{"id":377,"date":"2018-12-03T08:39:06","date_gmt":"2018-12-03T08:39:06","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=377"},"modified":"2021-01-27T11:22:37","modified_gmt":"2021-01-27T10:22:37","slug":"reflektioner-fran-var-investerarresa-i-asien","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/reflektioner-fran-var-investerarresa-i-asien\/","title":{"rendered":"Reflektioner fra\u030an va\u030ar investerarresa i Asien"},"content":{"rendered":"<p><strong>I mitten pa\u030a november begav jag mig tillsammans med kollegor och en grupp Private Banking-kunder till Asien. Na\u0308rmare besta\u0308mt till Sydkorea och Hong Kong, fo\u0308r att la\u0308ra mig mer om dessa marknader och hur de ma\u030ar just nu.\u00a0<\/strong>Hem kommer jag med ma\u030anga reflektioner och tankar som jag vill dela med mig av i detta inla\u0308gg.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h3><strong>Hur ma\u030ar de asiatiska marknaderna?<\/strong><\/h3>\n<p>Asien i allma\u0308nhet och Kina i synnerhet har drabbats ha\u030art av den ra\u030adande handelskonflikten mellan USA och Kina och det Hong Kong-baserade indexet Hang Seng befinner sig i en bjo\u0308rnmarknad efter att ha fallit o\u0308ver 20 procent sedan toppen i januari i a\u030ar. Den sto\u0308rsta aktien i indexet som ocksa\u030a dragit ned indexet en hel del a\u0308r internetkonglomeratet Tencent. En liten kuriosa a\u0308r att Hang Seng a\u0308r va\u0308rdeviktat och besta\u030ar av 50 bolag som tillsammans utgo\u0308r ungefa\u0308r 58 % av hela bo\u0308rsen i Hong Kong, alltsa\u030a inte sa\u030a olikt OMXS30 fo\u0308rutom att det just a\u0308r 30 aktier.<\/p>\n<p>I Sydkorea hade vi med oss Gunnar Pa\u030ahlson fra\u030an Carnegie Fonder som hade en avvaktande syn pa\u030a regionen. Gunnar har 30 a\u030ars erfarenhet av Asien och fo\u0308rsta kva\u0308llen bjo\u0308d pa\u030a en genomga\u030ang av marknaderna just nu. Han menade att om 1900-talet tillho\u0308rde va\u0308st sa\u030a kommer 2000-talet tillho\u0308ra Asien, och pa\u030aminde samtidigt att det i Asien finns 3,5 miljarder ma\u0308nniskor (ex Japan). Ett orosmoln i det korta perspektivet a\u0308r dock att kapitalet a\u0308r cykliskt och priset pa\u030a pengar sa\u0308tts i USA av centralbanken Federal Reserve, vilket satt ka\u0308ppar i hjulen i a\u030ar.<\/p>\n<p>Na\u030agra viktiga punkter som han tog upp var:<\/p>\n<ul>\n<li>Vi befinner oss rimligen pa\u030a toppen av en global ho\u0308gkonjunktur<\/li>\n<li>FED enda akto\u0308ren som ligger ra\u0308tt i ra\u0308ntecykeln<\/li>\n<li>Tillva\u0308xten i Kina saktar in<\/li>\n<li>Handelskonflikten pa\u030averkar tillva\u0308xt, export och enskilda bolag ha\u030art<\/li>\n<li>Kinas valuta fo\u0308rsvagas<\/li>\n<\/ul>\n<p>Detta till trots sa\u030a var han positiv till hela regionen pa\u030a sikt och menade att Asien a\u0308r en option pa\u030a global tillva\u0308xt. A\u0308ven om handelskonflikten pa\u030averkar negativt just nu sa\u030a a\u0308r det som sagt 3,5 miljarder ma\u0308nniskor i regionen och demografin a\u0308r ba\u0308ttre. En ung befolkning och ekonomier som i allt sto\u0308rre utstra\u0308ckning drivs av inhemsk konsumtion agerar krockkudde.<\/p>\n<p>Na\u030agot annat som har oroat investerare i Kina a\u0308r skuggbankssystemet. Anledningen till varfo\u0308r det o\u0308verhuvudtaget finns beror pa\u030a att statliga kinesiska banker enligt Gunnar hellre finansierar statliga bolag. Det inneba\u0308r att privata bolag som beho\u0308ver finansiering fo\u0308r att va\u0308xa ma\u030aste la\u030ana pa\u030a andra ha\u030all, utanfo\u0308r det vanliga banksystemet. Det inneba\u0308r ocksa\u030a en betydligt ho\u0308gre finansieringskostnad vilket missgynnar tillva\u0308xt och konsumtion.