{"id":800,"date":"2020-04-30T06:58:35","date_gmt":"2020-04-30T06:58:35","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=800"},"modified":"2020-04-30T10:18:35","modified_gmt":"2020-04-30T10:18:35","slug":"drankta-i-olja-supercontango-och-terminsrullar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/drankta-i-olja-supercontango-och-terminsrullar\/","title":{"rendered":"Dra\u0308nkta i olja-supercontango och terminsrullar"},"content":{"rendered":"

Fa\u030a har undga\u030att oljans utveckling senaste tiden och mycket fokus har riktats mot det svarta guldet. Inte minst efter ma\u030andagen den 20 april med handeln i WTI da\u030a vi fick se negativa priser. WTI (West Texas Intermediate) handlades sa\u030a la\u030agt som -40 USD\/bbl. Fra\u030agan ma\u030anga sta\u0308ller sig nu a\u0308r \u2013 hur kunde det ha\u0308nda? Oljan a\u0308r trots allt en extremt viktig energika\u0308lla.<\/p>\n

Fysisk leverans eller olja som investeringsprodukt<\/h3>\n

Ra\u030avarumarknaden har i stora drag tva\u030a sa\u0308tt att fa\u030a exponering mot en ra\u030avara, antingen ko\u0308per du den fysiskt ha\u0308r och nu, eller sa\u030a ko\u0308per du ett kontrakt om att fa\u030a ra\u030avaran levererad i framtiden. Det fo\u0308rstna\u0308mnda a\u0308r vad vi kallar fo\u0308r Spot-marknad och det sistna\u0308mnda termins-marknad. Just detta funktionssa\u0308tt och la\u0308nken mellan dem a\u0308r en anledning till att vi fick se negativa priser fo\u0308r oljan efter att efterfra\u030agan sto\u0308rtdykt i samband med Covid-19.<\/p>\n

Vanligtvis ko\u0308per investerare exponering mot olja genom terminer som underliggande tillga\u030ang, fa\u030a privatpersoner ko\u0308per fysisk olja och lagrar den i garaget eller i ka\u0308llarfo\u0308rra\u030adet. Precis pa\u030a samma sa\u0308tt som banker inte fyller sina bankvalv med olja. Handlar du som investerare inte direkt i terminen utan genom till exempel certifikat eller ETF har du exponering mot terminen. Pa\u030a baksidan konstruerar emittenten exponering genom terminskontrakt. Enkelt sagt ko\u0308per du terminen direkt eller indirekt om du inte ko\u0308per oljan fysiskt.<\/p>\n

Fo\u0308r att undvika fysisk leverans na\u0308r terminen na\u0308rmar sig fo\u0308rfall rullas terminen vidare till na\u0308sta ma\u030anad. Det sker genom att terminskontakten fo\u0308r innevarande ma\u030anad sa\u0308ljs och na\u0308sta ma\u030anads termin ko\u0308ps (terminsrullning). Genom att ma\u030anatligt rulla terminen slipper du sa\u030aledes fysisk leverans.<\/p>\n

Backwardation respektive contango<\/h3>\n

Normalt handlas terminen i olja i backwardation, det betyder att na\u0308sta ma\u030anads termin kostar mindre a\u0308n innevarande. Na\u0308r Spotpriset pa\u030a oljan sto\u0308rtdo\u0308k i bo\u0308rjan pa\u030a mars o\u0308vergick oljeterminerna till contango och innebo\u0308rden a\u0308r att terminen ista\u0308llet a\u0308r dyrare na\u0308sta ma\u030anad. Contangon skapas i huvudsak av att marknaden va\u0308rderar oljan ho\u0308gre i framtiden och att lagring av olja kostar. Det ha\u0308r a\u0308r va\u0308ldigt viktigt att fo\u0308rsta\u030a om du investerar i olja pa\u030a la\u0308ngre sikt just nu. En enkel fallgrop att snubbla i a\u0308r att oljan handlas spot till 11,77 USD\/bbls och terminen med leverans om 12m pa\u030a 31,41 USD\/bbls. Nu kostar det ca 6,13 USD\/bbls att rulla terminen och att investera idag och sa\u0308lja om ett a\u030ar na\u0308r oljan handlas 31,77 USD\/bbls ger inte 20 USD i vinst utan fo\u0308renklat sagt 0 USD, allt annat lika. Det finns helt enkelt inget uppenbart ko\u0308pla\u0308ge som ma\u030anga kan tro. Att oljan ska upp a\u0308r vi alla o\u0308verens om men marknaden prissa\u0308tter det redan i framtiden. Det vi ser just nu a\u0308r ett skolboksexempel pa\u030a ett utbudso\u0308verskott da\u030a efterfra\u030agan na\u0308stan fo\u0308rsvunnit till fo\u0308ljd av Covid-19.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Ka\u0308lla: Infront<\/h6>\n

