{"id":2985,"date":"2023-12-01T17:20:46","date_gmt":"2023-12-01T16:20:46","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=2985"},"modified":"2024-10-17T14:21:09","modified_gmt":"2024-10-17T12:21:09","slug":"itab-kampar-i-motvind","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/itab-kampar-i-motvind\/","title":{"rendered":"Itab k\u00e4mpar i motvind"},"content":{"rendered":"

Analysen \u00e4r ursprungligen publicerad den 28\/11-2023 i B\u00f6rsveckan nummer 48<\/i><\/span>
\n\"\"<\/p>\n

Trots en svag marknad med fallande oms\u00e4ttning har Itab lyckats h\u00f6ja l\u00f6nsamheten. Det imponerar, men fr\u00e5gan \u00e4r om det r\u00e4cker p\u00e5 en iskall detaljhandelsmarknad. <\/span><\/strong><\/p>\n

Butiksinredningsbolaget Itab har de senaste \u00e5ren arbetat systematiskt med att bli mer av en systemleverant\u00f6r snarare \u00e4n utrustningsleverant\u00f6r och det arbetet verkar ha burit frukt. Itab kallar det \u201dretail technology\u201d och de senaste tre \u00e5ren har andelen av detta i relation till oms\u00e4ttningen \u00f6kat fr\u00e5n 22 procent till 28 procent. Det syns ocks\u00e5 i l\u00f6nsamheten som \u00e4r riktigt bra i ett historiskt perspektiv. Under den senaste fem\u00e5rsperioden har Itab haft en genomsnittlig r\u00f6relsemarginal p\u00e5 3,9 procent eller 3,4 procent exklusive 2022. Det som varit svajigt \u00e4r r\u00f6relsekostnaderna d\u00e5 bruttomarginalen historiskt legat ganska stadigt kring 23 procent. S\u00e5 det arbete som g\u00f6rs nu med effektiviseringar har gett resultat d\u00e4r andelen tekniska l\u00f6sningar \u00f6kat i mixen samtidigt som prish\u00f6jningar ocks\u00e5 bidragit till l\u00f6nsamhetsf\u00f6rb\u00e4ttringarna.<\/span><\/span><\/p>\n

Stigande l\u00f6nsamhet<\/span><\/h2>\n

I det perspektivet \u00e4r det imponerande att l\u00f6nsamheten hittills under 2023 faktiskt \u00f6verstiger niv\u00e5n fr\u00e5n 2022 som redan i sig var bra. Och det i en period med fallande oms\u00e4ttning. F\u00f6r niom\u00e5nadersperioden s\u00e5 taktar Itab 6,4 procent (6,0) vilket \u00e4r starkt. Lite oroande dock \u00e4r att sviten med stigande l\u00f6nsamhet br\u00f6ts i Q3 isolerat d\u00e5 ebit-marginalen blev n\u00e5got l\u00e4gre \u00e4n i fjol p\u00e5 8,5 procent (9,3). Det \u00e4r ett enskilt kvartal, men med en utmanande marknad d\u00e4r kommande kvartal blir tuffa s\u00e5 blir det \u00e4nd\u00e5 ett orosmoment. F\u00f6r ifjol togs ocks\u00e5 en del eng\u00e5ngsposter bland annat i samband med nedl\u00e4ggning av Itab:s verksamhet i Ryssland (motsvarande 2,5 procent av oms\u00e4ttningen) s\u00e5 f\u00f6rb\u00e4ttringen \u00e4r inte lika markant sett till underliggande resultat. Men gott nog \u00e4nd\u00e5. <\/span><\/p>\n

Bruttomarginalen har ocks\u00e5 st\u00e4rkts i \u00e5r s\u00e5 kanske har det skett ett trendskifte \u00e4ven d\u00e4r. F\u00f6r Q3 landade bruttomarginalen p\u00e5 knappt 29 procent (25) och p\u00e5 rullande 12-m\u00e5naders basis s\u00e5 ligger bruttomarginalen p\u00e5 26,3 procent. Den st\u00e4rkta bruttomarginalen g\u00f6r att l\u00f6nsamhetslyftet framst\u00e5r som uth\u00e5lligt d\u00e5 bruttomarginal normalt \u00e4r en ganska tr\u00f6gr\u00f6rlig variabel. <\/span><\/p>\n

Hittills under 2023 har Itab:s oms\u00e4ttning minskat med 15 procent p\u00e5 organisk basis, och med lika mycket i Q3 isolerat. Nedg\u00e5ngarna har varit som mest uttalade i Nord- och Centraleuropa med starkare siffror i Australien och USA. Det som st\u00e5r emot \u00e4r dagligvaruhandeln som \u00f6kat till att nu utg\u00f6ra strax \u00f6ver 50 procent av oms\u00e4ttningen p\u00e5 rullande 12 m\u00e5nader. Ser man till produktsegment s\u00e5 har olika l\u00f6sningar f\u00f6r smarta grindar och utpasseringssystem ocks\u00e5 g\u00e5tt bra. Ett tidens tecken eller ej m\u00e5 vara osagt, men det hj\u00e4lper i alla fall Itab. <\/span><\/p>\n

