{"id":976,"date":"2020-07-01T05:05:24","date_gmt":"2020-07-01T05:05:24","guid":{"rendered":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/?p=976"},"modified":"2020-07-01T05:27:50","modified_gmt":"2020-07-01T05:27:50","slug":"centralbankernas-vapen-financial-explosive-device","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/centralbankernas-vapen-financial-explosive-device\/","title":{"rendered":"Centralbankernas vapen- Financial Explosive Device"},"content":{"rendered":"

Finansmarknadens fullkomligt explosionsartade rally sedan bottnarna i mars har accentuerats av framf\u00f6rallt tv\u00e5 ting 1: ECB och FED som \u00f6kat sina program f\u00f6r tillg\u00e5ngsk\u00f6p och 2: en amerikansk Non-Farm-Payroll-siffra med tillh\u00f6rande arbetsl\u00f6shetsstatistik som sopade banan med v\u00e4rldens alla makrostrateger och prognosmakande ekonomer.<\/p>\n

Arbetsl\u00f6shet USA %, s\u00e4songsrensad serie<\/strong><\/h3>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

K\u00e4lla: Bureau of Labor Statistics<\/h6>\n

Arbetsl\u00f6shetsstatistik och centralbanksartilleri<\/strong><\/h3>\n

Fr\u00e5n en befarad arbetsl\u00f6shet p\u00e5 19,8% till ett utfall om 13,3% f\u00f6r maj, en nedg\u00e5ng med 1,4% sedan april m\u00e5nad tog nog samtliga marknadens akt\u00f6rer p\u00e5 s\u00e4ngen.<\/p>\n

ECB levererade i samband med sitt penningpolitiska m\u00f6te den 4 juni en \u00f6verraskning till marknadens alla risktagare genom att ut\u00f6ka sitt PEPP (Pandemic Emergency Purchase Program) som kommer att vara till juni 2021, med hisnande 600 MDR EUR till totalt 1 350 MDR EUR varp\u00e5 k\u00f6pfesten p\u00e5 v\u00e4rldens finansmarknader kunde forts\u00e4tta.<\/p>\n

Tidigare hade FED vidtagit \u00e5tg\u00e4rder f\u00f6r att m\u00f6jligg\u00f6ra upp till 2,3 biljoner USD i l\u00e5n f\u00f6r att underst\u00f6dja den ekonomiska \u00e5terh\u00e4mtningen. I mitten av maj b\u00f6rjade FED k\u00f6pa krediter i andrahandsmarknaden under sitt SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) och d\u00e5 i form av ETF:er dvs b\u00f6rshandlade fonder. Den 15 juni f\u00f6ljdes det av de f\u00f6rsta k\u00f6pen i enskilda f\u00f6retagsobligationer f\u00f6r att underl\u00e4tta f\u00f6r f\u00f6retags kapitalmarknadsfinansiering och samtidigt med l\u00e4gre kreditspreadar som f\u00f6ljd i andrahandsmarknaden. Aktier som d\u00e5 ser billigare ut relativt obligationer kan d\u00e5 komma att dra till sig mer kapital s\u00e5 att riskvilligheten eldas p\u00e5 ytterligare.<\/p>\n

B\u00f6rsens handelsm\u00f6nster i ett historiskt perspektiv<\/strong><\/h3>\n

Vi har tidigare visat hur OMX handlar under denna kris och j\u00e4mf\u00f6rt det med finanskrisen f\u00f6r ett drygt decennium sedan, inte f\u00f6r att det g\u00e5r att dra direkta paralleller utan f\u00f6r att det, just det, \u00e4r intressant att f\u00e5 perspektiv p\u00e5 hur l\u00e5ng tid det tar f\u00f6r en kris att verka. L\u00e5t oss ta en titt p\u00e5 hur vi ligger till nu<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

K\u00e4lla: Infront<\/h6>\n

Efter 90 handelsdagar ligger vi nu 12,4% ned fr\u00e5n toppen och efter samma period under finanskrisen var marknaden ned 16%. Det tar tid f\u00f6r kriser att verka helt enkelt och forts\u00e4ttning f\u00f6ljer.<\/p>\n

