\n
![\"\"](\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2022\/11\/111222.png\")
<\/p>\nAnalysen \u00e4r ursprungligen publicerad den 11\/03-2024 i B\u00f6rsveckan nummer 11<\/i>
\n<\/p>\n
Fordonskoncernen Traton, med kronjuvelen Scania, utvecklas starkt operativt om \u00e4n att ordering\u00e5ngen vittnar om svagare tider. Men det \u00e4r inprisat i den l\u00e5ga v\u00e4rderingen ocks\u00e5.<\/strong><\/p>\n Det \u00e4r inte bara AB Volvo som tuffar p\u00e5 bra p\u00e5 b\u00f6rsen. \u00c4ven tyska Traton har utvecklats riktigt fint p\u00e5 b\u00f6rsen med en kursdubbling de senaste tv\u00e5 \u00e5ren. Bokslutet som presenterades f\u00f6rra veckan vittnade om en underliggande fordonsmarknad som \u00e4n s\u00e5 l\u00e4nge taktar p\u00e5 bra. Oms\u00e4ttningen v\u00e4xte under fjol\u00e5ret med 16 procent till 46 872 MEUR p\u00e5 gruppniv\u00e5, d\u00e4r antalet s\u00e5lda fordon \u00f6kade med 11 procent till 338 183. I antal v\u00e4xte lastbilar med 11 procent, bussar med 2 procent och minibussar (MAN TGE vans) med 23 procent. Att oms\u00e4ttningen v\u00e4xte s\u00e5 pass v\u00e4l \u00e4r en funktion av att ledningen, med Christian Levin som frontfigur, bland annat lyckats med att genomf\u00f6ra prish\u00f6jningar ut mot kund.<\/p>\n Oms\u00e4ttningsutvecklingen g\u00e5r emellertid is\u00e4r med ordering\u00e5ngen som f\u00f6r 2023 sj\u00f6nk med 21 procent till 264 798 MEUR. Huvudorsaken \u00e4r svagare ekonomiska utsikter. Det inneb\u00e4r i sin tur att det s\u00e5 kallade book-to-bill-m\u00e5ttet, som st\u00e4ller ordering\u00e5ng mot oms\u00e4ttning, kom ner till 0,8x (1,1x) vid \u00e5rsskiftet, vilket fram\u00e5tblickande indikerar svagare tillv\u00e4xt och i den finansiella prognosen f\u00f6r 2024 \u00e4r bed\u00f6mningen att oms\u00e4ttningstillv\u00e4xten kommer att landa i intervallet -5 till +10 procent. Det \u00e4r ett brett spann, men samtidigt ser ledningen att r\u00f6relsemarginalen kommer att ligga kvar runt 8-9 procent. Eftermarknadsaff\u00e4ren har troligen stor betydelse h\u00e4r, som under 2023 stod f\u00f6r 19 procent av koncernens int\u00e4kter, och man ska nog inte heller utesluta produktions- och organisationsanpassningar fram\u00f6ver om marknaden viker signifikant h\u00e4rifr\u00e5n.<\/p>\n Just nu finns det lite att som aktie\u00e4gare klaga \u00f6ver med en underliggande r\u00f6relsemarginal som p\u00e5 koncernniv\u00e5 blev 8,6 procent (5,1) under fjol\u00e5ret. Synar vi enskilda segment ser vi att stj\u00e4rnan i klassen, Scania, levererar en r\u00f6relsemarginal om 12,7 procent (8,6), vilket kan j\u00e4mf\u00f6ras med Volvos lastbilssegment om 14,8 procent (10,9) under samma period. B\u00e5de Volvo- och Tratonkoncernen vill ligga i framkant vad g\u00e4ller elektrifieringen som nu drivs av en stor omst\u00e4llning ute i fraktkedjorna med fokus p\u00e5 fossilfria leveranser. Man har ocks\u00e5 krokat arm h\u00e4r d\u00e5 bolaget har ett joint-venture – Milence charging infrastructure – som arbetar med laddinfrastrukturen p\u00e5 den europeiska kontinenten.<\/p>\n Exkluderar man finansverksamheten inom Traton Financial Services s\u00e5 \u00e4r balansr\u00e4kningen i gott skick med en nettoskuld f\u00f6r fordonsr\u00f6relsen p\u00e5 5 776 MEUR. Gentemot det underliggande ebitda-resultatet f\u00f6r fordonsr\u00f6relsen om 5 522 MEUR ifjol blir nettoskuldskvoten d\u00e4rmed 1,0x. \u00c4ven om vi utg\u00e5r ifr\u00e5n att oms\u00e4ttningen sjunker med 5 procent och att r\u00f6relsemarginalen faller ner till 8 procent under 2024 s\u00e5 \u00f6kar nettoskuldskvoten inte mer \u00e4n till 1,2x. Det betyder att aktie\u00e4gare kan f\u00f6rv\u00e4nta sig utdelningar \u00e4ven under kommande \u00e5r d\u00e4r f\u00f6rslaget f\u00f6r 2023 ligger p\u00e5 1,5 euro per aktie (cirka 17 kr). I skrivande stund f\u00e5s d\u00e4rmed en attraktiv direktavkastning kring 5,5 procent.