”No-bids” blev verklighet<\/h3>\n

Ma\u030andagen den 20 april handlades WTI Cruce oil sa\u030a la\u030agt som -40usd\/bbls (se grafen nedan), anledningen var att terminen fo\u0308r maj gick till lo\u0308sen dagen efter. Innehavarna av terminskontrakten ville undvika leverans av fysisk olja och var tvungna att sta\u0308nga sina positioner. \u201dNo bids\u201d blev en verklighet. Ko\u0308parna av terminen i ett sa\u030adant la\u0308ge var bolag med lagringskapacitet. Kombinationen av att lagerna fo\u0308r WTI i Cushing, Oklahoma, da\u0308r oljan fysiskt levereras, a\u0308r pa\u030a ho\u0308ga niva\u030aer och ett slags chicken race mellan ko\u0308pare och sa\u0308ljare skapade negativa priser. I klartext var na\u030agon tvungen att sa\u0308lja en sto\u0308rre volym terminskontrakt och ko\u0308psidan drog nytta av det.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Ka\u0308lla: Slide deck, ”Oil crash 2020” Big Picture Trading<\/h6>\n

Obalans i marknaden just nu<\/h3>\n

La\u030at oss fortsa\u0308tta pa\u030a temat chicken race i syfte att fo\u0308rso\u0308ka resonera kring framtiden. En spaning senaste veckan a\u0308r att stora inflo\u0308den ga\u030att in i ETF:er med la\u030ang exponering mot oljan. Ma\u030anga ko\u0308pare kommer fra\u030an retail-sidan, ett exempel fo\u0308r att belysa detta a\u0308r att antalet konton som innehar ETF:en USO via akto\u0308ren Robinhood i USA har ga\u030att fra\u030an 62 000 st (20\/4) till ca. 210 000 st i skrivande stund. Fo\u0308ljden a\u0308r att en ETF beho\u0308ver ko\u0308pa terminskontrakt i bakgrunden fo\u0308r att skapa exponering.<\/p>\n

Under normala fo\u0308rha\u030allanden ga\u030ar en stor majoritet av terminskontrakten inte till fysisk leverans. Fo\u0308re lo\u0308sen sa\u0308ljer spekulanter som ko\u0308pt (la\u030anga positioner) terminen till spekulanter\/hedge som sa\u030alt (korta positioner) terminen, pa\u030a det sa\u0308ttet fo\u0308rsvinner ma\u030anga kontrakt (netto).<\/p>\n

Under ra\u030adande marknad kan vi analysera vilka som borde sa\u0308lja terminen. En oljeproducent sta\u030ar info\u0308r valet att sa\u0308lja sin olja i Spot-marknaden eller att sa\u0308lja den pa\u030a termin i framtiden. Sa\u0308ljs den i Spot-marknaden fa\u030ar de ett la\u0308gre pris ja\u0308mfo\u0308rt mot termins-marknaden. Incitamentet att sa\u0308lja pa\u030a termin a\u0308r betydande speciellt eftersom ko\u0308psidan av transaktionen ocksa\u030a o\u0308vertar lagringsproblematiken i samband med lo\u0308sen.<\/p>\n

Detta skapar en obalans i marknaden, sa\u0308ljarna av terminen a\u0308r i ho\u0308gre grad producenter och ko\u0308parna a\u0308r spekulanter som inte avser att ta mot leveransen.<\/p>\n

