{"id":2965,"date":"2023-11-06T11:51:02","date_gmt":"2023-11-06T10:51:02","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=2965"},"modified":"2024-10-17T14:21:51","modified_gmt":"2024-10-17T12:21:51","slug":"arjo-pa-ratt-spar-i-usa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/arjo-pa-ratt-spar-i-usa\/","title":{"rendered":"Arjo p\u00e5 r\u00e4tt sp\u00e5r i USA"},"content":{"rendered":"

Analysen \u00e4r ursprungligen publicerad den 6\/11-2023 i B\u00f6rsveckan nummer 45<\/i><\/span>
\n\"\"<\/p>\n

Arjo uppvisar stigande bruttomarginal, b\u00e4ttre kassafl\u00f6de och hygglig organisk tillv\u00e4xt. Smolket i b\u00e4garen har varit en svag USA-marknad, men Arjo menar att d\u00e4r g\u00e5r det nu \u00e5t r\u00e4tt h\u00e5ll.<\/span><\/strong><\/p>\n

F\u00f6r 2023 har Arjo som m\u00e5l att v\u00e4xa organiskt med 3,5 procent och det ser bolaget onekligen ut att g\u00e5 i m\u00e5l med. F\u00f6r tredje kvartalet n\u00e5dde bolaget en organisk tillv\u00e4xt p\u00e5 4,6 procent, 0,6 procentenheter b\u00e4ttre \u00e4n v\u00e4ntat. Totalt \u00f6kade oms\u00e4ttningen med 10,2 procent. Om man ser till de tre huvudsakliga regionerna Nordamerika, Europa och resten av v\u00e4rlden s\u00e5 har den organiska tillv\u00e4xttakten i \u00e5r varit ganska snarlik kring 4 procent, men i Q3 gick marknaderna i olika riktningar. I Europa sj\u00f6nk den organiska tillv\u00e4xten till 2,5 procent med svaghet i bland annat Tyskland. Det som r\u00e4ddade tillv\u00e4xten var Nordamerika, i synnerhet den kanadensiska marknaden som visat tillv\u00e4xt 14 kvartal p\u00e5 raken.<\/p>\n

B\u00e4ttring i USA<\/h2>\n

N\u00e5got tr\u00f6gare \u00e4r det i USA, men \u00e4nd\u00e5 bra med en tillv\u00e4xt p\u00e5 8 procent. I USA har efterfr\u00e5gan l\u00e4nge bromsats pga. personalbrist och svag finansiell situation hos kunderna. Det l\u00e4r inte ha blivit b\u00e4ttre efter r\u00e4nteh\u00f6jningscykeln, s\u00e5 det mest sannolika utfallet \u00e4r att det kommer vara en tr\u00f6g marknad \u00e4ven kommande kvartal. Men Arjo menar \u00e4nd\u00e5 att det g\u00e5r \u00e5t r\u00e4tt h\u00e5ll nu, med solid efterfr\u00e5gan inom hyrtj\u00e4nster och service och en bra mix i efterfr\u00e5gan fr\u00e5n akutv\u00e5rd och icke-akut v\u00e5rd. Den organiska tillv\u00e4xten i USA p\u00e5 8 procent st\u00f6djer den bilden. Sammantaget ska man nog inte f\u00f6rv\u00e4nta sig f\u00f6r mycket, men en niv\u00e5 som sakta trendar upp\u00e5t \u00e4r sannolikt. Vi anser ocks\u00e5 att Arjos resultatbaserade ers\u00e4ttningsmodell \u00e4r intressant p\u00e5 sikt, trots att det varit lite tr\u00f6gt med utrullningen av denna, men h\u00e4r uppger bolaget att det b\u00f6rjar ta fart. V\u00e5rden \u00e4r tr\u00f6gr\u00f6rlig och innovationer sl\u00e5r igenom l\u00e5ngsamt, men i ett bredare perspektiv d\u00e4r v\u00e4rdebaserade modeller pr\u00f6vas i olika sammanhang s\u00e5 ser det \u00e4nd\u00e5 lovande ut. Givetvis finns ocks\u00e5 demografi (\u00e5ldrande befolkning) med som en drivkraft, men det \u00e4r en s\u00e5 pass l\u00e5ngsiktig variabel att det inte riktigt \u00e4r relevant med v\u00e5r investeringshorisont.<\/p>\n

Lite sv\u00e5rare \u00e4r det att n\u00e5 marginalm\u00e5let med en ebitda-marginal p\u00e5 23 procent eller \u00f6ver. D\u00e4r l\u00e5g Arjo p\u00e5 18,1 procent i Q3, vilket dock \u00e4nd\u00e5 \u00e4r en f\u00f6rb\u00e4ttring j\u00e4mf\u00f6rt med motsvarande period i fjol som l\u00e5g p\u00e5 16,7 procent. Kanske l\u00f6nsamhetsresan \u00e4r det som kan locka med aktien? D\u00e4r \u00e4r en stigande bruttomarginal ett stort plus. Bruttomarginalen \u00e4r normalt sv\u00e5r att p\u00e5verka d\u00e5 prisbilden s\u00e4tts av marknaden, liksom kostnaderna f\u00f6r insatsvaror. I det perspektivet \u00e4r det f\u00f6rtroendeingivande att Arjo lyfte bruttomarginalen under Q3 till 42,1 procent (40,6). Med st\u00f6d av bruttomarginalen som i sin tur gynnats av mixeffekter med en h\u00f6gre andel service\/uthyrning lyfte \u00e4ven ebita-marginalen under Q3 till 10,1 procent (8,6) trots stigande r\u00f6relsekostnader. Vidare uppger vd Joacim Lindoff att leveranskedjor och produktionseffektivitet nu \u00e4r tillbaka p\u00e5 pre-covidniv\u00e5er vilket ger st\u00f6d f\u00f6r l\u00f6nsamhetsf\u00f6rb\u00e4ttringar. F\u00f6re pandemin hade Arjo stadigt en bruttomarginal runt 44 procent. Det som talar mot stigande l\u00f6nsamhet \u00e4r inflationen d\u00e4r kostnaderna hittills stigit snabbare \u00e4n pris ut mot kund och Arjo arbetar l\u00f6pande med prisjusteringar. Nu ser det ut som om r\u00e4nteh\u00f6jningscykeln har toppat ut s\u00e5 allt annat lika torde \u00e4ven inflationstakten att avta. Men osvuret \u00e4r b\u00e4st.<\/p>\n

