\n
![\"\"](\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2022\/11\/111222.png\")
<\/p>\nAnalysen \u00e4r ursprungligen publicerad den 27\/05-2024 i B\u00f6rsveckan nummer 22<\/i>
\n<\/p>\n
Initialt imponerade inte Norva24:s Q1-rapport med svag tillv\u00e4xt och fallande marginaler. Men dyker man djupare i siffrorna s\u00e5 ser det inte alls s\u00e4rskilt illa ut.<\/strong><\/p>\n Det var inget vidare tryck p\u00e5 Norva24 efter Q1-rapporten i onsdags som visade p\u00e5 en blygsam organisk tillv\u00e4xt p\u00e5 1,6 procent under januari-mars och d\u00e4r redovisad l\u00f6nsamhet f\u00f6rs\u00e4mrades avsev\u00e4rt med en justerad ebita p\u00e5 52,3 MNOK (59,4). Vd Henrik Norrbom skyller framf\u00f6rallt p\u00e5 negativa kalendereffekter d\u00e4r antalet arbetsdagar var 5 procent l\u00e4gre i \u00e5r j\u00e4mf\u00f6rt med 2023. Han menar att om man inkluderar april m\u00e5nad (dvs januari-april) s\u00e5 \u00e4r tillv\u00e4xten snarare 7,1 procent organiskt vilket \u00e4r v\u00e4ldigt bra. De f\u00e4rre arbetsdagarna har en ganska stor p\u00e5verkan p\u00e5 l\u00f6nsamheten ocks\u00e5 d\u00e5 faktureringen blir lidande samtidigt som kostnadsbasen \u00e4r mer tr\u00f6gr\u00f6rlig. Inkluderat april menar ledningen att \u00e4ven l\u00f6nsamheten f\u00f6rb\u00e4ttras j\u00e4mf\u00f6rt med 2023. Det \u00e4r hoppingivande inf\u00f6r kommande rapport.<\/p>\n De sex f\u00f6rv\u00e4rv som bolaget genomf\u00f6rt nyligen har ocks\u00e5 integrerats v\u00e4l menar Henrik Norrbom. Dessa tillf\u00f6r mer \u00e4n 430 MNOK i \u00e5rsoms\u00e4ttning, d\u00e4ribland Vitek Milj\u00f8 och Nordic Powergroup som offentliggjordes under Q2. F\u00f6rv\u00e4rven bidrar d\u00e4rtill med en h\u00f6gre justerad ebita-marginal \u00e4n marginalm\u00e5let Norva24 satt upp p\u00e5 medell\u00e5ng sikt (14-15 procent).<\/p>\n Och just f\u00f6rv\u00e4rv kommer man forts\u00e4tta med p\u00e5 den starkt fragmenterade (och stora) marknaden f\u00f6r underh\u00e5ll av infrastruktur under mark (UIM). Med \u00f6ver 50 f\u00f6rv\u00e4rv bakom sig s\u00e5 har Norva24 tagit p\u00e5 sig ledartr\u00f6jan i konsolideringen av marknaderna i Skandinavien och Tyskland och ledningen menar att det finns v\u00e4ldigt mycket mer kvar att g\u00f6ra.<\/p>\n Det \u00e4r ett par saker man beh\u00f6ver beakta s\u00e4rskilt i Norva24. F\u00f6r det f\u00f6rsta har bolaget runt 1 000 fordon som tar hand om kunderna och dessa leasas vilket betyder att bolaget har en h\u00f6g leasingskuld bokf\u00f6rd p\u00e5 balansr\u00e4kningen. Samtidigt ser vi dessa fordon som kritiska f\u00f6r bolagets l\u00f6pande verksamhet, s\u00e5 fr\u00e5gan \u00e4r hur man ska se p\u00e5 r\u00e4ntekostnaderna relaterat till leasingen av dessa fordon. Vi anser att det mest korrekta \u00e4r att dra av r\u00e4ntekostnaderna f\u00f6r fordonsflottan fr\u00e5n justerad ebita f\u00f6r att f\u00e5 en mer r\u00e4ttvisande bild av r\u00f6relsevinsten. Enligt not 4 i Q1-rapporten uppgick r\u00e4ntekostnaderna f\u00f6r detta till 41 MNOK (33) under hel\u00e5ret 2023 och till 11,6 MNOK (9,7) f\u00f6r Q1 2024.