<\/p>\n<h3><strong>Fo\u0308rsta stoppet pa\u030a resan var Seoul<\/strong><\/h3>\n<p>Fo\u0308rsta stoppet pa\u030a resan var i Seoul, Sydkorea. Ha\u0308r beso\u0308kte vi na\u030agra bolag inom olika branscher och bo\u0308rjade med Hanon Systems som a\u0308r en av va\u0308rldens sto\u0308rsta leveranto\u0308rer av klimatanla\u0308ggningar till fordonsindustrin. Va\u0308rldsledaren Denso hade en marknadsandel pa\u030a 22 % och da\u0308refter kom Hanon med 12 %. Det jag fra\u0308mst tar med mig a\u0308r att det a\u0308r elbilarna som fo\u0308rva\u0308ntas leda tillva\u0308xten frama\u030at. Som bolaget sa \u201da\u0308r det elektrifierat sa\u030a a\u0308r marginalerna betydligt ho\u0308gre\u201d. En annan reflektion a\u0308r att 31 % av bolagets fo\u0308rsa\u0308ljning kom fra\u030an Korea och det var a\u030aterkommande fo\u0308r samtliga bolag vi beso\u0308kte. Just Hanon hade da\u0308rmed stor andel av fo\u0308rsa\u0308ljningen utanfo\u0308r Korea och hade ett strategiskt samarbete med Ford. I allt o\u0308vrigt fick jag uppfattningen att Sydkoreanska bolag har en uppfo\u0308rsbacke na\u0308r det kommer till att fa\u030a ut sina produkter i va\u0308rlden, ja fo\u0308rutom Samsung och LG da\u030a.<\/p>\n<p>Just Samsung betyder tre stja\u0308rnor och utgo\u0308r na\u0308stan 10 procent av Sydkoreas BNP. Totalt har koncernen 17 bo\u0308rsnoterade Samsung-bolag. De go\u0308r allt fra\u030an mobiler till tv-apparater, toaletter, o\u0308vervakningskameror, livfo\u0308rsa\u0308kringar, fla\u0308ktsystem, hyresbosta\u0308der och mycket mer. Sto\u0308rst a\u0308r Samsung Electronics som utgjorde 23 % av bo\u0308rsen och totalt sett utgjorde Samsung-bolagen na\u0308rmare 35% av bo\u0308rsindex.<\/p>\n<p>Na\u0308sta bolag vi beso\u0308kte var Hotel Shilla som var en 5-stja\u0308rnig hotellkedja och starkaste hotellvaruma\u0308rket i Sydkorea. Merparten av inta\u0308kterna genererades dock inom kedjans DFS-butiker, alltsa\u030a Duty Free Shops eller kort och gott tax free-butiker. Hotel Shilla kunde stoltsera med att vara den snabbast va\u0308xande DFS-operato\u0308ren i va\u0308rlden men i samband med detta beso\u0308k fo\u0308rstod man Sydkoreas beroende av den kinesiska konsumenten. DFS-butikerna a\u0308r beroende av turister och da\u030a fra\u0308mst kineserna som reser till Sydkorea och handlar billigare produkter. Smink var va\u0308ldigt popula\u0308rt och vi fick la\u0308ra oss att ma\u030anga kineser hellre ko\u0308per Sydkoreanskt smink a\u0308n kinesiskt dito med \u201den massa konstiga kemikalier i\u201d. Avmattningen i kinesisk ekonomi och den pa\u030aga\u030aende handelskonflikten har pa\u030averkat handeln och den kinesiska regeringen har a\u0308ven slagit ned pa\u030a den charterturism fra\u030an Kina till Sydkoreas DFS-butiker, lite som va\u030ar svenska version Ullared.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2018\/12\/shilla.jpg\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-380\" src=\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2018\/12\/shilla.jpg\" alt=\"\" width=\"4032\" height=\"3024\" \/><\/a><\/p>\n<p>Efter detta beso\u0308kte vi Amore Pacific som a\u0308r ett kosmetikabolag inom mellan till premiumsegmentet. A\u0308ven ha\u0308r fo\u0308rstod man att det var sva\u030art att ta sig ut i va\u0308rlden och konkurrera med stora globala ja\u0308ttar, 70 % av fo\u0308rsa\u0308ljningen skedde i Korea och da\u0308refter 20% i Kina. De var nummer 1 i Sydkorea med 29 % marknadsandel och hade 73 a\u030ars historik. I bo\u0308rjan var det klassisk do\u0308rrfo\u0308rsa\u0308ljning som ga\u0308llde och bolaget bo\u0308rsnoterades redan pa\u030a 1960-talet.