{"id":2858,"date":"2023-06-30T11:18:10","date_gmt":"2023-06-30T09:18:10","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=2858"},"modified":"2024-10-17T14:23:40","modified_gmt":"2024-10-17T12:23:40","slug":"getinge-ett-medicintekniskt-meko","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/getinge-ett-medicintekniskt-meko\/","title":{"rendered":"Getinge \u2013 ett medicintekniskt Meko?"},"content":{"rendered":"
\n

\u2013 Analysen \u00e4r ursprungligen publicerad den 26\/6-2023 i B\u00f6rsveckan nummer 26 \u2013<\/i><\/span>
\n\"\"<\/a><\/p>\n<\/div>\n

Getinge dr\u00e4mde till med en vinstvarning i veckan som gick, \u00e5terigen kopplat till problem i kvalitetss\u00e4kringen. Bolaget paminner o Meko eller Scandi Standard f\u00f6r den delen med st\u00e4ndiga interna problem.<\/strong><\/p>\n

Medicinteknikbolaget Getinge levererade en bister vinstvarning i veckan som gick. Anledningen \u00e4r, precis som tidigare, kvalitetss\u00e4kring p\u00e5 vissa produkter. Ett problem Getinge brottats med \u00e4ven tidigare. Nyligen tappade bolaget \u00e4ven ett par CE-m\u00e4rkningar och man har som sagt tidigare legat i fejd med FDA kring just kvalitetskontroll i delar av produktionen.
\nS\u00e5 trots stora anstr\u00e4ngningar de senaste \u00e5ren s\u00e5 verkar problemen forts\u00e4tta f\u00f6r vd Mattias Perjos och ledningen. Den h\u00e4r g\u00e5ngen bed\u00f6ms det kosta cirka 400 Mkr i ebita i Q2, motsvarande 9 procent av fjol\u00e5rets hel\u00e5rsresultat. Kursraset p\u00e5 \u00f6ver 25 procent efter detta besked raderade 18 miljarder kr (!) av b\u00f6rsv\u00e4rdet och tyder p\u00e5 att marknadens f\u00f6rtroende f\u00f6r Getinge och dess ledning fick sig en ordentlig t\u00f6rn.<\/p>\n

Komponentbrist och kvalitetsproblem<\/h2>\n

Getinge menar att man har haft \u201dutmaningar\u201d under maj-juni relaterat till kvalitet och komponentbrist inom aff\u00e4rsomr\u00e5det Acute Care Therapies tv\u00e5 produktomr\u00e5den Cardiopulmonary samt Cardiac Assist. Acute Care st\u00e5r f\u00f6r cirka h\u00e4lften av koncernens oms\u00e4ttning och bolaget f\u00f6rutser nu en negativ p\u00e5verkan p\u00e5 f\u00f6rs\u00e4ljning, mix och l\u00f6nsamhet f\u00f6r resten av \u00e5ret p\u00e5 grund av detta och tar som sagt en initial sm\u00e4ll om cirka 400 Mkr p\u00e5 ebita i Q2. Det r\u00f6r sig om bland annat kvalitetsbrister i b\u00e5de f\u00f6rbrukningsvaror (ballonger) inom Cardiac Assist, samt h\u00e5rdvara (pumpar) f\u00f6r aortaballongpumpar, men \u00e4ven brister i sterila f\u00f6rpackningar f\u00f6r f\u00f6rbrukningsvaror f\u00f6r ECMO-terapi inom produktomr\u00e5det Cardiopulmonary.<\/p>\n

Om det stannar vid 400 Mkr eller om den finansiella p\u00e5verkan blir st\u00f6rre \u00e4n s\u00e5 vet vi inte riktigt just nu, men av tidigare, liknande, h\u00e4ndelser att d\u00f6ma s\u00e5 brukar det bli v\u00e4rre \u00e4n den initiala bed\u00f6mningen. L\u00e5t oss hoppas att det inte bli s\u00e5 denna g\u00e5ng men allt sammantaget \u00e4r det h\u00e4r inte alls bra f\u00f6r f\u00f6rtroendet f\u00f6r bolaget och det kommer ligga som en v\u00e5t filt \u00f6ver aktien en tid fram\u00e5t. \u00c5tg\u00e4rderna som ska l\u00f6sa dessa problem bed\u00f6ms ta cirka 1 \u00e5r.<\/p>\n

