{"id":681,"date":"2020-02-28T15:01:05","date_gmt":"2020-02-28T15:01:05","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=681"},"modified":"2020-02-28T15:42:51","modified_gmt":"2020-02-28T15:42:51","slug":"hack-i-kurvan-eller-ursparning-marknaden-efter-corona","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/hack-i-kurvan-eller-ursparning-marknaden-efter-corona\/","title":{"rendered":"Hack i kurvan eller urspa\u030arning – marknaden efter Corona"},"content":{"rendered":"

Hur kommer Kinas tillva\u0308xt och dess pa\u030averkan pa\u030a va\u0308rldsekonomin att bli och vad inneba\u0308r det i sin tur fo\u0308r de fo\u0308retag som har exponering mot Kina, direkt eller indirekt? En del av marknadens akto\u0308rer har fram till nu talat i termer av en fo\u0308rskjutning av konsumtionen som fo\u0308ljd av coronavirusets utbredning och att det endast blir tempora\u0308ra effekter medan fler och fler under den senaste veckan bo\u0308rjat tala om o\u0308kad risk fo\u0308r global recession som nu ocksa\u030a delvis prissatts pa\u030a aktiemarknaderna.<\/p>\n

IMF ra\u0308knar i sitt grundscenario med att effekten fo\u0308r Kina blir cirka 0,4% pa\u030a BNP och att Kina kommer att ha en tillva\u0308xt pa\u030a 5,6% fo\u0308r hela\u030aret 2020. Det skulle i sin tur pa\u030averka va\u0308rldsekonomin endast med na\u030agon tiondel.<\/p>\n

Fo\u0308rskjutning av konsumtionen eller likviditetsbrist fo\u0308r fo\u0308retagen?<\/strong><\/h3>\n

La\u030at oss uppeha\u030alla oss till tanken kring att det endast skulle bli en fo\u0308rskjutning av konsumtionen. Fra\u030an ett va\u0308rderingsperspektiv skulle det da\u030a inneba\u0308ra att ett bolags kassaflo\u0308de fo\u0308rskjuts na\u030agot kvartal i tiden och eftersom marknaden delvis va\u0308rderar bolag utifra\u030an en evig investeringshorisont sa\u030a skulle resonemanget kanske inte leda till na\u030agon sto\u0308rre fo\u0308ra\u0308ndring i synen pa\u030a ett bolags va\u0308rde.<\/p>\n

Om vi ista\u0308llet ta\u0308nker att denna fo\u0308rskjutning av konsumtionen eller kassaflo\u0308det a\u0308r som om vi inte skulle fa\u030a lo\u0308n pa\u030a na\u030agra ma\u030anader, hur pa\u030averkar det da\u030a va\u030ar ekonomi? Risken fo\u0308r likviditetsproblem blir fo\u0308r mig uppenbar. Det skulle i fo\u0308rla\u0308ngningen kunna leda till att en del bolag helt enkelt inte klarar ro\u0308relsekapitalfinansieringen vilket kan komma att skapa betydligt sto\u0308rre problem a\u0308n en fo\u0308rskjutning i kassaflo\u0308det.<\/p>\n

Likviditetsproblem inom en ma\u030anad<\/strong><\/h3>\n

Enligt en underso\u0308kning bland sma\u030a och medelstora bolag i Kina kommer en tredjedel att fa\u030a problem med likviditet redan efter en ma\u030anad och ytterligare en tredjedel kommer att fa\u030a problem efter tva\u030a ma\u030anader.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Ka\u0308lla:Bloomberg<\/h6>\n

Kinas ledare har ba\u030ade sa\u0308nkt ra\u0308ntan och beordrat banker att mo\u0308ta finansieringsbehovet. Fra\u030agan a\u0308r om finansieringen na\u030ar fram i tid till de fo\u0308retag som beho\u0308ver den och i den omfattning som kra\u0308vs fo\u0308r att undvika en mer permanent skada i form av betalningsinsta\u0308llelser? Pa\u030a la\u030ang sikt skulle det kunna leda till ho\u0308gre andel Non-Performing Loans (NPL) i banksektorn, na\u030agot som la\u0308r bli viktigare att fo\u0308lja.<\/p>\n

