00e5 \u00f6ver 16 kr f\u00f6r 2023, att j\u00e4mf\u00f6ra med 10,3 kr 2022. Tomas Carlsson menar att m\u00e5let kvarst\u00e5r, men det har naturligtvis blivit sv\u00e5rare att n\u00e5 p\u00e5 grund av os\u00e4kerheten i omv\u00e4rlden. Vidare skriver han att \u201dMarknaden finns d\u00e4r om \u00e4n inte \u00f6verallt eller p\u00e5 samma st\u00e4llen som tidigare. Det g\u00e4ller f\u00f6r oss att vara v\u00e4l positionerade, v\u00e4lja r\u00e4tt och genomf\u00f6ra med disciplin.\u201d<\/p>\n

Ser man till f\u00f6rv\u00e4ntningarna p\u00e5 NCC s\u00e5 ligger estimaten p\u00e5 en vinst per aktie kring 13 kr i \u00e5r. P\u00e5 rullande 12 m\u00e5naders basis ligger denna vinst redan p\u00e5 13,5 kr, tack vare fina vinster inom projektutvecklingen. P\u00e5 fjol\u00e5rets niv\u00e5 \u00e4r p\/e-talet 9. Det \u00e4r billigt. Ev\/ebit \u00e4r inte h\u00f6gre \u00e4n 7 f\u00f6r 2023 p\u00e5 konsensusestimaten. Vi ligger lite l\u00e4gre \u00e4n konsensus och r\u00e4knar f\u00f6rsiktigt med en marginal kring den historiska snittmarginalen f\u00f6r de senaste fem \u00e5ren som ligger p\u00e5 cirka 2,5 procent.<\/p>\n

Balansr\u00e4kningen \u00e4r stark med en nettoskuld som \u00e4r i linje med det rullande r\u00f6relseresultatet, eller 0,7x ebitda . Det kan j\u00e4mf\u00f6ras med m\u00e5let om maximalt 2,5x, trots att man k\u00f6pte tillbaka aktier f\u00f6r cirka 1 miljard f\u00f6rra \u00e5ret. NCC delade ut 6 kr\/aktie f\u00f6r 2022, vilket ger 6,3 procents direktavkastning. Denna k\u00e4nns v\u00e4ldigt robust och uth\u00e5llig givet den l\u00e5ga skulds\u00e4ttningen och det faktum att den operativa trenden var positiv i Q1.<\/p>\n

Allt sammantaget s\u00e5 \u00e4r NCC inte n\u00e5gon raket p\u00e5 b\u00f6rsen och det kr\u00e4vs h\u00e5rt arbete f\u00f6r Tomas Carlsson & Co nu n\u00e4r konjunkturen sviktar, men verksamheten torde klara av en l\u00e5gkonjunktur r\u00e4tt hyggligt och v\u00e4rderingen \u00e4r som sagt pressad vilket begr\u00e4nsar fallh\u00f6jden.<\/p>\n

Vi s\u00e4ger k\u00f6p i NCC.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n<\/div>\n

\n
\n
\n
\n

Text:<\/strong> Gabriel Isskander<\/p>\n

Investeringsrekommendationerna p\u00e5 den h\u00e4r sidan h\u00e4rstammar fr\u00e5n Placera Media och sprids av Avanza Bank (Avanza). K\u00e4llan bed\u00f6ms som tillf\u00f6rlitlig men leverant\u00f6ren ansvarar f\u00f6r inneh\u00e5llet. Investeringsrekommendationerna sprids l\u00f6pande utan k\u00e4nd periodicitet och informationen kan \u00e4ndras \u00f6ver tid. Investeringsrekommendationen \u00e4r en sammanfattning eller ett utdrag fr\u00e5n en investeringsrekommendation som du hittar i dess helhet hos Placera Media.<\/em><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Det \u00e4r viktigt att du fattar egna beslut och bildar dig en egen uppfattning om l\u00e4mpligheten att placera i de finansiella instrument som n\u00e4mns p\u00e5 hemsidan. Du ska allts\u00e5 inte bara f\u00f6rlita dig p\u00e5 informationen i investeringsrekommendationen. Avanza och Placera Media ing\u00e5r b\u00e5da i Avanza-koncernen.\u00a0H\u00e4r hittar du mer information om investeringsrekommendationer.<\/a>\u00a0Avanza st\u00e5r under Finansinspektionens tillsyn.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

NCC har haft det motigt p\u00e5 b\u00f6rsen och v\u00e4rderingen \u00e4r nu rej\u00e4lt pressad. Med en stark balansr\u00e4kning finns dock gott om utrymme f\u00f6r utdelningar och bolaget borde klara av l\u00e5gkonjunkturen hyggligt.<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":2508,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[39],"tags":[],"class_list":["post-2850","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-borsveckan"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2850","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2850"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2850\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2855,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2850\/revisions\/2855"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2508"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2850"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2850"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2850"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}