<\/p>\n<p>Koh Young Technologies a\u0308r ett teknikbolag som var underleveranto\u0308r till elektroniktillverkare globalt. Deras utrustning anva\u0308ndes fo\u0308r kvalitetssa\u0308kring i tillverkningsprocessen av just elektronik sa\u030asom moderkort till datorer. Ha\u0308r pratade sig bolaget varmt om svenska Hexagon som de sa\u030ag upp till, de ville \u201dbli Hexagon\u201d en dag.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2018\/12\/Koh-Young.jpg\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-378\" src=\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2018\/12\/Koh-Young.jpg\" alt=\"\" width=\"4032\" height=\"3024\" \/><\/a><\/p>\n<p>Sist men inte minst beso\u0308kte vi Kakao som kan sa\u0308gas vara Sydkoreas svar pa\u030a Whatsapp. Bolaget bo\u0308rjade med en chattja\u0308nst och kopplade sen pa\u030a att fler olika tja\u0308nster sa\u030asom spel, taxitja\u0308nst, bank, betalningar, video, musik och mycket mer. Det fanns ma\u030anga likheter till kinesiska Tencent. Det jag imponerades av allra mest var det faktum att de har 95 % marknadsandel och 83 % av hela befolkningen anva\u0308nde tja\u0308nsten. Na\u0308r det bara var en chattja\u0308nst anva\u0308ndes Kakao 20 minuter i snitt per dag, nu har den siffran passerat 3 timmar per dag samtidigt som snittanva\u0308ndaren o\u0308ppnar appen 55 ga\u030anger per dag.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2018\/12\/Kakao.jpg\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-379\" src=\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2018\/12\/Kakao.jpg\" alt=\"\" width=\"2048\" height=\"1536\" \/><\/a><\/p>\n<p>Sydkorea var Asiens billigaste marknad ma\u0308tt i P\/E-tal men det har sin fo\u0308rklaring i underma\u030alig coporate governance, alltsa\u030a bolagsstyrning. Vi fick la\u0308ra oss att Sydkoreas na\u0308ringsliv i ma\u030angt och mycket styrs av 5 familjer och att man inte alltid vet var pengarna i bolagen tar va\u0308gen i sluta\u0308ndan. Det har lett till att bo\u0308rsens va\u0308rdering ungefa\u0308r motsvarar den va\u0308rdering vi hade i Sverige na\u0308r finanskrisen bottnade.<\/p>\n<h3><strong>Na\u0308sta stopp Hong Kong<\/strong><\/h3>\n<p>I Hong Kong tra\u0308ffade vi Fidelity och beso\u0308kte deras tradingdesk som var den sto\u0308rsta i Asien, ma\u0308tt i fo\u0308rvaltat kapital. Da\u0308r fick vi fo\u0308rma\u030anen att tra\u0308ffa bolagets investeringschef Medha Samant som bera\u0308ttade kring hur hon sa\u030ag pa\u030a bo\u0308rsen och ekonomin just nu. Fidelity jobbar med bottom up-analys, alltsa\u030a att man utga\u030ar fra\u030an bolagen ista\u0308llet fo\u0308r top down da\u0308r man ista\u0308llet tittar pa\u030a den breda bilden och utga\u030ar da\u0308rifra\u030an, lite grann som mikroekonomi kontra makroekonomi. Just Fidelity var ocksa\u030a hem fo\u0308r Peter Lynch som fo\u0308rvaltade Fidelity Magellan under 13 a\u030ar och lyckades med bravaden att leverera 29 % avkastning om a\u030aret under perioden, med na\u0308rmare 1 400 innehav i fonden.<\/p>\n<p>De utmaningar som Medha sa\u030ag pa\u030aminde om de Gunnar tidigare pratade om:<\/p>\n<ul>\n<li>Dollarstyrkan<\/li>\n<li>Handelskonflikten<\/li>\n<li>Kinesisk avmattning<\/li>\n<\/ul>\n<p>Da\u0308remot tyckte Medha att det negativa sentimentet redan a\u0308r diskonterat i dagens va\u0308rdering. Ka\u0308nslan jag fick var att det fanns en optimism trots de kraftiga bo\u0308rsfall som regionen genomga\u030att i a\u030ar. Na\u0308stan sto\u0308rre optimism a\u0308n jag kunnat tro faktiskt. Till detta bjo\u0308d hon a\u0308ven pa\u030a en klok visdom &#8221;Na\u0308r du go\u0308r dig illa ma\u030aste du va\u0308nta pa\u030a att kroppen la\u0308ker. Pa\u030a bo\u0308rsen handlar det om fundamenta som ma\u030aste fa\u030anga upp bo\u0308rsen.