Om man ser till balansr\u00e4kningen s\u00e5 \u00e4r den i klart b\u00e4ttre skick \u00e4n tidigare efter flera \u00e5r av arbete med att banta ned skulds\u00e4ttningen. Vid utg\u00e5ngen av Q3 hade Itab en nettoskuld (exklusive leasing) p\u00e5 306 Mkr (806) motsvarande 0,8x g\u00e5nger rullande 12 m\u00e5naders ebit. Bolaget har ocks\u00e5 arbetat med att frig\u00f6ra r\u00f6relsekapital med bland annat l\u00e4gre lagerbindning och p\u00e5 rullande 12 m\u00e5nader har det gett 435 Mkr, vilket delvis \u00e4r n\u00f6dv\u00e4ndigt d\u00e5 kassafl\u00f6det fr\u00e5n r\u00f6relsen f\u00f6re f\u00f6r\u00e4ndring i r\u00f6relsekapital minskat till 350 Mkr (409 Mkr f\u00f6r niom\u00e5nadersperioden). <\/span><\/p>\n

Svag kursutveckling<\/span><\/h2>\n

Man kan dock inte s\u00e4ga att Itab f\u00e5tt betalt f\u00f6r en bra operativ utveckling p\u00e5 b\u00f6rsen med en aktiekurs som stadigt dalat ned\u00e5t sedan 2021. Och det som oroar \u00e4r givetvis f\u00f6rs\u00e4ljningsutvecklingen. Hur bra Itab \u00e4n arbetar med interna processer s\u00e5 \u00e4r detaljhandelsmarknaden iskall just nu och det g\u00e5r inte att komma runt. Som vi ser det kommer Itab att komma ut p\u00e5 andra sidan krisen som ett b\u00e4ttre bolag med bra f\u00f6ruts\u00e4ttningar, men det kan bli en relativt l\u00e5ng \u00f6kenvandring till dess. <\/span><\/p>\n

Om man har t\u00e5lamod att v\u00e4nta s\u00e5 f\u00e5r man ett bolag som \u00e4nd\u00e5 g\u00f6r mycket r\u00e4tt, om \u00e4n i en tuff marknad, till v\u00e4ldigt l\u00e5ga multiplar. Det begr\u00e4nsar nedsidan.<\/span><\/p>\n

J\u00e4mf\u00f6relsetalen \u00e4r l\u00e4ttare f\u00f6r kommande Q4 s\u00e5 v\u00e5r bed\u00f6mning \u00e4r att nedg\u00e5ngen i oms\u00e4ttning som taktar p\u00e5 sammanlagt -12 procent under niom\u00e5nadersperioden landar p\u00e5 -10 procent f\u00f6r hel\u00e5ret 2023. N\u00e4sta \u00e5r r\u00e4knar vi med en modest \u00e5terh\u00e4mtning med st\u00f6d av prish\u00f6jningar och bibeh\u00e5llen l\u00f6nsamhet. Sl\u00e5r dessa prognoser in s\u00e5 v\u00e4rderas inte Itab h\u00f6gre \u00e4n p\/e 8-9x med ett schablonm\u00e4ssigt avdrag f\u00f6r minoriteter p\u00e5 10 procent (det var 10,5 procent 2022). Ev\/ebit landar n\u00e5gonstans kring 6x. <\/span><\/p>\n

Vi tror p\u00e5 v\u00e4ndning<\/span><\/h2>\n

H\u00e4r har vi allts\u00e5 ett case d\u00e4r verksamheten har det motigt, men d\u00e4r ledningen trots allt g\u00f6r ett fint jobb l\u00f6nsamhetsm\u00e4ssigt. Man betalar en l\u00e5g prislapp i v\u00e4ntan p\u00e5 en slags v\u00e4ndning \u00e4ven f\u00f6rs\u00e4ljningsm\u00e4ssigt och d\u00e5 tror vi att Itab kan f\u00e5 relativt stor utv\u00e4xling p\u00e5 de interna satsningar man genomf\u00f6rt under de h\u00e4r tuffa \u00e5ren som varit. <\/span>Det blir ett k\u00f6pr\u00e5d p\u00e5 12 m\u00e5naders sikt.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Text:<\/strong> Lars Frick<\/p>\n

Investeringsrekommendationerna p\u00e5 den h\u00e4r sidan h\u00e4rstammar fr\u00e5n Placera Media och sprids av Avanza Bank (Avanza). K\u00e4llan bed\u00f6ms som tillf\u00f6rlitlig men leverant\u00f6ren ansvarar f\u00f6r inneh\u00e5llet. Investeringsrekommendationerna sprids l\u00f6pande utan k\u00e4nd periodicitet och informationen kan \u00e4ndras \u00f6ver tid. Investeringsrekommendationen \u00e4r en sammanfattning eller ett utdrag fr\u00e5n en investeringsrekommendation som du hittar i dess helhet hos Placera Media. <\/em>Det \u00e4r viktigt att du fattar egna beslut och bildar dig en egen uppfattning om l\u00e4mpligheten att placera i de finansiella instrument som n\u00e4mns p\u00e5 hemsidan. Du ska allts\u00e5 inte bara f\u00f6rlita dig p\u00e5 informationen i investeringsrekommendationen. Avanza och Placera Media ing\u00e5r b\u00e5da i Avanza-koncernen.\u00a0H\u00e4r hittar du mer information om investeringsrekommendationer.<\/a>\u00a0Avanza st\u00e5r under Finansinspektionens tillsyn.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Trots en svag marknad med fallande oms\u00e4ttning har Itab lyckats h\u00f6ja l\u00f6nsamheten. Det imponerar, men fr\u00e5gan \u00e4r om det r\u00e4cker p\u00e5 en iskall detaljhandelsmarknad. <\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":2508,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[39],"tags":[],"class_list":["post-2985","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-borsveckan"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2985","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2985"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2985\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2988,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2985\/revisions\/2988"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2508"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2985"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2985"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2985"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}