{"id":2895,"date":"2023-09-05T10:33:44","date_gmt":"2023-09-05T08:33:44","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=2895"},"modified":"2024-10-17T14:22:58","modified_gmt":"2024-10-17T12:22:58","slug":"bryskt-mottagande-i-instalco","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/bryskt-mottagande-i-instalco\/","title":{"rendered":"Bryskt mottagande i Instalco"},"content":{"rendered":"
\n

\u2013 Analysen \u00e4r ursprungligen publicerad den 28\/8-2023 i B\u00f6rsveckan nummer 35 \u2013<\/i><\/span>
\n\"\"<\/a><\/p>\n

Instalcos Q2-rapport i tisdags bekymrade marknaden en del, av kursreaktionen att d\u00f6ma. Visst finns det risker n\u00e4r vi kliver in i en s\u00e4mre marknad, men det menar vi redan \u00e4r inprisat i kursen ocks\u00e5.<\/span><\/strong><\/p>\n

Vi tog som bekant in Instalco i portf\u00f6ljen f\u00f6rra veckan och tyckte oss se ett bra l\u00e4ge inf\u00f6r Q2-rapporten som kom in i tisdags. Lite spekulativt och v\u00e5ghalsigt och egentligen inget vi brukar g\u00f6ra, men motiveringen var att Instalco-aktien kommit ner v\u00e4ldigt mycket under sommaren i k\u00f6lvattnet av Bravidas svaga rapport och en allm\u00e4nt svagare installationsmarknad. Vi lyfte d\u00e4rf\u00f6r r\u00e5det till k\u00f6p och k\u00f6pte en liten post till BV-portf\u00f6ljen.<\/p>\n

Med facit i hand borde vi avst\u00e5tt. Aktien backade n\u00e4mligen med cirka 10 procent efter rapporten i tisdags, trots en i v\u00e5ra \u00f6gon stabil rapport. Under Q2 v\u00e4xte Instalcos oms\u00e4ttning med 5,5 procent organiskt. Det var f\u00f6rvisso ner fr\u00e5n 6,2 procent ifjol men \u00e4nd\u00e5 bra givet marknadsl\u00e4get d\u00e4r vd Robin Boheman menar att marknaden totalt sett backat i kvartalet. Inklusive de l\u00f6pande f\u00f6rv\u00e4rven som Instalco st\u00e4ndigt g\u00f6r s\u00e5 v\u00e4xte oms\u00e4ttningen n\u00e4ra 24 procent i Q2.<\/p>\n

Stabil l\u00f6nsamhet<\/h2>\n

R\u00f6relseresultatet f\u00f6re avskrivningar p\u00e5 f\u00f6rv\u00e4rvsrelaterade immateriella tillg\u00e5ngar (ebita) steg ocks\u00e5 med 24 procent i Q2 exklusive en reservering p\u00e5 15 Mkr relaterat till \u201dpotentiellt h\u00f6gre kreditf\u00f6rluster\u201d vilket gav en of\u00f6r\u00e4ndrad marginal om 8,1 procent. Inklusive reserveringen f\u00f6ll ebita-marginalen n\u00e5got till 7,7 procent (8,1), ingen katastrof det heller.
\nReserveringen \u00e4r relaterat till ett stort byggbolag i Sverige som f\u00e5tt finansiella bekymmer och detta \u00e4r normalt n\u00e5got som hanteras inom dotterbolagen men problemen uppkom efter att dotterbolagen l\u00e4mnat in sina rapporterade siffror efter kvartalet vilket gjort att Instalco tog upp detta p\u00e5 central niv\u00e5. Med cirka 6000 l\u00f6pande projekt s\u00e5 kan s\u00e5dant uppst\u00e5 men ledningen ser inget trendbrott h\u00e4r utan man ser detta som en isolerad h\u00e4ndelse och har f\u00f6rhoppning om att det trots allt inte blir en konstaterad f\u00f6rlust h\u00e4r och arbetar med att se till att andra kunder kan ta \u00f6ver projektet i fr\u00e5ga.<\/p>\n