&#8221; och pa\u030aminde om att Kinas va\u0308rdering a\u0308r regionens la\u0308gsta, under det la\u030angsiktiga snittet pa\u030a P\/E 12x. Ja, om man ska vara helt korrekt sa\u030a a\u0308r Sydkoreas va\u0308rdering pa\u030a 8x la\u0308gre men det har varit normalla\u0308get under en la\u0308ngre tid. Trots att det alltsa\u030a a\u0308r den va\u0308rdering som Stockholmsbo\u0308rsen va\u0308nde pa\u030a under brinnande finanskris. Fo\u0308rklaringen heter Corporate Governance eller bolagsstyrning. Det Sydkoreanska na\u0308ringslivet domineras av 5 familjer och dessva\u0308rre a\u0308r det inte alltid helt klart vart pengarna tar va\u0308gen. Det var alltsa\u030a inte fo\u0308rdel minoritetsaktiea\u0308gare.<\/p>\n<p>En annan intressant reflektion jag tar med mig a\u0308r att kinesiska fo\u0308rsa\u0308kringsbolag numera ska allokera mer kapital till bo\u0308rsen vilket fo\u0308rva\u0308ntas minska volatiliteten. Det kanske a\u0308r bra da\u030a na\u0308rmare 75% av omsa\u0308ttningen i Shanghai utgo\u0308rs av privatpersoner enligt Gunnar. Det kan ibland vara rena rama casinot menade han. Folk kan ta aktietips i taxin men ista\u0308llet fo\u0308r att prata om bolaget, affa\u0308rsmodellen, framtidsutsikter och va\u0308rdering sa\u030a sa\u0308ger de ett nummer och att den aktien ska upp eller ned. Tencent a\u0308r den mest handlade aktien och det finns ett flertal olika strukturer och paketerade instrument o\u0308verlag, inte sa\u0308llan med bela\u030aning Tencent som underliggande. Na\u030agot som o\u0308kar risken fo\u0308r ho\u0308gre volatilitet och margin calls.<\/p>\n<p>Medha menade a\u0308ven att handelskonflikten sa\u030aklart pa\u030averkar ekonomin men att det finns ma\u030anga branscher som mer eller mindre var immun och pa\u030aminde oss om den stora inhemska marknaden och dess konsumtion att falla tillbaka pa\u030a. Vinsterna ha\u030aller pa\u030a att plana ut men fo\u0308rva\u0308ntas a\u0308nda\u030a va\u0308xa goda 10 %. Na\u0308r det ga\u0308ller Kinas BNP-tillva\u0308xt sa\u030a menade hon att handelskonflikten kan pa\u030averka 60-70 punkter i sluta\u0308ndan, men na\u0308r detta skrivs ser det ut som att la\u0308nderna na\u0308rmat sig varandra under helgens G20-mo\u0308te.<\/p>\n<p>En annan intressant spaning a\u0308r att Kina ser ett enormt skifte i teknologi. Fintech och e-handel a\u0308r stora trender. Det kinesiska bolaget Alibaba som a\u0308r bo\u0308rsnoterat i USA har 75% av e-handeln i landet. Dessutom fo\u0308rva\u0308ntas e-handeln utgo\u0308ra na\u0308rmare 35% av all detaljhandel under na\u0308sta a\u030ar, det a\u0308r en mycket ho\u0308g siffra internationellt.<\/p>\n<p>Medha tyckte att det var dags fo\u0308r bottenfiske i kinesiska aktier och pa\u030aminde om att historiskt snittva\u0308rdering pa\u030a bo\u0308rsen a\u0308r 12x. Tencent sa\u030ag mycket intressant ut. Ett av de sto\u0308rre misstagen som utla\u0308ndska investerare go\u0308r a\u0308r att fokusera fo\u0308r mycket pa\u030a tidningsrubriker. Hon pa\u030aminde a\u0308ven om att det a\u0308r fa\u030a som diskonterar vad en lo\u0308sning pa\u030a handelskonflikten skulle kunna inneba\u0308ra.