Ett svenskt fo\u0308retag jag talat med har sta\u0308ngt sin produktion till 1 april. De ser ett liknande mo\u0308nster hos andra internationella akto\u0308rer. Risken a\u0308r att den globala distributionskedjan fa\u030ar en sa\u030adan sto\u0308rning att det pa\u030averkar den globala ekonomin.<\/p>\n

Under den senaste veckan har Kina uppmanat privata fo\u0308retag att successivt a\u030ateruppta produktionen da\u0308r sa\u030a a\u0308r mo\u0308jligt. I vilken omfattning detta faktiskt a\u0308r mo\u0308jligt och vilken risk detta inneba\u0308r a\u0308r sva\u030art att bedo\u0308ma.<\/p>\n

Riskpremien fo\u0308r att a\u0308ga aktier kring historiskt snitt<\/strong><\/h3>\n

Marknaden har nu bo\u0308rjat sa\u0308tta pris pa\u030a risken fo\u0308r ett mer utdraget fo\u0308rlopp och med risk fo\u0308r bredare spridning och en mo\u0308jlig pandemi efter att fler a\u0308n 50 la\u0308nder nu registrerat sjukdomsfall. La\u030at oss ta en titt pa\u030a hur mycket marknaden prisar in och ja\u0308mfo\u0308ra det med hur det sett ut historiskt.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Ka\u0308lla: Infront, Factset<\/h6>\n

Marknadens implicita riskpremium fo\u0308r att a\u0308ga aktier ligger nu pa\u030a 4,8% (gro\u0308n linje) strax o\u0308ver det historiska snittet pa\u030a 4,4%. Den 10-a\u030ariga amerikanska ra\u0308ntan handlar nu till historiskt la\u030aga 1,20% (bla\u030a linje) och flykten till sa\u0308kra hamnar den senaste tiden har lett till o\u0308kade ko\u0308p av statspapper framfo\u0308r mer riskfyllda tillga\u030angar som aktier.<\/p>\n

Det pa\u030averkar i sin tur marknadens implicita riskpremium fo\u0308r att a\u0308ga aktier. Na\u0308r ra\u0308ntan ga\u030ar ned o\u0308kar marknadens implicita riskpremium och det ser billigare ut att a\u0308ga aktier relativt ra\u0308ntor. Med den o\u0308kade osa\u0308kerheten kring tillva\u0308xtutsikterna beho\u0308ver marknaden rimligen ha en ho\u0308gre riskpremie fo\u0308r att ha\u030alla aktier.<\/p>\n

Ho\u0308gre volatilitet a\u0308n under bo\u0308rsfallet 2018<\/strong><\/h3>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Ka\u0308lla: Infront\/CBOE<\/h6>\n

Det snabba ha\u0308ndelsefo\u0308rloppet har gjort att volatiliteten fullkomligen exploderat pa\u030a marknaden och nu handlar ho\u0308gre a\u0308n under de stora bo\u0308rsfallen under fja\u0308rde kvartalet 2018 da\u030a marknaden ocksa\u030a handlade pa\u030a recessionsoro. Da\u030a toppade VIX volatilitetsindex pa\u030a 36,2% medan vi nu ligger kring 47%. Tolkningen av detta a\u0308r att marknaden i snitt skall ro\u0308ra sig 3% per dag den kommande ma\u030anaden. Fo\u0308r mig la\u030ater detta inte rimligt och i sa\u030a fall bo\u0308r volatiliteten snart komma ner lite sa\u030a att marknaden under den kommande ma\u030anaden skall handla i ett lugnare tempo.<\/p>\n

Mer rimlig va\u0308rdering efter korrektionen<\/strong><\/h3>\n

Hur va\u0308rderar vi i sa\u030a fall bo\u0308rsen efter senaste tidens nedga\u030angar? Grafen nedan visar frama\u030atblickande P\/E na\u0308stkommande tolv ma\u030anader fo\u0308r S&P 500 enligt consensusestimat, som fo\u0308rvisso kan komma att revideras.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/strong><\/p>\n