H\u00f6g nettoskuld<\/h2>\n

Arjos finansiella situation kunde vara b\u00e4ttre. Med en nettoskuld p\u00e5 3 553 Mkr exkl. leasing (4\u00a0735 inkl leasing), motsvarar det 3,5x ebita f\u00f6r de senaste tolv m\u00e5naderna. Men bolagets operativa kassafl\u00f6de har stigit under sex av de senaste sju kvartalen vilket ger utrymme f\u00f6r att banta skulds\u00e4ttningen ytterligare. R\u00f6relsekapitalet f\u00f6rb\u00e4ttrades under Q3 bland annat d\u00e5 varulagret bantats med drygt 300 Mkr vilket bidragit till kassafl\u00f6det.<\/p>\n

F\u00f6r innevarande \u00e5r r\u00e4knar vi med en tillv\u00e4xt p\u00e5 10 procent och f\u00f6r 2024 med mer modesta 5 procent, i linje med den organiska tillv\u00e4xten. F\u00f6r 2024 r\u00e4knar vi med att marginalf\u00f6rb\u00e4ttringen kring 1,5 procentenheter ut\u00f6kas ytterligare 20-30 punkter och att ebitda-marginalen n\u00e5r drygt 20 procent, motsvarande en ebita-marginal p\u00e5 drygt 12 procent. Justerat f\u00f6r nettoskulden ger det en ev\/ebita-v\u00e4rdering p\u00e5 10x f\u00f6r 2024. Det \u00e4r l\u00e5gt. Direktavkastningen \u00e4r okej kring 3 procent, men uppsidan h\u00e4r \u00e4r Arjos stabilitet givet exponeringen mot h\u00e4lsov\u00e5rd. Det \u00e4r f\u00f6rvisso tveeggat sv\u00e4rd d\u00e5 h\u00e4lsov\u00e5rden ocks\u00e5 har en sv\u00e5r finansiell situation. Vi tar \u00e4nd\u00e5 fasta p\u00e5 att det ser ut att sl\u00e4ppa p\u00e5 den viktiga nordamerikanska marknaden (40 procent av oms\u00e4ttningen) samt en stigande l\u00f6nsamhet. Vi noterar tre insynsk\u00f6p efter rapporten, d\u00e4ribland nye CFO Niklas Sj\u00f6sw\u00e4rd samt styrelseordf\u00f6rande Johan Malmquist. Vi g\u00f6r detsamma. K\u00f6p Arjo.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Kort om Arjo<\/strong><\/h2>\n

Arjo \u00e4r verksamt inom v\u00e5rd i sju olika produktomr\u00e5den: patientf\u00f6rflyttning, hygien, sjukhuss\u00e4ngar, trombosprofylax, prevention av tryckskador samt desinficering och kompression. Bolaget har en solid \u00e4garlista med Carl Bennet som st\u00f6rsta \u00e4gare med 25 procent av kapitalet, f\u00f6ljd av AP-fonderna 1&4 som totalt \u00e4ger 14 procent.<\/p>\n

Text:<\/strong> Lars Frick<\/p>\n

Investeringsrekommendationerna p\u00e5 den h\u00e4r sidan h\u00e4rstammar fr\u00e5n Placera Media och sprids av Avanza Bank (Avanza). K\u00e4llan bed\u00f6ms som tillf\u00f6rlitlig men leverant\u00f6ren ansvarar f\u00f6r inneh\u00e5llet. Investeringsrekommendationerna sprids l\u00f6pande utan k\u00e4nd periodicitet och informationen kan \u00e4ndras \u00f6ver tid. Investeringsrekommendationen \u00e4r en sammanfattning eller ett utdrag fr\u00e5n en investeringsrekommendation som du hittar i dess helhet hos Placera Media. <\/em>Det \u00e4r viktigt att du fattar egna beslut och bildar dig en egen uppfattning om l\u00e4mpligheten att placera i de finansiella instrument som n\u00e4mns p\u00e5 hemsidan. Du ska allts\u00e5 inte bara f\u00f6rlita dig p\u00e5 informationen i investeringsrekommendationen. Avanza och Placera Media ing\u00e5r b\u00e5da i Avanza-koncernen.\u00a0H\u00e4r hittar du mer information om investeringsrekommendationer.<\/a>\u00a0Avanza st\u00e5r under Finansinspektionens tillsyn.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

B\u00f6rsveckan: Arjo uppvisar stigande bruttomarginal, b\u00e4ttre kassafl\u00f6de och hygglig organisk tillv\u00e4xt. Smolket i b\u00e4garen har varit en svag USA-marknad, men Arjo menar att d\u00e4r g\u00e5r det nu \u00e5t r\u00e4tt h\u00e5ll.<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":2508,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[39],"tags":[],"class_list":["post-2965","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-borsveckan"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2965","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2965"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2965\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2968,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2965\/revisions\/2968"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2508"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2965"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2965"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2965"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}