Fram\u00e5tblickande vinstmultiplar kraftigt upp<\/strong><\/h3>\n

Den svenska b\u00f6rsen handlas p\u00e5 f\u00f6rv\u00e4ntat P\/E-tal f\u00f6r 2020 p\u00e5 21,8 och P\/E 16,1 f\u00f6r \u00e5r 2021 medan S&P 500 nu handlar p\u00e5 fram\u00e5tblickande P\/E tolv m\u00e5nader fram\u00e5t i tiden p\u00e5 hisnande 21,6 ggr \u00e5rsvinsten (graf nedan). N\u00e4r b\u00f6rserna stod p\u00e5 toppen i februari handlades S&P 500 till f\u00f6rv\u00e4ntad vinstmultipel p\u00e5 19. Det \u00e4r klart att marknaden tittar kanske \u00e4nnu l\u00e4ngre fram f\u00f6r att se vinstmultiplarna komma ned, om V:et i \u00e5terh\u00e4mtningen materialiseras vill s\u00e4ga.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

K\u00e4lla:Factset<\/h6>\n

 <\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

K\u00e4lla: Infront<\/h6>\n

Riskpremier f\u00f6r aktier under snittet<\/strong><\/h3>\n

Marknadens riskpremie f\u00f6r att h\u00e5lla aktier har kommit tillbaka till niv\u00e5er som r\u00e5dde andra halvan f\u00f6rra \u00e5ret och ligger nu p\u00e5 3,94% (gr\u00f6n linje ovan). Detta kan j\u00e4mf\u00f6ras med ett historiskt snitt p\u00e5 4,4% de senaste tio \u00e5ren.<\/p>\n

Samtidigt har riskfria obligationsr\u00e4ntor sjunkit i krisens sp\u00e5r och handlar nu betydligt l\u00e4gre \u00e4n tidigare (bl\u00e5 linje ovan). 10-\u00e5ringen i USA ligger kring 0,67%. Det \u00e4r just detta som f\u00e5tt till f\u00f6ljd att P\/E-talen skjutit i h\u00f6jden och d\u00e4rmed f\u00e5tt det implicita avkastningskravet f\u00f6r aktier att sjunka ytterligare till niv\u00e5er kring 4,6%. TINA (There Is No Alternative) regerar just nu p\u00e5 b\u00f6rser runtom i v\u00e4rlden. Jag tror att vi beh\u00f6ver titta i ytterligare en dimension f\u00f6r att f\u00e5 perspektiv p\u00e5 det som nu sker.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

K\u00e4lla: Infront<\/h6>\n

Risk och f\u00f6rv\u00e4ntad avkastning <\/strong><\/h3>\n

Det vi beh\u00f6ver f\u00f6rst\u00e5 \u00e4r vad som h\u00e4nder med den f\u00f6rv\u00e4ntade avkastningen vi \u00e4r beredda att acceptera i f\u00f6rh\u00e5llande till den risk vi tar n\u00e4r vi k\u00f6per aktier p\u00e5 r\u00e5dande niv\u00e5er.<\/p>\n

Ett s\u00e4tt att se p\u00e5 detta \u00e4r att utg\u00e5 fr\u00e5n den \u00f6veravkastning b\u00f6rsen f\u00f6rv\u00e4ntas ge ut\u00f6ver riskfria r\u00e4ntan, dvs marknadens riskpremie som beskrivs h\u00f6gre upp och som nu ligger p\u00e5 3,94% mot det historiska snittet om 4,4%.<\/p>\n

Om vi st\u00e4ller denna f\u00f6rv\u00e4ntade \u00f6veravkastning i relation till marknadens volatilitet s\u00e5 f\u00e5r vi ett m\u00e5tt p\u00e5 v\u00e5r f\u00f6rv\u00e4ntade riskjusterade avkastning (en sorts Sharpe Ratio).<\/p>\n

I grafen ovan visas marknadens riskpremie i f\u00f6rh\u00e5llande till VIX Index, dvs marknadens f\u00f6rv\u00e4ntade volatilitet p\u00e5 b\u00f6rsen. Just nu \u00e4r kvoten 0,12 och kan j\u00e4mf\u00f6ras med en genomsnittlig kvot p\u00e5 0,26 de senaste tio \u00e5ren och med en l\u00e4gsta observation i mars i \u00e5r p\u00e5 0,10.<\/p>\n

\u00c5 ena sidan har marknaden normaliserat riskpremien f\u00f6r aktier efter den v\u00e4rsta turbulensen med ett nuvarande implicit krav p\u00e5 3,94%. \u00c5 andra sidan har marknaden inte riktigt tagit in att risken i marknaden, h\u00e4r m\u00e4tt som VIX, \u00e4r h\u00f6gre \u00e4n vad den brukar vara. En h\u00f6g niv\u00e5 p\u00e5 VIX inneb\u00e4r ju \u00f6kad os\u00e4kerhet om b\u00f6rsens framtida utfall, f\u00f6rvisso b\u00e5de upp\u00e5t och ned\u00e5t. