{"id":839,"date":"2020-04-30T07:00:23","date_gmt":"2020-04-30T07:00:23","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=839"},"modified":"2020-04-30T09:37:08","modified_gmt":"2020-04-30T09:37:08","slug":"marknadens-syn-glasklar-eller-grusad-forhoppning","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/marknadens-syn-glasklar-eller-grusad-forhoppning\/","title":{"rendered":"Marknadens syn-glasklar eller grusad fo\u0308rhoppning?"},"content":{"rendered":"

Den ekonomiska a\u030aterha\u0308mtningen runtom i va\u0308rlden efter Corona kommer att ske, fra\u030agan a\u0308r snarast na\u0308r och hur den kommer att se ut? Det talas om en V-formad a\u030aterha\u0308mtning, eller mo\u0308jligen en U-formad dito och i ett alternativt scenario en L-formad a\u030aterha\u0308mtning som skulle kunna inneba\u0308ra betydligt la\u0308gre aktivitet i den reala ekonomin under en la\u0308ngre period innan vi sa\u030a sma\u030aningom tar oss upp igen.<\/p>\n

Jag kom att ta\u0308nka pa\u030a marknadens olika scenarier fo\u0308r den ekonomiska a\u030aterha\u0308mtningen nyligen da\u030a jag var pa\u030a synunderso\u0308kning. Pa\u030a tavlan framfo\u0308r mig fanns ju alla ta\u0308nkbara scenarier representerade. Min bild, fo\u0308re korrektion vill sa\u0308ga, var dock inte lika glasklar som marknadens V-syn nu tycks vara.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Marknaden beho\u0308ver tid att anpassa sig\u00a0<\/strong><\/h3>\n

Efter en brutal och stundtals okontrollerad nedga\u030ang pa\u030a va\u0308rldens bo\u0308rser har aktiemarknaden pa\u030a relativt kort tid tagit tillbaka halva nedga\u030angen fra\u030an toppen i februari till botten i mars. Marknaden uppvisar ett beteende som skulle kunna tyda pa\u030a att den nu uppna\u030att flock-immunitet mot fortsatt bo\u0308rsturbulens.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Ka\u0308lla: Infront<\/h6>\n

Grafen ovan visar dels OMX sedan toppen den 19 februari i a\u030ar (ro\u0308tt) dels OMX fra\u030an toppen i juli 2007 (gro\u0308nt), strax innan Bear Stearns bo\u0308rjade fa\u030a problem i na\u030agra av sina strukturerade kreditfonder innan de na\u030agon ma\u030anad senare anso\u0308kte om konkurs. Linjerna visar bo\u0308rsutvecklingen o\u0308ver tid fra\u030an dessa tva\u030a ho\u0308gsta punkter.<\/p>\n

Det tog 344 handelsdagar fo\u0308r OMX att na\u030a en botten 2007\u20132009. Da\u030a hade bo\u0308rsen ga\u030att ned med cirka 57%. Fra\u030an a\u030arets topp den 19 februari tog det 24 handelsdagar fo\u0308r OMX att tappa 32%. Efter 24 handelsdagar fra\u030an toppen 2007 hade OMX tappat 13%. Da\u030a trodde en hel del av aktiemarknadens investerare att det kanske skulle ra\u0308cka med Bear Sterns utfo\u0308rsresa. Jag minns en akto\u0308r i marknaden som i september 2007 uttryckte att de slutat handla pa\u030a de negativa nyheterna om Bear Stearns.<\/p>\n

Marknadens V-tecken som fo\u0308r seger<\/strong><\/h3>\n

Indexutvecklingen har den senaste ma\u030anaden mestadels varit positiv och formationen pa\u030a aktiemarknaderna bo\u0308rjar da\u0308rfo\u0308r likna ett V med en fo\u0308rva\u0308ntad a\u030aterha\u0308mtning i samha\u0308llet i stort inom en ganska snar framtid, troligen redan efter sommaren.<\/p>\n

Min syn lutar snarare a\u030at ett utdraget U, ungefa\u0308r som den na\u030agot suddiga bilden i samband med min synunderso\u0308kning. Ett alternativ skulle fo\u0308rsta\u030as kunna vara ett W da\u0308r vi nu handlat pa\u030a fo\u0308rhoppningen om en snar a\u030aterha\u0308mtning men da\u0308r risken fo\u0308r bakslag a\u0308r sto\u0308rre a\u0308n vad vi kan ta in just nu, na\u030agot som IMF illustrerat pa\u030a ett bra sa\u0308tt.<\/p>\n