<\/p>\n Med starka kassafl\u00f6den och klart godk\u00e4nda resultatsiffror s\u00e5 rusade aktiekursen f\u00f6r Traton med 9 procent under rapportdagen, men sedan noteringen 2019 \u00e4r aktien upp med knappa 20 procent. Investerare har nog velat se att MAN:s l\u00f6nsamhet kan jobbas upp d\u00e4r f\u00f6rv\u00e4ntade synergieffekter mellan Scania och MAN l\u00e5tit v\u00e4nta p\u00e5 sig. Det \u00e4r inte enkelt att f\u00f6sa ihop tv\u00e5 tidigare bittra konkurrenter men nu p\u00e5 slutet s\u00e5 verkar \u00e4nd\u00e5 Traton lyckats d\u00e4r vi kan se att MAN:s r\u00f6relsemarginal st\u00e4rktes till 6,8 procent ifjol (-0,3). En annan akillesh\u00e4l \u00e4r den l\u00e5ga free-floaten i aktien med Volkswagen som dominerande huvud\u00e4gare. G\u00e5r man p\u00e5 ledningens egna prognoser och beaktar konsensusestimaten s\u00e5 f\u00f6rv\u00e4ntas oms\u00e4ttningen falla 5 procent i \u00e5r, mot exempelvis Volvos -10%. Vidare menar vd Christian Levin att man kommer kunna skydda marginalen kring 8 procent. Skulle detta infrias v\u00e4rderas Traton till ev\/ebit 6 f\u00f6r 2024.<\/p>\n Dessa antaganden utmynnar att vi f\u00f6r 2024 ser en ev\/ebit p\u00e5 6x, vilket kan j\u00e4mf\u00f6ras med Volvokoncernens 8,5x (baserat p\u00e5 konsensusestimat) n\u00e4r vi beaktar nettokassan i fordonsr\u00f6relsen och exklusive finansverksamheten.<\/p>\n Vinstf\u00f6rv\u00e4ntningarna \u00e4r l\u00e5ga i sektorn och visst \u00e4r det en v\u00e4ldigt cyklisk bransch, men b\u00e5de Traton och Volvo har jobbat h\u00e5rt med att lyfta l\u00f6nsamheten och st\u00e5r p\u00e5 en stabilare grund inf\u00f6r en avmattning. Samtidigt har man en god geografisk diversifiering, d\u00e4r Europa v\u00e4ntas mattas av men d\u00e4r exempelvis Sydamerika och den stora brasilianska marknaden finns som stark marknad.<\/p>\n Vi satte k\u00f6p f\u00f6r prick tre \u00e5r sedan (BV 21-11) och g\u00f6r likadant nu.<\/p>\n Traton \u00e4r en tysk fordonskoncern med dotterbolagen Scania, MAN, Volkswagen och Navistar. Man erbjuder d\u00e4rtill finansiering till kunderna via Traton Financial services. Aktien \u00e4r s\u00e4rnoterad p\u00e5 Stockholmsb\u00f6rsen med ett b\u00f6rsv\u00e4rde p\u00e5 dryga 170 Mdkr. St\u00f6rsta \u00e4gare \u00e4r Volkswagen-gruppen med ett \u00e4gande p\u00e5 n\u00e4rmare 90 procent.<\/p>\n Text:<\/strong> Marcus Ewerstrand<\/p>\n Investeringsrekommendationerna p\u00e5 den h\u00e4r sidan h\u00e4rstammar fr\u00e5n Placera Media och sprids av Avanza Bank (Avanza). K\u00e4llan bed\u00f6ms som tillf\u00f6rlitlig men leverant\u00f6ren ansvarar f\u00f6r inneh\u00e5llet. Investeringsrekommendationerna sprids l\u00f6pande utan k\u00e4nd periodicitet och informationen kan \u00e4ndras \u00f6ver tid. Investeringsrekommendationen \u00e4r en sammanfattning eller ett utdrag fr\u00e5n en investeringsrekommendation som du hittar i dess helhet hos Placera Media.\u00a0<\/em>Det \u00e4r viktigt att du fattar egna beslut och bildar dig en egen uppfattning om l\u00e4mpligheten att placera i de finansiella instrument som n\u00e4mns p\u00e5 hemsidan. Du ska allts\u00e5 inte bara f\u00f6rlita dig p\u00e5 informationen i investeringsrekommendationen. Avanza och Placera Media ing\u00e5r b\u00e5da i Avanza-koncernen.\u00a0H\u00e4r hittar du mer information om investeringsrekommendationer.<\/a>\u00a0Avanza st\u00e5r under Finansinspektionens tillsyn.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Fordonskoncernen Traton, med kronjuvelen Scania, utvecklas starkt operativt om \u00e4n att ordering\u00e5ngen vittnar om svagare tider. Men det \u00e4r inprisat i den l\u00e5ga v\u00e4rderingen ocks\u00e5 skriver B\u00f6rsveckan.<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":2508,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[39],"tags":[],"class_list":["post-3114","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-borsveckan"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3114","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3114"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3114\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3118,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3114\/revisions\/3118"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2508"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3114"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3114"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3114"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}Vikande ordering\u00e5ng<\/h2>\n
Handlas med rabatt<\/h2>\n
![\"\"](\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2024\/03\/tratorn_tab.png\")
<\/p>\nKort om Traton<\/strong><\/h2>\n