{"id":2924,"date":"2023-10-03T11:36:21","date_gmt":"2023-10-03T09:36:21","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=2924"},"modified":"2024-10-17T14:22:35","modified_gmt":"2024-10-17T12:22:35","slug":"pandora-hittar-formen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/pandora-hittar-formen\/","title":{"rendered":"Pandora hittar formen"},"content":{"rendered":"
\n

\u2013 Analysen \u00e4r ursprungligen publicerad den 11\/9-2023 i B\u00f6rsveckan nummer 37 \u2013<\/i><\/span>
\n\"\"<\/a><\/p>\n<\/div>\n

Nya l\u00e4nder ger tillv\u00e4xt f\u00f6r danska Pandora som g\u00e5r mot str\u00f6mmen p\u00e5 en svag konsumentmarknad. Ett starkt varum\u00e4rke och prisv\u00e4rd design ger st\u00f6d n\u00e4r konsumenterna blir f\u00f6rsiktiga.<\/span><\/strong><\/p>\n

Danska Pandora \u00e4r ett av v\u00e4rldens ledande smyckesbolag, om inte designm\u00e4ssigt s\u00e5 \u00e5tminstone ett av de st\u00f6rsta, med ett b\u00f6rsv\u00e4rde norr om 60 miljarder. Det var vid tiden f\u00f6r b\u00f6rsnotering 2010 den n\u00e4st st\u00f6rsta b\u00f6rsintroduktionen i Danmarks historia. \u00c5ren sedan dess har varit turbulenta med stora kursr\u00f6relser, och tidvis stora blankningspositioner. Men Pandora har genom \u00e5ren visat att varum\u00e4rket st\u00e5r pall och att design\/formfaktor kan f\u00f6rnyas och beh\u00e5lla sin relevans.<\/p>\n

K\u00e4rnan i produkterbjudandet \u00e4r berlocker, som kompletteras med andra smycken s\u00e5som armband med mera. Produktionen \u00e4r f\u00f6rlagd till Thailand med tv\u00e5 anl\u00e4ggningar och med bolagets stora volymer n\u00e5s skalf\u00f6rdelar i s\u00e5v\u00e4l produktion som design. Pandora erbjuder \u00e4ven syntetiska diamanter fr\u00e5n egen produktion. 2021 lanserades en ny strategi f\u00f6r tillv\u00e4xt, Phoenix, med m\u00e5let att n\u00e5 en organisk tillv\u00e4xt om 5-7 procent \u00e5rligen och en r\u00f6relsemarginal som skulle n\u00e5 25-27 procent under innevarande \u00e5r. Sedan dess har de makroekonomiska utsikterna f\u00f6r\u00e4ndrats i grunden och ambitionerna har s\u00e4nkts n\u00e5got, med en tillv\u00e4xt f\u00f6r 2023 som nu sp\u00e5s ligga i intervallet 2-5 procent och en r\u00f6relsemarginal \u201domkring 25 procent\u201d.<\/p>\n

Geografisk expansion<\/strong><\/h2>\n

F\u00f6r Q2 2023 landade den organiska tillv\u00e4xten p\u00e5 5 procent med en r\u00f6relsemarginal p\u00e5 20,2 procent (22,1), inklusive en del investeringar och prognoserna f\u00f6r hel\u00e5ret \u00e4r nu i niv\u00e5 med 2022 d\u00e5 ebit-marginalen blev 25,5 procent.<\/p>\n