<\/p>\n<p><strong>Hong Kong-bo\u0308rsen\u00a0<\/strong>a\u0308r faktiskt noterad och vi beso\u0308kte sa\u030aklart den ocksa\u030a. Det jag tar med mig ha\u0308rifra\u030an a\u0308r att intresset fo\u0308r bo\u0308rsnoteringar a\u0308r pa\u030a toppniva\u030a. Deras pipeline av kommande noteringar har inte alls pa\u030averkats av den senaste tidens oro. Dessutom a\u0308r det ma\u030anga internationella investerare som ser bo\u0308rsen som en bra proxy fo\u0308r exponering mot landet. Det utla\u0308ndska a\u0308gandet i Hong Kong-bo\u0308rsen har faktiskt stigit de senaste a\u030aren.<\/p>\n<p>Sista fo\u0308retagsbeso\u0308ket var i hamnen, va\u0308rldens 5:e sto\u0308rsta hamn och gav ett ansikte pa\u030a global ekonomi och handel. Det ha\u0308r var nog det ba\u0308sta beso\u0308ket enligt ma\u030anga da\u030a det var va\u0308ldigt handgripligt. Vi fick se hur man operarar en hamn fra\u030an kontrollcentret och sedan sa\u0308tta oss pa\u030a en buss fo\u0308r att guidas igenom hamnomra\u030adet. En ur sa\u0308llskapet sa &#8221;undra hur stor del av HM:s varulager som ligger ha\u0308r&#8221; och vi alla sta\u0308llde oss nog den fra\u030agan. Hamnen var enorm men det till trots alltsa\u030a endast va\u0308rldens 5:e sto\u0308rsta ma\u0308tt i antal containers som skeppas pa\u030a a\u030arlig basis. De hade sett en pa\u030averkan fra\u030an handelskonflikten och en annan fra\u030aga som inte kom pa\u030a tal var bedo\u0308md pa\u030averkan fra\u030an det enorma infrastrukturprojektet One Belt One Road som skall sammanbinda Europa och Asien.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2018\/12\/hamnen.jpg\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-377\" src=\"https:\/\/blogg.avanza.se\/app\/uploads\/sites\/4\/2018\/12\/hamnen.jpg\" alt=\"\" width=\"2048\" height=\"2048\" \/><\/a><\/p>\n<p>\/ Nicklas<\/p>\n<p><span style=\"font-size: xx-small;\">Historisk avkastning a\u0308r ingen garanti fo\u0308r framtida avkastning. En investering i va\u0308rdepapper\/fonder kan ba\u030ade o\u0308ka och minska i va\u0308rde och det a\u0308r inte sa\u0308kert att du fa\u030ar tillbaka det investerade kapitalet. Avkastningen kan ocksa\u030a o\u0308ka eller minska pa\u030a grund av fo\u0308ra\u0308ndringar i valutakursen. Vi reserverar oss fo\u0308r eventuella fel i aktie- och fondinformationen som la\u0308mnas pa\u030a denna sida. A\u030asikter och slutsatser som framkommer i bloggen a\u0308r skribentens egna och skall inte ses som investeringsra\u030ad och\/eller a\u030asikter fra\u030an Avanza.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>I mitten pa\u030a november begav jag mig tillsammans med kollegor och en grupp Private Banking-kunder till Asien. Na\u0308rmare besta\u0308mt till Sydkorea och Hong Kong, fo\u0308r att la\u0308ra mig mer om dessa marknader och hur de ma\u030ar just nu.\u00a0Hem kommer jag med ma\u030anga reflektioner och tankar som jag vill dela med mig av i detta inla\u0308gg. [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":28,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[9,2],"tags":[],"class_list":["post-377","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-aktier","category-kundtraffar"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/377","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/28"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=377"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/377\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":378,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/377\/revisions\/378"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=377"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=377"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=377"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}