{"id":3046,"date":"2024-02-01T09:54:42","date_gmt":"2024-02-01T08:54:42","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=3046"},"modified":"2024-10-17T14:20:39","modified_gmt":"2024-10-17T12:20:39","slug":"bottenkanning-for-coor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/bottenkanning-for-coor\/","title":{"rendered":"Bottenk\u00e4nning f\u00f6r Coor"},"content":{"rendered":"

Analysen \u00e4r ursprungligen publicerad den 15\/01-2024 i B\u00f6rsveckan nummer 1-3<\/i><\/span>
\n\"\"<\/p>\n

Efter en tid med svag tillv\u00e4xt och fallande l\u00f6nsamhet ser vi att besparings\u00e5tg\u00e4rder och prisjusteringar kan v\u00e4ssa marginalerna framgent. V\u00e4rderingen \u00e4r rej\u00e4lt pressad. Aktien \u00e4r v\u00e4rd en chansning.<\/span><\/strong><\/p>\n

Fastighetsservicebolaget Coor har haft en mycket svag kursutveckling p\u00e5 b\u00f6rsen de senaste \u00e5ren. Sist vi tog en titt p\u00e5 aktien var i en kommentar i BV 23-35, efter sommaruppeh\u00e5llet. Vi var inte s\u00e4rskilt p\u00e5 att k\u00f6pa aktien till ev\/ebit 15 p\u00e5 en tuff marknad.<\/p>\n

N\u00e4r vi kikar p\u00e5 den senaste rapporten f\u00f6r Q3 2023 s\u00e5 ser det ut som att tillv\u00e4xten helt parkerat. Fr\u00e5n en organisk tillv\u00e4xt under f\u00f6rsta halv\u00e5ret 2022 p\u00e5 10 procent blev det magra 1 procent under Q3. Samtidigt som tillv\u00e4xten parkerade rasade \u00e4ven l\u00f6nsamheten.<\/p>\n

Distansarbete pressar<\/strong><\/h2>\n

N\u00e4r covidpandemin br\u00f6t ut s\u00e5 var fokus p\u00e5 de mer akuta effekterna, s\u00e5som resande med mera. Men den fick ocks\u00e5 en del, som det ser ut, mer best\u00e5ende effekter. En av dem \u00e4r att andelen distansarbete har \u00f6kat markant. Vi har som arbetstagare har l\u00e4rt oss att h\u00e5lla m\u00f6ten digitalt, att vara uppkopplade och att sk\u00f6ta ruljangsen fr\u00e5n hemmet. Med f\u00e4rre personer p\u00e5 arbetsplatsen minskar ocks\u00e5 behovet av kontorsservice. Detta i kombination med h\u00f6g inflation och tillh\u00f6rande kostnadsmedvetande hos kunderna har pressat Coor. Ovanp\u00e5 det har Coor ocks\u00e5 tappat flera stora kontrakt de senaste \u00e5ren. I v\u00e5ras kom beskedet att man tappade Ericsson, ett kontrakt v\u00e4rt en halv miljard vilket motsvarar omkring 4 procent av Coors oms\u00e4ttning. Det \u00e4r naturligt med oms\u00e4ttning i kundbasen, men det \u00e4r \u00e4nd\u00e5 lite oroande att Coor p\u00e5 ett par \u00e5r tappat flera viktiga kunder. Tidigare har \u00e4ven Coor tappat Volvo och norska Equinor som bytt leverant\u00f6r. En av de saker som potentiellt lockar med Coor ska ju vara stabilitet och f\u00f6ruts\u00e4gbarhet s\u00e5 den typen av h\u00e4ndelser oroar. Dock ska s\u00e4gas att genomsnittlig kontraktsl\u00e4ngd i portf\u00f6ljen fortfarande \u00e4r god, typiskt sett med fler\u00e5rskontrakt. Vidare s\u00e5 har Coor en bra mix i kontraktsportf\u00f6ljen d\u00e4r offentlig sektor och verkstad utg\u00f6r 53 procent av oms\u00e4ttningen och fastigheter\/bygg blott 10 procent.<\/p>\n