Samtidigt m\u00e5ste man se till det finansiella och det stora kurstappet k\u00e4nns i det avseendet omotiverat stort. Om vi ponerar att det stannar kring 400 Mkr i ebita s\u00e5 \u00e4r det allts\u00e5 runt 9 procent av justerad ebita f\u00f6r hel\u00e5ret 2022 p\u00e5 knappt 4,3 miljarder kr. I \u00e5r hade vi skissat med en justerad ebita p\u00e5 4,65 miljarder kr med antagandet att oms\u00e4ttningen \u00f6kar 8 procent i \u00e5r (+5% ifjol) samt att ebita-marginalen f\u00f6rb\u00e4ttrades endast marginellt till 15,2 procent (15,1).<\/p>\n

Ser man till Q1-rapporten s\u00e5 var detta inga \u00f6veroptimistiska prognoser. I Q1 v\u00e4xte Getinge n\u00e4mligen med 7,5 procent organiskt med bibeh\u00e5llen ebita-marginal och fler prish\u00f6jningar har genomf\u00f6rts vilket kommer bidra positivt till tillv\u00e4xten under innevarande kvartal och fram\u00e5t.<\/p>\n

I maj genomf\u00f6rde Getinge \u00e4ven ett f\u00f6rv\u00e4rv av amerikanska High Purity New England (HPNE) f\u00f6r cirka 1,3 miljarder kr, ett bolag med en bed\u00f6md oms\u00e4ttning kring 400-500 Mkr och som verkar inom eng\u00e5ngsprodukter f\u00f6r bioprocessapplikationer. F\u00f6rv\u00e4rvet ber\u00e4knas bli klart under Q3 och kommer inte bidra v\u00e4sentligt till resultatet i \u00e5r. F\u00f6rv\u00e4rvsmultipeln ser ut att bli kring 3x oms\u00e4ttningen mot Getinges egna p\u00e5 knappt 1,9x just nu. Det ser ganska dyrt ut men vi vet inget kring tillv\u00e4xten i bolaget om \u00e4n att l\u00f6nsamheten \u00e4r lite l\u00e4gre \u00e4n Getinges egna vid f\u00f6rv\u00e4rvstillf\u00e4llet.<\/p>\n

Vi s\u00e4nker prognoserna<\/h2>\n

Efter vinstvarningen \u00e4r det f\u00f6rst\u00e5s naturligt att justera ned b\u00e5de tillv\u00e4xt och marginal f\u00f6r 2023. Vi skissar nu p\u00e5 att oms\u00e4ttningen stiger med blott 4 procent och att ebita-marginalen f\u00f6rs\u00e4mras till knappt 14 procent (15,1), vilket ger en ebita kring 4,1 miljarder ist\u00e4llet f\u00f6r tidigare prognostiserade 4,65 miljarder. Detta d\u00e5 vi tar h\u00f6jd f\u00f6r att det kan komma lite fler extrakostnader relaterat till bristerna som uppdagats. Samtidigt jobbar Getinge med besparingsprogram sedan tidigare som b\u00f6r absorbera en del av denna resultatf\u00f6rs\u00e4mring som uppdagats, men v\u00e5r nya prognos \u00e4r beh\u00e4ftad med stor os\u00e4kerhet. Vi noterar att analytikerk\u00e5ren r\u00e4knar med drygt 4,5 miljarder kr i ebita f\u00f6r 2023 efter vinstvarningen j\u00e4mf\u00f6rt med v\u00e5r prognos om 4,1 miljarder. F\u00f6rv\u00e4rvseffekterna av HPNE har vi inte lagt till \u00e4n i prognosen.<\/p>\n

Det positiva \u00e4r att balansr\u00e4kningen \u00e4r i gott skick med en nettoskuld som l\u00e5g p\u00e5 2,2 miljarder kr exklusive leasing men inklusive pensionsavs\u00e4ttningar vid utg\u00e5ngen av Q1. Tar man bort pensionsavs\u00e4ttningarna s\u00e5 hade Getinge en nettokassa p\u00e5 200 Mkr. Oaktat hur man v\u00e4ljer att r\u00e4kna s\u00e5 \u00e4r skulds\u00e4ttningen l\u00e5g.<\/p>\n