\u00d6kad prognososa\u0308kerhet och alternativa scenarier<\/strong><\/h3>\n

Nedan visas mo\u0308jliga utfall pa\u030a va\u0308rldens BNP enligt senaste World Economic Outlook, april 2020, (ro\u0308d kurva). Denna ja\u0308mfo\u0308rs med prognosen fo\u0308r BNP och mo\u0308jliga avvikelser som den sa\u030ag ut i oktober 2019 (gro\u0308n kurva).<\/p>\n

IMF Progonoser fo\u0308r BNP 2020<\/h3>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Ka\u0308lla: IMF World Economit Outlook April 2020<\/h6>\n

Prognosen fo\u0308r va\u0308rldens BNP fo\u0308r 2020 har ga\u030att fra\u030an +3,3% i januari i a\u030ar, Word Economic Outlook, till att i april ha reviderats ned till -3%. Prognosen kombineras nu med en betydligt sto\u0308rre osa\u0308kerhet kring mo\u0308jliga alternativa utfall.<\/p>\n

Som framga\u030ar av den ro\u0308da kurvan a\u0308r riskerna pa\u030a nedsidan betydande ja\u0308mfo\u0308rt med hur prognoserna sa\u030ag ut under tredje kvartalet 2019. Da\u030a bedo\u0308mdes sannolikheten fo\u0308r en tillva\u0308xt under 2,6% som na\u030agot som skulle kunna ha\u0308nda vart tjugonde a\u030ar, dvs femte percentilen. Nu bedo\u0308ms samma sannolikhet ga\u0308lla fo\u0308r ett fall i BNP pa\u030a -7,4%. Risken fo\u0308r ett betydligt sa\u0308mre realekonomiskt utfall a\u0308r na\u030agot marknaden rimligen borde ta ha\u0308nsyn till, precis pa\u030a samma sa\u0308tt som bilden ovan illustrerar.<\/p>\n

Synkroniserad nedga\u030ang av va\u0308rldens ekonomier<\/strong><\/h3>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Den fo\u0308rva\u0308ntade nedga\u030angen i BNP globalt a\u0308r nu dels sto\u0308rre a\u0308n under finanskrisen dels mer synkroniserad. Sa\u030ava\u0308l USA och euroomra\u030adet som Japan kommer att se stora tapp i BNP medan Indien och Kina klarar sig ba\u0308st. Ja\u0308mfo\u0308rt med finanskrisen pa\u030averkas dock hela va\u0308rlden i sto\u0308rre utstra\u0308ckning nu samtidigt vilket framga\u030ar av bilden till va\u0308nster ovan. IMF bygger sina prognoser pa\u030a en gradvis avmattning av pandemin och da\u0308rmed en successiv ekonomisk a\u030aterha\u0308mtning under andra halva\u030aret och att jobben ocksa\u030a sa\u0308kras. Vid en utdragen process o\u0308kar fo\u0308rsta\u030as risken fo\u0308r att arbetstillfa\u0308llen fo\u0308rsvinner permanent.<\/p>\n

Enligt en fa\u0308rsk genomga\u030ang fra\u030an BIS (Bank for International Settlements) med ja\u0308mfo\u0308relser av ha\u0308ndelseutvecklingen under sa\u030ava\u0308l spanska sjukan 1918\u20131919 da\u030a cirka 50 miljoner ma\u0308nniskor dog som flera mer nutida epidemier, blir slutsatsen ett globalt tapp fo\u0308r BNP om cirka 4%. Riskerna pa\u030a nedsidan a\u0308r stora om situationen med nedsta\u0308ngda samha\u0308llen fortga\u030ar.<\/p>\n

Amerikansk arbetslo\u0308shet kraftigt pa\u030a va\u0308g upp<\/strong><\/h3>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Efter de senaste veckornas statistik o\u0308ver nya arbetsso\u0308kande i USA a\u0308r nu 26,5 miljoner amerikaner utan arbete. Med 160 miljoner amerikaner i arbete precis fo\u0308re uppga\u030angen och en arbetslo\u0308shet kring 3,5% blir nu den fo\u0308rva\u0308ntade o\u0308kningen av arbetslo\u0308sheten runt 16,5% (26,5\/160). Om utvecklingen fortsa\u0308tter skulle det kunna inneba\u0308ra arbetslo\u0308shetsniva\u030aer i na\u0308rheten av 20% redan i maj.<\/p>\n

Svensk arbetslo\u0308shet a\u0308r ocksa\u030a pa\u030a va\u0308g uppa\u030at relativt snabbt<\/strong><\/h3>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Ka\u0308lla. Ekonomifakta<\/h6>\n