Med det sagt har vi nu en period med l\u00e5g tillv\u00e4xt, d\u00e4r Coor presterade 5 procents organisk tillv\u00e4xt f\u00f6r 2022 och 1 procent under niom\u00e5nadersperioden 2023. Noterbart \u00e4r ocks\u00e5 att f\u00f6rv\u00e4rvad tillv\u00e4xt \u00e4r l\u00e4gre p\u00e5 2 procent f\u00f6r niom\u00e5nadersperioden 2023 att j\u00e4mf\u00f6ra med 11 procent hel\u00e5ret 2022. Det \u00e4r del i en uttalad strategi att skydda utdelningskapaciteten. Det betyder en f\u00f6rsiktigare inst\u00e4llning till f\u00f6rv\u00e4rv samt att skulds\u00e4ttningen ska s\u00e4nkas ytterligare. Denna steg under 2023 till 2,4x ebitda vid utg\u00e5ngen av Q3 att j\u00e4mf\u00f6ra med 1,9x vid utg\u00e5ngen av 2022. Bolagets finansiella m\u00e5l \u00e4r att skulds\u00e4ttningen ska understiga 3,0x ebitda. En annan viktig faktor f\u00f6r skulds\u00e4ttningen och f\u00f6r investeringscaset i Coor \u00e4r l\u00f6nsamheten. F\u00f6r att beta av skulderna och bibeh\u00e5lla en bra utdelning kr\u00e4vs h\u00f6gre marginaler och en h\u00f6g kassakonvertering.<\/p>\n

Om vi b\u00f6rjar med det senare kan vi konstatera att rapporterad kassakonvertering (f\u00f6renklat operativt kassafl\u00f6de\/EBITDA) \u00e4r 93 procent p\u00e5 rullande 12 m\u00e5nader vilket \u00e4r bra, men likv\u00e4l n\u00e5got under hel\u00e5ret 2022 d\u00e5 den l\u00e5g p\u00e5 98 procent. Noterbart \u00e4r dock att leasingamorteringarna inte \u00e4r med i de siffrorna vilket s\u00e4nker andelen med cirka 20 procentenheter. Utdelningsandelen ska ligga omkring 50 procent av justerat nettoresultat vilket p\u00e5 rullande tolv m\u00e5nader inte motsvarar mer \u00e4n 1,66 kr\/aktie.<\/p>\n

Lanserar besparingsprogram<\/h2>\n

L\u00f6nsamheten \u00e4r lite knepigare d\u00e5 den varit pressad med en ebita-marginal p\u00e5 4,8 procent f\u00f6r niom\u00e5nadersperioden 2023 (5,5) vilket \u00e4r svagt. Men Coor har lanserat ett besparingsprogram f\u00f6r att v\u00e4nda trenden. Till en initial kostnad p\u00e5 40 Mkr v\u00e4ntas det generera \u00e5rliga besparingar omkring 100 Mkr. Om Coor n\u00e5r m\u00e5let skulle det betyda omkring 0,8 procentenheter p\u00e5 marginalen, dvs en \u00e5terg\u00e5ng till 2022 \u00e5rs niv\u00e5er. Besparingarna omfattar personalneddragningar, h\u00f6gre samordning i ink\u00f6p, synergier med mera. Vidare finns en eftersl\u00e4pning i indexeringen av priser mot kund d\u00e4r den h\u00f6ga inflationen, inte minst l\u00f6neinflation, pressat marginalerna och det g\u00e4ller fr\u00e4mst Sverige (53 procent av oms\u00e4ttningen). S\u00e5 med fallande inflationstakt kan priserna mot kund komma ifatt och d\u00e4rmed blir det ocks\u00e5 en positiv faktor f\u00f6r l\u00f6nsamheten.<\/p>\n

Allt sammantaget f\u00e5r man k\u00e4nslan av att det v\u00e4rsta kanske \u00e4r taget f\u00f6r Coor med pandemieffekter och kostnadsinflation. Vi tror inte att tillv\u00e4xttakten kommer att lyfta n\u00e4mnv\u00e4rt i \u00e5r, men d\u00e4remot finns det hyggliga f\u00f6ruts\u00e4ttningar f\u00f6r att marginalerna ska b\u00f6rja trenda upp\u00e5t. Q3 isolerat var ocks\u00e5 lovande d\u00e4r ebita-marginalen blev 4,2 procent (4,4), dvs en mindre nedg\u00e5ng mot 2022 \u00e4n det var under f\u00f6rsta halv\u00e5ret.<\/p>\n