Begra\u0308nsad lagringskapacitet<\/h3>\n

I det ha\u0308r la\u0308get finns akto\u0308rer med lagringskapacitet som en mo\u0308jlig motpart fo\u0308r terminsinnehavare som vill undvika fysisk leverans. Under senaste tiden har lagerna fyllts pa\u030a i ho\u0308g takt eftersom efterfra\u030agan fallit till va\u0308ldigt la\u030aga niva\u030aer. Enligt Department of Energy lagras just nu ca 60M\/bbls i Cushing, Oklahoma, det a\u0308r i niva\u030a med 2017 och det finns utrymme kvar. Skillnaden nu mot da\u030a a\u0308r att efterfra\u030agan a\u0308r avseva\u0308rt la\u0308gre, lagerna till havs dubbelt sa\u030a ho\u0308ga och att produktionen inte enkelt, billigt & sa\u0308kert kan sta\u0308ngas av. Produktionen kan minskas till ca. 60% utan att dra pa\u030a sig fo\u0308r stora risker och kostnader. Lagerna bera\u0308knas da\u0308rfo\u0308r fyllas pa\u030a i va\u0308ldigt ho\u0308g takt. Allt det ha\u0308r sammantaget skapar ett la\u0308ge da\u0308r den som har bristvaran, dvs lagringskapacitet, sitter pa\u030a makten. Retail sidan genom positioner i ETF\/ETP borde sitta pa\u030a de sa\u0308msta korten och risken att hamna i kla\u0308m o\u0308kar just nu varje dag. Det a\u0308r ett chicken race jag ga\u0308rna undviker och jag blir inte fo\u0308rva\u030anad om vi ser negativa priser kommande ma\u030anader igen.<\/p>\n

Sammanfattningsvis a\u0308r en investering i oljan just nu inget arbitrage (givet att du inte ko\u0308per fysiskt, lagrar och sa\u0308ljer pa\u030a termin) och tankega\u030angen kring investeringar mot ra\u030avaran bo\u0308r fokuseras pa\u030a hur la\u030ang tid det tar innan utbudet minskar och\/eller efterfra\u030agan o\u0308kar. Leder din tro till en snabbare a\u030aterha\u0308mtning a\u0308n vad marknaden prissa\u0308tter bo\u0308r du ko\u0308pa. Gratispengar finns helt enkelt inte.<\/p>\n

Vill du veta mer om hur du kan handla ra\u030avaror, klicka ha\u0308r<\/a>.<\/p>\n

Lycka till med investeringarna!<\/p>\n

Dan Ha\u0308gglund<\/p>\n

Historisk avkastning a\u0308r ingen garanti fo\u0308r framtida avkastning. En investering i va\u0308rdepapper\/fonder kan ba\u030ade o\u0308ka och minska i va\u0308rde och det a\u0308r inte sa\u0308kert att du fa\u030ar tillbaka det investerade kapitalet. Avkastningen kan ocksa\u030a o\u0308ka eller minska pa\u030a grund av fo\u0308ra\u0308ndringar i valutakursen. Vi reserverar oss fo\u0308r eventuella fel i aktie- och fondinformationen som la\u0308mnas pa\u030a denna sida. A\u030asikter och slutsatser som framkommer i bloggen a\u0308r skribentens egna och skall inte ses som investeringsra\u030ad och\/eller a\u030asikter fra\u030an Avanza.\u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Fa\u030a har undga\u030att oljans utveckling senaste tiden och mycket fokus har riktats mot det svarta guldet. Inte minst efter ma\u030andagen den 20 april med handeln i WTI da\u030a vi fick se negativa priser. WTI (West Texas Intermediate) handlades sa\u030a la\u030agt som -40 USD\/bbl. Fra\u030agan ma\u030anga sta\u0308ller sig nu a\u0308r \u2013 hur kunde det ha\u0308nda? Oljan […]<\/p>\n","protected":false},"author":35,"featured_media":447,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[8,26,25],"tags":[],"class_list":["post-800","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-fonder","category-makro-marknad","category-strategi"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/800","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/35"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=800"}],"version-history":[{"count":10,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/800\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":859,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/800\/revisions\/859"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/447"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=800"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=800"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=800"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}