<\/p>\n I justerad ebita exkluderas \u00e4ven eng\u00e5ngsposter (15 MNOK ifjol och 2,9 MNOK i Q1) relaterat till f\u00f6rv\u00e4rven samt \u00e4ven avskrivningar p\u00e5 immateriella f\u00f6rv\u00e4rvstillg\u00e5ngar, vilket \u00e4r rimligt och r\u00e4ttvisande. S\u00e5 det vi g\u00f6r \u00e4r att bara justera f\u00f6r leasingkostnaden f\u00f6r fordonen i justerad ebita och g\u00f6r vi det s\u00e5 hamnar justerad ebita snarare p\u00e5 307 MNOK f\u00f6r hel\u00e5ret 2023 ist\u00e4llet f\u00f6r redovisad 348 MNOK, vilket ger en hel\u00e5rsmarginal p\u00e5 9,8 procent (10,1). F\u00f6r Q1 2024 blir motsvarande siffror 40,7 MNOK (50) och 5,3 procent (7,0).<\/p>\n Norva24:s egna m\u00e5ls\u00e4ttning \u00e4r att n\u00e5 en justerad ebita p\u00e5 14-15 procent med en oms\u00e4ttning p\u00e5 4,5 miljarder NOK \u00e5r 2025. Drar vi bort r\u00e4ntekostnader f\u00f6r leasing s\u00e5 landar marginalm\u00e5let snarare kring 13-14 procent, v\u00e4sentligt h\u00f6gre \u00e4n det man presterar idag allts\u00e5. Det visar antingen p\u00e5 att det finns v\u00e4ldigt mycket potential h\u00e4rifr\u00e5n eller att det \u00e4r ett f\u00f6r h\u00f6gt m\u00e5l som beh\u00f6ver justeras ned.<\/p>\n Och att bolaget ska n\u00e5 4,5 miljarder NOK i slutet av 2025 ter sig ocks\u00e5 ambiti\u00f6st. Vi r\u00e4knar snarare med knappt 4 miljarder NOK d\u00e4r antagandet bakom \u00e4r en god organisk tillv\u00e4xt p\u00e5 cirka 5-6 procent i kombination med fortsatta l\u00f6pande f\u00f6rv\u00e4rv.<\/p>\n Balansr\u00e4kningen medger ocks\u00e5 f\u00f6rv\u00e4rv. Norva har bokat upp 614 MNOK i balansr\u00e4kningen f\u00f6r leasing avseende fordon. Man har \u00e4ven 292 MNOK i leasingskulder som \u00e4r h\u00e4nf\u00f6rliga till fastigheter\/byggnader. Nettoskulden exklusive alla dessa leasingskulder \u00e4r knappt 500 MNOK, eller uppskattningsvis 800 MNOK om vi l\u00e4gger p\u00e5 de tv\u00e5 f\u00f6rv\u00e4rv som aviserats efter Q1. Bolaget hade ifjol en kassafl\u00f6desgenerering som landande p\u00e5 cirka 60 procent p\u00e5 v\u00e5rt s\u00e4tt att r\u00e4kna, d\u00e4r vi beaktar kassafl\u00f6det f\u00f6re f\u00f6r\u00e4ndringar av r\u00f6relsekapital och efter investeringar i materiella tillg\u00e5ngar samt efter amortering av leasingskuld. Under 2022 l\u00e5g denna kvot p\u00e5 75 procent. Anledningen till att den kommit ner under 2023 \u00e4r h\u00f6gre tillv\u00e4xttakt och klart fler fordon f\u00f6r att underst\u00f6dja denna h\u00f6gre tillv\u00e4xt. Detta fortsatte in i den s\u00e4songm\u00e4ssigt svaga Q1-perioden d\u00e4r kassafl\u00f6det var marginellt s\u00e4mre \u00e4n 2023.<\/p>\n Vi anser att Norva24 \u00e4r i grunden ett intressant och konjunkturstabilt bolag som verkar p\u00e5 en stor och v\u00e4xande marknad. Bolaget har en h\u00f6g andel \u00e5terkommande int\u00e4kter och goda tillv\u00e4xtutsikter som vi ser det. Till ev\/ebita 13,0x f\u00f6r 2025 s\u00e5 \u00e4r det k\u00f6pv\u00e4rt.<\/p>\n Det verkar insiders ocks\u00e5 tycka d\u00e4r flera har k\u00f6pt efter rapporten, d\u00e4ribland vd Henrik Norrbom som \u00f6kade med 0,5 Mkr (\u00e4ger f\u00f6r totalt 2 Mkr). Vi upprepar k\u00f6p.