K\u00f6pl\u00e4ge<\/h2>\n

Vi skissar p\u00e5 en tillv\u00e4xt kring 3-4 procent samt att ebita-marginalen f\u00f6r 2024 landar strax under niv\u00e5n f\u00f6r 2022, dvs omkring 5,3 procent. Det skulle ge en ebita p\u00e5 670 Mkr. Justerat f\u00f6r nettoskulden p\u00e5 drygt 1,6 miljarder kr (ex leasing) landar ev\/ebita kring 9x f\u00f6r innevarande \u00e5r (2024). Vinst per aktie blir d\u00e5 omkring 4,0 kr. 2022 delade Coor ut 4,8 kronor per aktie. F\u00f6r 2023 blir det definitivt l\u00e4gre, men f\u00f6r 2024, med en vinst per aktie som ser ut att landa kring 4 kronor, blir det \u00e5terigen intressant. S\u00e5 f\u00f6r utdelningsj\u00e4garen \u00e4r det allts\u00e5 f\u00f6rst n\u00e4r utdelning f\u00f6r innevarande \u00e5r ges som det blir riktigt intressant. Men med uttalat fokus p\u00e5 utdelningen tror vi inte Coor vill s\u00e4nka alltf\u00f6r mycket s\u00e5 3 kr (cirka dubbelt upp mot utdelningspolicy) kan nog vara rimligt och det skulle ge knappt 7 procent i direktavkastning.<\/p>\n

P\u00e5 sikt, med en utdelning n\u00e4ra 4 kr blir yielden \u00f6ver 8 procent. Det \u00e4r attraktivt. S\u00e5 om man som vi tror att Coor \u00e4r n\u00e4ra botten i sin svacka \u00e4r det l\u00e4ge att fiska upp aktien nu, d\u00e5 den med t\u00e5lamod kommer bli en riktigt bra utdelningsaktie. Vi h\u00f6jer r\u00e5det till k\u00f6p.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Text:<\/strong> Lars Frick<\/p>\n

Investeringsrekommendationerna p\u00e5 den h\u00e4r sidan h\u00e4rstammar fr\u00e5n Placera Media och sprids av Avanza Bank (Avanza). K\u00e4llan bed\u00f6ms som tillf\u00f6rlitlig men leverant\u00f6ren ansvarar f\u00f6r inneh\u00e5llet. Investeringsrekommendationerna sprids l\u00f6pande utan k\u00e4nd periodicitet och informationen kan \u00e4ndras \u00f6ver tid. Investeringsrekommendationen \u00e4r en sammanfattning eller ett utdrag fr\u00e5n en investeringsrekommendation som du hittar i dess helhet hos Placera Media. <\/em>Det \u00e4r viktigt att du fattar egna beslut och bildar dig en egen uppfattning om l\u00e4mpligheten att placera i de finansiella instrument som n\u00e4mns p\u00e5 hemsidan. Du ska allts\u00e5 inte bara f\u00f6rlita dig p\u00e5 informationen i investeringsrekommendationen. Avanza och Placera Media ing\u00e5r b\u00e5da i Avanza-koncernen.\u00a0H\u00e4r hittar du mer information om investeringsrekommendationer.<\/a>\u00a0Avanza st\u00e5r under Finansinspektionens tillsyn.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Efter en tid med svag tillv\u00e4xt och fallande l\u00f6nsamhet ser vi att besparings\u00e5tg\u00e4rder och prisjusteringar kan v\u00e4ssa marginalerna framgent. V\u00e4rderingen \u00e4r rej\u00e4lt pressad. Aktien \u00e4r v\u00e4rd en chansning.<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":2508,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[39],"tags":[],"class_list":["post-3046","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-borsveckan"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3046","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3046"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3046\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3478,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3046\/revisions\/3478"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2508"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3046"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3046"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3046"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}