Det som v\u00e4ntas lyfta tillv\u00e4xten framgent \u00e4r geografisk expansion. Tidigare var det USA och Kina som stod i fokus, vilket de f\u00f6rvisso fortfarande g\u00f6r d\u00e5 de tillsammans \u00e4r de st\u00f6rsta smyckesmarknaderna. Men Pandora har lagt till ett antal m\u00e5lmarknader f\u00f6r sina butiker. I Kina har det ocks\u00e5 genomf\u00f6rts en \u00e5terlansering under sommaren med nya koncept, med fokus i Shanghai och Peking efter tre \u00e5r med negativ tillv\u00e4xt i Kina. Utfallet av den satsningen kommer synas i Q3 s\u00e5 det kan bli en viktig trigger (i endera riktningen) f\u00f6r aktiekursen. Det \u00e4r lite oroande att Kina som \u00e4r en h\u00f6rnsten i Pandoras f\u00f6rs\u00e4ljning inte g\u00e5r enligt plan. Den 5 oktober kommer bolaget \u00e4ven att h\u00e5lla en kapitalmarknadsdag med uppdateringar om finansiella m\u00e5l, s\u00e5 \u00e4ven det kan bli en trigger f\u00f6r aktiekursen. M\u00e5let i nul\u00e4get \u00e4r att \u00f6ppna 600 nya butiker med en f\u00f6rv\u00e4ntad oms\u00e4ttning p\u00e5 4 miljarder DKK, och 1,5 miljarder i r\u00f6relseresultat. Under 2023 v\u00e4ntas det \u00f6ppnas knappt 200 butiker, med s\u00e5v\u00e4l egna konceptbutiker som shop-in-shop. Det \u00e4r med andra ord en h\u00f6g expansionstakt p\u00e5 en allt svagare konsumentmarknad, vilket \u00e4r en risk men kanske ocks\u00e5 en m\u00f6jlighet om Pandora lyckas hitta bra butiksl\u00e4gen till rimliga hyror.<\/p>\n

Pandora \u00e4r \u00f6verlag lite sv\u00e5rt att s\u00e4tta fingret p\u00e5 som investering. \u00c5 ena sidan har bolaget h\u00f6g l\u00f6nsamhet, ett starkt varum\u00e4rke och en attraktiv position p\u00e5 marknaden med prisv\u00e4rda produkter. \u00c5 andra sidan \u00e4r allt som har med konsumtion att g\u00f6ra just nu en \u00e5terv\u00e4ndsgr\u00e4nd. Tillv\u00e4xten vacklar i Kina och disponibelinkomsterna \u00e4r pressade globalt. Det makroekonomiska undantaget \u00e4r m\u00f6jligen USA med h\u00f6g syssels\u00e4ttning osv men \u00e4ven d\u00e4r \u00e4r det motvind f\u00f6r Pandora som hade en negativ organisk tillv\u00e4xt p\u00e5 -4 procent under Q2. Smycken framst\u00e5r ocks\u00e5 som en produktkategori som \u00e4r l\u00e4tt att undvara f\u00f6r en tunn pl\u00e5nbok.<\/p>\n

Skyh\u00f6g bruttomarginal<\/h2>\n

Det som r\u00e4ddar caset \u00e4r \u00e4nd\u00e5 en fantastisk l\u00f6nsamhet med en bruttomarginal p\u00e5 78 procent. Det ger ordentligt med potential f\u00f6r en fin r\u00f6relsemarginal. D\u00e4rtill \u00e4r balansr\u00e4kningen i gott skick med en nettoskuld mot ebitda p\u00e5 \u00f6verkomliga 1,3x. Det ger utrymme f\u00f6r s\u00e5v\u00e4l utdelning som \u00e5terk\u00f6p och totalt kommer Pandora att \u00e5terf\u00f6ra 6,4 miljarder danska kronor (DKK) till aktie\u00e4garna under 2023.<\/p>\n

Om man ser till andra detaljister s\u00e5som Hennes & Mauritz och Inditex s\u00e5 hade b\u00e5da dessa bolag en bra kursresa s\u00e5 l\u00e4nge expansionen fortl\u00f6pte, om \u00e4n att H&M fick problem tidigare \u00e4n Inditex med sviktande l\u00f6nsamhet. S\u00e5 ska man l\u00e4ra av historien och andra detaljister s\u00e5 framst\u00e5r det som att Pandora kan bli en bra investering s\u00e5 l\u00e4nge det klarar av att leverera p\u00e5 tillv\u00e4xtm\u00e5len.<\/p>\n