<\/p>\n Norva24 sysslar med r\u00f6rservice, t\u00f6mningstj\u00e4nster och trycktv\u00e4ttning, eller underjordiska infrastrukturtj\u00e4nster (UIM) som bolaget beskriver det. Det \u00e4r tj\u00e4nster som beh\u00f6vs i alla tider. Tyskland \u00e4r idag den st\u00f6rsta marknaden med 37% av int\u00e4kterna, f\u00f6ljt av Norge (33%), Sverige (16%) och Danmark (resterande 13%). Avloppsinfrastrukturen \u00e4r drygt 40 \u00e5r gammal i snitt p\u00e5 dessa fyra marknader varf\u00f6r l\u00f6pande underh\u00e5ll och service kr\u00e4vs. 75 procent av int\u00e4kterna \u00e4r av \u00e5terkommande karakt\u00e4r d\u00e4r man har relativt l\u00e5nga kundkontrakt med kommuner, fastighets\u00e4gare och f\u00f6retag inom bygg och industri (10%). Privata hush\u00e5ll st\u00e5r f\u00f6r cirka 5% av int\u00e4kterna. Sammantaget en bred och diversifierad kundbas med 50\u00a0000 enskilda kunder.<\/p>\n Text:<\/strong> Gabriel Isskander<\/p>\n Investeringsrekommendationerna p\u00e5 den h\u00e4r sidan h\u00e4rstammar fr\u00e5n Placera Media och sprids av Avanza Bank (Avanza). K\u00e4llan bed\u00f6ms som tillf\u00f6rlitlig men leverant\u00f6ren ansvarar f\u00f6r inneh\u00e5llet. Investeringsrekommendationerna sprids l\u00f6pande utan k\u00e4nd periodicitet och informationen kan \u00e4ndras \u00f6ver tid. Investeringsrekommendationen \u00e4r en sammanfattning eller ett utdrag fr\u00e5n en investeringsrekommendation som du hittar i dess helhet hos Placera Media.\u00a0<\/em>Det \u00e4r viktigt att du fattar egna beslut och bildar dig en egen uppfattning om l\u00e4mpligheten att placera i de finansiella instrument som n\u00e4mns p\u00e5 hemsidan. Du ska allts\u00e5 inte bara f\u00f6rlita dig p\u00e5 informationen i investeringsrekommendationen. Avanza och Placera Media ing\u00e5r b\u00e5da i Avanza-koncernen.\u00a0H\u00e4r hittar du mer information om investeringsrekommendationer.<\/a>\u00a0Avanza st\u00e5r under Finansinspektionens tillsyn.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Initialt imponerade inte Norva24:s Q1-rapport med svag tillv\u00e4xt och fallande marginaler. Men dyker man djupare i siffrorna s\u00e5 ser det inte alls s\u00e4rskilt illa ut.<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":2508,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[39],"tags":[],"class_list":["post-3192","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-borsveckan"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3192","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3192"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3192\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3197,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3192\/revisions\/3197"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2508"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3192"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3192"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3192"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}Fler f\u00f6rv\u00e4rv v\u00e4ntas<\/h2>\n
Insiders k\u00f6per<\/h2>\n
![\"\"](\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2024\/06\/norva_dia_bv-2024-22.png\")
<\/p>\nKort om Norva24<\/strong><\/h2>\n