Vidare po\u00e4ngterar Robin Boheman att man \u00e4r v\u00e4ldigt selektiva med projekt och har en betydligt h\u00f6gre grad av f\u00f6rsiktighet i utest\u00e5ende offerter. L\u00f6nsamhetsfokus \u00e4r A och O i tuffa tider och man \u00e4mnar skydda nedsidan genom att just v\u00e4lja bort projekt med klena marginaler eller stora riskfyllda projekt.<\/p>\n

Reserveringen motsvarar 1,5 procent av den rullande r\u00f6relsevinsten p\u00e5 1022 Mkr. Det \u00e4r s\u00e5ledes ett litet belopp men marknaden verkar \u00e4nd\u00e5 lite orolig \u00f6ver att det kan komma mer av denna vara n\u00e4r vi g\u00e5r in i en f\u00f6rs\u00e4mrad marknad andra halv\u00e5ret. Bygg och installation har det motigt och tuffare l\u00e4r det bli framgent. Aktien tror vi f\u00e5r mycket stryk p\u00e5 just farh\u00e5gorna om en v\u00e4sentligt f\u00f6rs\u00e4mrad marknad framgent och d\u00e5 orkar investerare inte se s\u00e4rskilt l\u00e5ngt fram i tiden. Lite samma tendenser syntes i Notes kursreaktion efter en i v\u00e5ra \u00f6gon solid Q2:a.
\nNu handlar man aktier fram\u00e5tblickande och visst kommer det sannolikt bli s\u00e4mre, men hur mycket s\u00e4mre st\u00e5r lite grann skrivet i stj\u00e4rnorna.<\/p>\n

Vi r\u00e4knade konservativt p\u00e5 Instalco innan rapport och g\u00f6r sm\u00e4rre justeringar efter Q2:an. Vi tror tillv\u00e4xttakten kommer mattas av och landa kring 15 procent p\u00e5 hel\u00e5ret, att j\u00e4mf\u00f6ra med 25 procent f\u00f6rsta halv\u00e5ret. Vi tror att ebita-marginalen kommer f\u00f6rs\u00e4mras ner till 7,4 procent (7,6) i \u00e5r, att j\u00e4mf\u00f6ra med halv\u00e5rsutfallet p\u00e5 7,7 procent (7,4) exklusive reserveringen. Snittet f\u00f6r Instalco \u00e4r 8,2 procent de senaste 5 \u00e5ren.<\/p>\n

Attraktiv v\u00e4rdering<\/h2>\n

Adderar vi p\u00e5 den lite h\u00f6gre nettoskulden p\u00e5 2,77 miljarder kr exklusive leasing till b\u00f6rsv\u00e4rdet och st\u00e4ller det mot \u00e5rets f\u00f6rv\u00e4ntade ebita enligt v\u00e5r prognos, s\u00e5 landar multipeln kring 12. Det \u00e4r l\u00e5gt f\u00f6r att vara Instalco, som under de glada nollr\u00e4ntetiderna v\u00e4rderades till n\u00e4ra 20x. Det \u00e4r ocks\u00e5 v\u00e4sentligt under andra f\u00f6rv\u00e4rvare (compounders) som Lagercrantz, Addtech, OEM etc men ganska naturligt ocks\u00e5 d\u00e5 Instalco \u00e4r mer fokuserad p\u00e5 installation\/bygg som kommer ha det tuffare \u00e4n allm\u00e4n industri samt det faktum att Instalco erbjuder tj\u00e4nster och de andra \u00e4r mer produktbolag.<\/p>\n