D\u00e5 bolaget har tydliga prognoser \u00e4r det en bra utg\u00e5ngspunkt f\u00f6r v\u00e4rderingen av aktien. Med antagande om 3 procents tillv\u00e4xt (mitt i bolagets prognosintervall) och en r\u00f6relsemarginal p\u00e5 25 procent i \u00e5r skulle r\u00f6relseresultatet n\u00e5 6,9 miljarder DKK. Nettoskulden ex leasing ligger p\u00e5 7,4 miljarder DKK (11,4 inkl leasing) vilket ger ett r\u00f6relsev\u00e4rde p\u00e5 knappt 67 miljarder DKK (egna aktier avr\u00e4knade), motsvarande en ev\/ebit p\u00e5 knappt 10x f\u00f6r innevarande \u00e5r och n\u00e4rmare 9x f\u00f6r 2024. D\u00e5 f\u00e5r man ocks\u00e5 en direktavkastning kring 2,5 procent samt \u00e5terk\u00f6p av egna aktier p\u00e5 2,6 miljarder DKK, motsvarande ytterligare 4 procents avkastning.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Volatil kursutveckling<\/h2>\n

Aktien \u00e4r volatil f\u00f6r att vara ett s\u00e5 stort bolag. \u00c5rsl\u00e4gsta f\u00f6r 2023 var 489 DKK, att j\u00e4mf\u00f6ra med nuvarande niv\u00e5er kring 710 DKK. Aktien skulle kunna komma ner v\u00e4sentligt efter en svag rapport eller i det fall man justerar prognoserna ned\u00e5t. Risken f\u00f6r det k\u00e4nns inte superl\u00e5g, men sett \u00f6ver 12 m\u00e5nader s\u00e5 bed\u00f6mer vi att Pandora kan ge en god totalavkastning till aktie\u00e4garna h\u00e4rifr\u00e5n, i synnerhet om den l\u00f6nsamma expansionen fortl\u00f6per enligt plan. Allt sammantaget \u00e4r vi mer positiva \u00e4n negativa och landar i ett k\u00f6p<\/p>\n

\n

Text:<\/strong> Lars Frick<\/p>\n

Investeringsrekommendationerna p\u00e5 den h\u00e4r sidan h\u00e4rstammar fr\u00e5n Placera Media och sprids av Avanza Bank (Avanza). K\u00e4llan bed\u00f6ms som tillf\u00f6rlitlig men leverant\u00f6ren ansvarar f\u00f6r inneh\u00e5llet. Investeringsrekommendationerna sprids l\u00f6pande utan k\u00e4nd periodicitet och informationen kan \u00e4ndras \u00f6ver tid. Investeringsrekommendationen \u00e4r en sammanfattning eller ett utdrag fr\u00e5n en investeringsrekommendation som du hittar i dess helhet hos Placera Media. <\/em>Det \u00e4r viktigt att du fattar egna beslut och bildar dig en egen uppfattning om l\u00e4mpligheten att placera i de finansiella instrument som n\u00e4mns p\u00e5 hemsidan. Du ska allts\u00e5 inte bara f\u00f6rlita dig p\u00e5 informationen i investeringsrekommendationen. Avanza och Placera Media ing\u00e5r b\u00e5da i Avanza-koncernen.\u00a0H\u00e4r hittar du mer information om investeringsrekommendationer.<\/a>\u00a0Avanza st\u00e5r under Finansinspektionens tillsyn.<\/em><\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Nya l\u00e4nder ger tillv\u00e4xt f\u00f6r danska Pandora som g\u00e5r mot str\u00f6mmen p\u00e5 en svag konsumentmarknad. Ett starkt varum\u00e4rke och prisv\u00e4rd design ger st\u00f6d n\u00e4r konsumenterna blir f\u00f6rsiktiga.<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":2508,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[39],"tags":[],"class_list":["post-2924","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-borsveckan"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2924","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2924"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2924\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2926,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2924\/revisions\/2926"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2508"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2924"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2924"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2924"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}