\n
![\"\"](\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2022\/11\/111222.png\")
<\/p>\nAnalysen \u00e4r ursprungligen publicerad den 19\/02-2024 i B\u00f6rsveckan nummer 8<\/i>
\n<\/p>\n
Assa Abloy har under tidigare konjunkturnedg\u00e5ngar bevisat att aff\u00e4rsmodellen har motst\u00e5ndskraft d\u00e4r tv\u00e5 tredjedelar av oms\u00e4ttningen kommer fr\u00e5n en stabil eftermarknad. Historiken \u00e4r imponerande och prislappen \u00f6verkomlig f\u00f6r verkstadsj\u00e4tten.<\/strong> <\/span><\/p>\n Med \u00f6ver 300 f\u00f6rv\u00e4rv i bagaget sedan 1994 s\u00e5 har l\u00e5sj\u00e4tten Assa Abloy bevisad f\u00f6rm\u00e5ga att skapa tillv\u00e4xt med bibeh\u00e5llen l\u00f6nsamhet. Och denna resa har inte n\u00e5tt v\u00e4gs \u00e4nde. Under fjol\u00e5ret adderade koncernen 24 nya bolag med en total \u00e5rsoms\u00e4ttning om cirka 20 Mdkr, varav 6 tillkom i det sista kvartalet.<\/p>\n Det st\u00f6rsta f\u00f6rv\u00e4rvet \u00e4r amerikanska Hardware and Home Improvement (HHI) med en \u00e5rsoms\u00e4ttning p\u00e5 n\u00e4stan 17 Mdkr (per 2022) och som inneb\u00e4r att Assa Abloy kan utveckla verksamheten i det nord\u00adamerikanska bostadssegmentet. Med en prislapp om 4,3 miljarder USD p\u00e5 skuldfri basis \u00e4r det m\u00f6jligen \u00e5t det dyra h\u00e5llet (ev\/ebitda cirka 10x) d\u00e5 l\u00f6nsamheten \u00e4r l\u00e4gre \u00e4n f\u00f6r koncernen i ing\u00e5ngsl\u00e4get, men ledningen har tidigare angett att synergierna f\u00f6rv\u00e4ntas uppg\u00e5 till cirka 100 MUSD under 2025.<\/p>\n Att f\u00f6rv\u00e4rv st\u00e5tt h\u00f6gt upp p\u00e5 ledningens agenda f\u00f6rv\u00e5nar oss inte. Bokslutsrapporten visade p\u00e5 en svag marknad. Oms\u00e4ttningen \u00f6kade i det sista kvartalet med 12 procent till 37 Mdkr, varav en of\u00f6r\u00e4ndrad organisk tillv\u00e4xt. F\u00f6r hel\u00e5ret \u00e4r samma siffror 16 respektive 3 procent och utvecklingen f\u00f6rklaras i stort av ett tapp i divisionerna Asia Pacific, EMEIA and Global Technologies. Ett viktigt tillv\u00e4xtomr\u00e5de f\u00f6r Assa Abloy \u00e4r vidare digitala l\u00e5s och denna produktgrupp, som ifjol stod f\u00f6r 30 procent av koncernens oms\u00e4ttning, visade en positiv tillv\u00e4xt b\u00e5de i Q4 och f\u00f6r hel\u00e5ret. Det anser vi \u00e4r ett gott tecken f\u00f6r framtiden, d\u00e4r ledningens ambition \u00e4r att \u00e5rligen uppn\u00e5 en oms\u00e4ttningstillv\u00e4xt p\u00e5 10 procent – inr\u00e4knat f\u00f6rv\u00e4rv.<\/p>\n Historiskt har Assa haft en mycket stabil r\u00f6relsemarginalutveckling runt 16-17 procent och nyckelfaktorn \u00e4r att runt tv\u00e5 tredjedelar av oms\u00e4ttningen kommer fr\u00e5n den stabila eftermarknaden. Exempel p\u00e5 produkter med \u00e5terkommande efterfr\u00e5ga \u00e4r uppgraderingar, byte av komponenter, mjukvara och utf\u00e4rdanden av passerkort. I Q4 landade den underliga r\u00f6relsemarginalen p\u00e5 15,5 procent (15,7) men justerar man f\u00f6r f\u00f6rv\u00e4rvet av HHI (d\u00e4r synergier inte har realiserats fullt ut), likv\u00e4l avyttringen av Emtek\/U.S. Smart Residential Business, s\u00e5 blev marginalen 16,8 procent. F\u00f6r att l\u00f6nsamheten ska f\u00f6rb\u00e4ttras fram\u00f6ver beh\u00f6ver ledningen arbeta med b\u00e5de kostnads- och int\u00e4ktssynergier fr\u00e5n f\u00f6rv\u00e4rv, men l\u00e4gre materialkostnader ser vi ocks\u00e5 kommer gynna marginalutvecklingen.<\/p>\n Med fjol\u00e5rets gjorda f\u00f6rv\u00e4rv kan man t\u00e4nka sig att skulds\u00e4ttningen \u00f6kat markant, men vi betraktar skulds\u00e4ttningsniv\u00e5n som acceptabel givet vinstvisibiliteten fr\u00e5n eftermarknadsaff\u00e4ren. Vid utg\u00e5ngen av 2023 l\u00e5g den r\u00e4nteb\u00e4rande nettoskulden, exkluderat leasing- och pensions\u00e5taganden, p\u00e5 57 Mdkr. Gentemot v\u00e5r ebitda-prognos f\u00f6r 2024 om 30 Mdkr betyder det en nettoskuldskvot om 1,9x. I detta h\u00e4nseende finns fortfarande l\u00e5neutrymme kvar till ytterligare f\u00f6rv\u00e4rv under 2024.<\/p>\n Med Assa Abloys stabila finansiella historik blir det av naturliga sk\u00e4l en aktie som kvalificerar in bland dem som man p\u00e5 l\u00e5ng sikt kan stoppa i byr\u00e5l\u00e5dan. Under 2009, finanskris\u00e5ret, minskade oms\u00e4ttningen med 12 procent organiskt men den underliggande r\u00f6relsemarginalen f\u00f6rsvarades \u00e4nd\u00e5 med ett utfall p\u00e5 fina 15,5 procent detta \u00e5r. Och trots att den organiska tillv\u00e4xten var svag under 2023 s\u00e5 \u00f6kade \u00e4nd\u00e5 det underliggande r\u00f6relseresultatet med 20 procent.