Getinge beh\u00f6ver nu jobba \u00e4nnu h\u00e5rdare med att s\u00e4kra kvaliteten i produktionen. Mycket g\u00f6rs bra i bolaget men Getinge \u00e4r lite granna medicintekniksektorns svar p\u00e5 Meko. Eller Scandi Standard f\u00f6r den delen. Bolag som i grunden har en god och l\u00e4ttbegriplig aff\u00e4rsmodell men som allt f\u00f6r ofta klantar till det p\u00e5 olika s\u00e4tt. Det betingar f\u00f6rst\u00e5s en viss v\u00e4rderingsrabatt. Kanske \u00e4r inte f\u00f6rv\u00e4rvet heller optimalt i nul\u00e4get n\u00e4r man har interna problem, \u00e4ven om det i sammanhanget \u00e4r ganska litet.<\/p>\n

Aktien \u00e4r billig<\/h2>\n

P\u00e5 v\u00e5ra justerade estimat handlas Getinge till ev\/ebita 12x f\u00f6r 2023. Det \u00e4r l\u00e5gt f\u00f6r ett bolag med i grunden fina defensiva kvaliteter som Getinge d\u00e4r man ocks\u00e5 har stabilitet p\u00e5 \u00e4garfronten med Carl Bennet.
\nGetinges ambitioner \u00e4r att v\u00e4xa med 4-6 procent organiskt per \u00e5r med en justerad vinst per aktie som v\u00e4xer \u00f6ver 10 procent \u00e5rligen. Kommer man i n\u00e4rheten av detta s\u00e5 \u00e4r aktien v\u00e4ldigt attraktiv i nuvarande b\u00f6rsmilj\u00f6 d\u00e4r vi kliver in i en l\u00e5gkonjunktur. \u00c4ven om man inte n\u00e5r hela v\u00e4gen s\u00e5 torde nedsidan vara begr\u00e4nsad efter kursraset i veckan som gick. Vi beh\u00e5ller k\u00f6pr\u00e5det tills vidare.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Text:<\/strong> Gabriel Isskander<\/p>\n

\n
\n
\n

Investeringsrekommendationerna p\u00e5 den h\u00e4r sidan h\u00e4rstammar fr\u00e5n Placera Media och sprids av Avanza Bank (Avanza). K\u00e4llan bed\u00f6ms som tillf\u00f6rlitlig men leverant\u00f6ren ansvarar f\u00f6r inneh\u00e5llet. Investeringsrekommendationerna sprids l\u00f6pande utan k\u00e4nd periodicitet och informationen kan \u00e4ndras \u00f6ver tid. Investeringsrekommendationen \u00e4r en sammanfattning eller ett utdrag fr\u00e5n en investeringsrekommendation som du hittar i dess helhet hos Placera Media.<\/em><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Det \u00e4r viktigt att du fattar egna beslut och bildar dig en egen uppfattning om l\u00e4mpligheten att placera i de finansiella instrument som n\u00e4mns p\u00e5 hemsidan. Du ska allts\u00e5 inte bara f\u00f6rlita dig p\u00e5 informationen i investeringsrekommendationen. Avanza och Placera Media ing\u00e5r b\u00e5da i Avanza-koncernen.\u00a0H\u00e4r hittar du mer information om investeringsrekommendationer.<\/a>\u00a0Avanza st\u00e5r under Finansinspektionens tillsyn.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Getinge dr\u00e4mde till med en vinstvarning i veckan som gick, \u00e5terigen kopplat till problem i kvalitetss\u00e4kringen. Bolaget paminner o Meko eller Scandi Standard f\u00f6r den delen med st\u00e4ndiga interna problem.<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":2509,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[39],"tags":[],"class_list":["post-2858","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-borsveckan"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2858","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2858"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2858\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2859,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2858\/revisions\/2859"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2509"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2858"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2858"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2858"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}