I mars uppgick antalet arbetslo\u0308sa till 393\u00a0000 enligt sa\u0308songsrensade data fra\u030an SCB. Det motsvara ett arbetslo\u0308shetstal pa\u030a 7,2% med antalet personer i arbetskraften uppga\u030aende till 5 470 000. Ma\u0308tningarna fo\u0308r arbetskraftsunderso\u0308kningen (AKU) gjordes under perioden 24 februari till 29 mars vilket ta\u0308cker ba\u030ade situationen fo\u0308re och efter Corona-spridningens bo\u0308rjan vilket go\u0308r att varselstatistiken inte fa\u030att fullt genomslag a\u0308nnu. En accelererande arbetslo\u0308shet a\u0308r att va\u0308nta. Varselstatistik fo\u0308r mars och tillga\u0308ngliga delar fo\u0308r april signalerar arbetslo\u0308shetstal o\u0308ver 8% med fortsatta o\u0308kningar de kommande ma\u030anaderna.<\/p>\n

Statistik fra\u030an Tillva\u0308xtverket per 27 april visar samtidigt att antalet a\u0308renden fo\u0308r ekonomiskt sto\u0308d fo\u0308r korttidsarbete (tidigare bena\u0308mnt korttidspermittering) som inkommit sedan 7 april da\u030a tja\u0308nsten o\u0308ppnade, redan uppga\u030ar till cirka 49\u00a0000 och omfattar totalt 389\u00a0000 ansta\u0308llda. Det motsvarar 7,1% av arbetskraften.<\/p>\n

A\u0308ndrade konsumentbeteenden som fo\u0308ljd av pandemin<\/strong><\/h3>\n

En fra\u030aga som naturligt uppsta\u030ar a\u0308r, na\u0308r kommer vi kunna a\u030aterga\u030a till ett mer normalt samha\u0308lle igen och vad a\u0308r det som utlo\u0308ser detta? Hur kommer vi varaktigt att fo\u0308ra\u0308ndra va\u030art konsumentbeteende och vilka delar av ekonomin kommer att pa\u030averkas, positivt respektive negativt som konsekvens av Corona?<\/p>\n

Kanske kommer vi att resa mindre? Kanske kommer de som kan att jobba hemifra\u030an oftare och da\u030a med mer sofistikerade videola\u0308nklo\u0308sningar? Kanske a\u0308r det ocksa\u030a sa\u030a att digitaliseringen av detaljhandeln pa\u030askyndas ytterligare nu. Slutligen, kommer det att finnas en sto\u0308rre \u201dhome-bias\u201d att producera och konsumera mer av det som finns i det egna landet och att vi da\u0308rmed ga\u030ar fra\u030an globalisering till nationalisering? En sak a\u0308r sa\u0308ker, vi vet inte na\u0308r vi kommer att a\u030aterga\u030a till ett normalla\u0308ge och vi vet inte hur det kommer att se ut da\u030a. Det a\u0308r troligare att det dro\u0308jer la\u0308ngre a\u0308n vi tror att det skall go\u0308ra, tidpunkten fo\u0308r a\u030aterga\u030angen skjuts successivt frama\u030at.<\/p>\n

Marknadens klarsynthet eller grusade fo\u0308rhoppning<\/strong><\/h3>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Ka\u0308lla: Federal Reserve Bank of St. Louis<\/h6>\n

I bilden ovan visas utvecklingen fo\u0308r S&P 500, 10-a\u030arig amerikansk statsobligationsra\u0308nta samt kreditspreadar fo\u0308r amerikanska fo\u0308retag med BBB-rating respektive fo\u0308retag inom Emerging Markets.<\/p>\n

Det som sla\u030ar mig a\u0308r dels hur snabbt marknaden a\u030aterha\u0308mtat tappet ba\u030ade inom kreditobligationsmarknaden och aktiemarknaden dels att ra\u0308ntemarknaden fo\u0308r riskfria statspapper alltja\u0308mt ha\u030aller fast vid prissa\u0308ttningen av makrorisken, neda\u030atriskerna fo\u0308r huvudscenariot vill sa\u0308ga. I huvudscenariot talar vi om ett BNP-tapp pa\u030a 3,3%-4% i va\u0308rlden dvs betydligt mer a\u0308n under finanskrisen fo\u0308r ett decennium sedan. Det marknaden handlar pa\u030a nu a\u0308r kanske just fo\u0308rhoppningen att det successiva o\u0308ppnandet av la\u0308nder runtom i va\u0308rlden som nu pa\u030abo\u0308rjas skall kunna ske friktionsfritt och leda till den V-formade a\u030aterha\u0308mtningen som vi alla o\u0308nskar.<\/p>\n