<\/p>\n I v\u00e5r prognos f\u00f6r 2024 tar vi fasta p\u00e5 dels ledningens uttalade ambition att f\u00f6rb\u00e4ttra l\u00f6nsamheten hos HHI-f\u00f6rv\u00e4rvet, dels att man arbetar internt i befintlig verksamhet med kostnadskontroll beroende p\u00e5 volym- och prisutvecklingen fram\u00f6ver. Baserat p\u00e5 en of\u00f6r\u00e4ndrad organisk tillv\u00e4xt och gjorda f\u00f6rv\u00e4rv skissar vi p\u00e5 en oms\u00e4ttning runt 151 Mdkr per 2024. Eftersom det ofta tar l\u00e4ngre tid \u00e4n v\u00e4ntat att realisera synergier s\u00e5 antar vi, likt konsensusestimaten, att r\u00f6relsemarginalen endast expanderar till 16 procent n\u00e4sta \u00e5r.<\/p>\n Allt sammantaget f\u00e5s d\u00e4rmed en ev\/ebit kring 15,5x f\u00f6r i \u00e5r och f\u00f6r n\u00e4sta faller multipeln ner mot 14,5x. Det anser vi \u00e4r attraktivt givet den robusta finansiella historiken samt m\u00f6jligheterna till att krama ur mer synergier fr\u00e5n f\u00f6rv\u00e4rven. D\u00e4rtill finns fortsatta f\u00f6rv\u00e4rvsm\u00f6jligheter p\u00e5 en svagare marknad d\u00e4r prislapparna tenderar att g\u00e5 ner.<\/p>\n Assa st\u00e5r starkt och vi trycker p\u00e5 k\u00f6pknappen.<\/p>\n Assa Abloy \u00e4r en v\u00e4rldsledande leverant\u00f6r av l\u00e5s- och d\u00f6rrl\u00f6sningar och man \u00e4r ocks\u00e5 ledande p\u00e5 s\u00e4ker identifiering – med nycklar, kort, taggar samt mobila och biometriska identitetskontrollsystem. Bolaget skapades genom en sammanslagning av svenska Assa och finska Abloy under 1994.<\/p>\n Huvud\u00e4gare \u00e4r G\u00f6teborgsbaserade investmentbolaget Latour samt BlackRock Fonder. Vd Nico Delvaux \u00e4ger B-aktier f\u00f6r n\u00e4rmare 9 Mkr.<\/p>\n Text:<\/strong> Marcus Ewerstrand<\/p>\n Investeringsrekommendationerna p\u00e5 den h\u00e4r sidan h\u00e4rstammar fr\u00e5n Placera Media och sprids av Avanza Bank (Avanza). K\u00e4llan bed\u00f6ms som tillf\u00f6rlitlig men leverant\u00f6ren ansvarar f\u00f6r inneh\u00e5llet. Investeringsrekommendationerna sprids l\u00f6pande utan k\u00e4nd periodicitet och informationen kan \u00e4ndras \u00f6ver tid. Investeringsrekommendationen \u00e4r en sammanfattning eller ett utdrag fr\u00e5n en investeringsrekommendation som du hittar i dess helhet hos Placera Media.\u00a0<\/em>Det \u00e4r viktigt att du fattar egna beslut och bildar dig en egen uppfattning om l\u00e4mpligheten att placera i de finansiella instrument som n\u00e4mns p\u00e5 hemsidan. Du ska allts\u00e5 inte bara f\u00f6rlita dig p\u00e5 informationen i investeringsrekommendationen. Avanza och Placera Media ing\u00e5r b\u00e5da i Avanza-koncernen.\u00a0H\u00e4r hittar du mer information om investeringsrekommendationer.<\/a>\u00a0Avanza st\u00e5r under Finansinspektionens tillsyn.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Assa Abloy har under tidigare konjunkturnedg\u00e5ngar bevisat att aff\u00e4rsmodellen har motst\u00e5ndskraft d\u00e4r tv\u00e5 tredjedelar av oms\u00e4ttningen kommer fr\u00e5n en stabil eftermarknad. Historiken \u00e4r imponerande och prislappen \u00f6verkomlig f\u00f6r verkstadsj\u00e4tten.<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":2508,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[39],"tags":[],"class_list":["post-3094","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-borsveckan"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3094","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3094"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3094\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3098,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3094\/revisions\/3098"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2508"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3094"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3094"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3094"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}K\u00f6per tillv\u00e4xt<\/h2>\n
Hanterlig skulds\u00e4ttning<\/h2>\n
Attraktiv v\u00e4rdering<\/h2>\n
![\"\"](\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2024\/03\/dia-bv-2024-08.png\")
<\/p>\nKort om Assa Abloy<\/h2>\n