Instalco har gasat p\u00e5 rej\u00e4lt i inledningen av \u00e5ret och hittills har man genomf\u00f6rt 8 f\u00f6rv\u00e4rv som adderar 1062 Mkr i oms\u00e4ttning. Vd Robin Boheman kliver fram och k\u00f6per lite billigare i tuffa tider j\u00e4mf\u00f6rt med andra aggressiva f\u00f6rv\u00e4rvare som f\u00e5tt s\u00e4lja bolag (Vestum et al). Vi tror det kan l\u00f6na sig i l\u00e4ngden och \u00e4ven f\u00f6r 2024 s\u00e5 ser vi att aff\u00e4ren kan v\u00e4xa hyggligt med n\u00e5gorlunda bibeh\u00e5llna marginaler om \u00e4n att nettoskulden kan vara n\u00e5got f\u00f6r h\u00f6g i v\u00e5ra \u00f6gon, nu n\u00e4r vi g\u00e5r in i svagare tider. Orderboken \u00e4r 13 procent h\u00f6gre idag \u00e4n f\u00f6r ett \u00e5r sedan och v\u00e4xte med 2 procent organiskt, vilket \u00e4r ganska bra i r\u00e5dande tider, i synnerhet n\u00e4r marknaden backar vilket betyder att Instalco tar marknadsandelar.<\/p>\n

K\u00f6pl\u00e4ge<\/h2>\n

Allt sammantaget anser vi att kursreaktionen trots allt \u00e4r \u00f6verdriven efter Q2:an, i synnerhet d\u00e5 aktien kommit ner fr\u00e5n 60 kr under v\u00e5ren till under 40 kr innan rapport. Kanske \u00e4r det fl\u00f6desdrivet, att n\u00e5gra enskilda f\u00f6rvaltare best\u00e4mt sig f\u00f6r att kliva av n\u00e4r volymer finns i samband med rapport? Hur som haver s\u00e5 menar vi att Instalco \u00e4r k\u00f6pv\u00e4rd p\u00e5 nuvarande kurser och skulle det visa sig att man kan hantera minskade volymer p\u00e5 ett bra s\u00e4tt ur ett kassafl\u00f6desperspektiv samt att orderboken bibeh\u00e5lls p\u00e5 en god niv\u00e5 s\u00e5 \u00e4r det inte orimligt att Instalco kan komma tillbaka till kurser kring 50-55 kr p\u00e5 12 m\u00e5naders sikt. S\u00e5 mycket ska man kanske inte hoppas p\u00e5 men att uppsidan k\u00e4nns st\u00f6rre \u00e4n nedsidan idag har vi inga tvivel kring.
\nVi upprepar k\u00f6pr\u00e5det.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Text:<\/strong> Gabriel Isskander<\/p>\n<\/div>\n

\n
\n
\n

Investeringsrekommendationerna p\u00e5 den h\u00e4r sidan h\u00e4rstammar fr\u00e5n Placera Media och sprids av Avanza Bank (Avanza). K\u00e4llan bed\u00f6ms som tillf\u00f6rlitlig men leverant\u00f6ren ansvarar f\u00f6r inneh\u00e5llet. Investeringsrekommendationerna sprids l\u00f6pande utan k\u00e4nd periodicitet och informationen kan \u00e4ndras \u00f6ver tid. Investeringsrekommendationen \u00e4r en sammanfattning eller ett utdrag fr\u00e5n en investeringsrekommendation som du hittar i dess helhet hos Placera Media. <\/em>Det \u00e4r viktigt att du fattar egna beslut och bildar dig en egen uppfattning om l\u00e4mpligheten att placera i de finansiella instrument som n\u00e4mns p\u00e5 hemsidan. Du ska allts\u00e5 inte bara f\u00f6rlita dig p\u00e5 informationen i investeringsrekommendationen. Avanza och Placera Media ing\u00e5r b\u00e5da i Avanza-koncernen.\u00a0H\u00e4r hittar du mer information om investeringsrekommendationer.<\/a>\u00a0Avanza st\u00e5r under Finansinspektionens tillsyn.<\/em><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Instalcos Q2-rapport i tisdags bekymrade marknaden en del, av kursreaktionen att d\u00f6ma. Visst finns det risker n\u00e4r vi kliver in i en s\u00e4mre marknad, men det menar vi redan \u00e4r inprisat i kursen ocks\u00e5.<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":2509,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[39],"tags":[],"class_list":["post-2895","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-borsveckan"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2895","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2895"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2895\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2898,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2895\/revisions\/2898"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2509"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2895"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2895"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2895"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}