Portfo\u0308ljens sammansa\u0308ttning framo\u0308ver<\/strong><\/h3>\n

Som investerare i denna ho\u0308gst osa\u0308kra miljo\u0308 kan det vara bra att se o\u0308ver portfo\u0308ljen lo\u0308pande och inte minst nu. Fra\u030agor att fundera o\u0308ver blir da\u030a hur mycket aktierisk respektive ra\u0308nte- och eventuell kreditrisk portfo\u0308ljen bo\u0308r ha, vilka geografier och valutor du vill vara exponerad mot och hur va\u0308l din portfo\u0308lj kommer att klara sig fo\u0308r de fall eventuella neda\u030atrisker skulle uppenbaras igen.<\/p>\n

Marknaden la\u0308r sannolikt vara lika snabb pa\u030a att justera riskbilden som under mars ma\u030anad om det blir en mer utdragen tid av en va\u0308rld som a\u0308r begra\u0308nsad i sin ro\u0308rlighet, kanske som en fo\u0308ljd av att det successiva o\u0308ppnandet av la\u0308nder leder till bakslag.<\/p>\n

En sa\u030adan fo\u0308rskjutning i tid kan i sa\u030a fall komma att fa\u030a negativa konsekvenser fo\u0308r fo\u0308retagens resultat- och balansra\u0308kningar, varaktiga sysselsa\u0308ttning och pa\u030a sikt a\u0308ven kredit- och refinansieringsrisk vilket i sin tur skulle kunna leda till o\u0308kad press pa\u030a banksystemet. Sma\u030a och medelstora fo\u0308retag a\u0308r sa\u0308rskilt sa\u030arbara och de a\u0308r ocksa\u030a starkt beroende av bankfinansiering framfo\u0308r kapitalmarknadsfinansiering.<\/p>\n

Jag skulle vilja tro och hoppas att vi alla kan bo\u0308rja a\u030aterga\u030a till ett normaltillsta\u030and till sommaren. Det a\u0308r det scenariot som marknaden har prissatt nu. Fra\u030agan som kvarsta\u030ar a\u0308r vad som ha\u0308nder med marknadens prissa\u0308ttning om detta fo\u0308rskjuts ytterligare 3\u20136 ma\u030anader eller om vi i praktiken inte kommer att kunna a\u030aterga\u030a fullt ut fo\u0308rra\u0308n vaccin finns tillga\u0308ngligt? Da\u0308rfo\u0308r kan det nu vara klokt att se o\u0308ver portfo\u0308ljen en extra ga\u030ang.<\/p>\n

Lycka till pa\u030a marknaden,<\/p>\n

Magnus<\/p>\n

Historisk avkastning a\u0308r ingen garanti fo\u0308r framtida avkastning. En investering i va\u0308rdepapper\/fonder kan ba\u030ade o\u0308ka och minska i va\u0308rde och det a\u0308r inte sa\u0308kert att du fa\u030ar tillbaka det investerade kapitalet. Avkastningen kan ocksa\u030a o\u0308ka eller minska pa\u030a grund av fo\u0308ra\u0308ndringar i valutakursen. Vi reserverar oss fo\u0308r eventuella fel i aktie- och fondinformationen som la\u0308mnas pa\u030a denna sida. A\u030asikter och slutsatser som framkommer i bloggen a\u0308r skribentens egna och skall inte ses som investeringsra\u030ad och\/eller a\u030asikter fra\u030an Avanza.\u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Den ekonomiska a\u030aterha\u0308mtningen runtom i va\u0308rlden efter Corona kommer att ske, fra\u030agan a\u0308r snarast na\u0308r och hur den kommer att se ut? Det talas om en V-formad a\u030aterha\u0308mtning, eller mo\u0308jligen en U-formad dito och i ett alternativt scenario en L-formad a\u030aterha\u0308mtning som skulle kunna inneba\u0308ra betydligt la\u0308gre aktivitet i den reala ekonomin under en la\u0308ngre […]<\/p>\n","protected":false},"author":34,"featured_media":785,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[9,8,26,1],"tags":[],"class_list":["post-839","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-aktier","category-fonder","category-makro-marknad","category-uncategorized"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/839","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/34"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=839"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/839\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":863,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/839\/revisions\/863"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/785"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=839"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=839"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=839"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}