Ka\u0308lla: Factset<\/h6>\n

Det historiska snittet de senaste 10 a\u030aren fo\u0308r P\/E-talet fo\u0308r amerikanska bo\u0308rsen a\u0308r cirka 15 ga\u030anger fo\u0308rva\u0308ntad vinst och nu handlar marknaden till knappt 17 ga\u030anger na\u0308sta a\u030ars vinst. Investerare i va\u0308rldens olika ho\u0308rn har fram till nyligen upprepat mantrat TINA (There Is No Alternative) och fortsatt ko\u0308pa bo\u0308rsen i brist pa\u030a alternativ eftersom ra\u0308ntor ju ger na\u0308ra noll eller till och med kan ge negativ avkastning. Efter den senaste tidens bo\u0308rsfall kanske det finns ska\u0308l att omva\u0308rdera det hela till MIA (Many Investment Alternatives)?<\/p>\n

Den senaste tidens korrektion ma\u030a vara kraftfull men sannolikt no\u0308dva\u0308ndig fo\u0308r att kunna skapa mo\u0308jligheter fo\u0308r bra investeringar i stabila bolag med starka kassaflo\u0308den. Det finns ju alltid bolag som blir la\u030agt va\u0308rderade na\u0308r det a\u0308r sto\u0308kigt pa\u030a bo\u0308rsen. En va\u0308rdering pa\u030a strax under 17 ga\u030anger na\u0308sta a\u030ars vinst a\u0308r fortfarande ganska ho\u0308gt i ett historiskt perspektiv och inte minst givet riskbilden men med en riskpremie en bit o\u0308ver 10-a\u030arssnittet sa\u030a ka\u0308nns en sa\u030adan va\u0308rdering mer rimlig a\u0308n den pa\u030a 19 ga\u030anger a\u030arsvinsten som vi la\u030ag pa\u030a strax innan korrektionen bo\u0308rjade. Huruvida det hela slutar med ett hack i kurvan eller en urspa\u030arning fo\u0308r bo\u0308rsen fa\u030ar tiden utvisa.<\/p>\n

Lycka till med investeringarna.<\/p>\n

Magnus Lilja<\/p>\n

Chef Avanza Private Banking & Pro<\/p>\n

 <\/p>\n

Historisk avkastning a\u0308r ingen garanti fo\u0308r framtida avkastning. En investering i va\u0308rdepapper\/fonder kan ba\u030ade o\u0308ka och minska i va\u0308rde och det a\u0308r inte sa\u0308kert att du fa\u030ar tillbaka det investerade kapitalet. Avkastningen kan ocksa\u030a o\u0308ka eller minska pa\u030a grund av fo\u0308ra\u0308ndringar i valutakursen. Vi reserverar oss fo\u0308r eventuella fel i aktie- och fondinformationen som la\u0308mnas pa\u030a denna sida. A\u030asikter och slutsatser som framkommer i bloggen a\u0308r skribentens egna och skall inte ses som investeringsra\u030ad och\/eller a\u030asikter fra\u030an Avanza.\u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Hur kommer Kinas tillva\u0308xt och dess pa\u030averkan pa\u030a va\u0308rldsekonomin att bli och vad inneba\u0308r det i sin tur fo\u0308r de fo\u0308retag som har exponering mot Kina, direkt eller indirekt? En del av marknadens akto\u0308rer har fram till nu talat i termer av en fo\u0308rskjutning av konsumtionen som fo\u0308ljd av coronavirusets utbredning och att det endast […]<\/p>\n","protected":false},"author":34,"featured_media":680,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[9,26],"tags":[],"class_list":["post-681","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-aktier","category-makro-marknad"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/681","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/34"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=681"}],"version-history":[{"count":17,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/681\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":704,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/681\/revisions\/704"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/680"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=681"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=681"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=681"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}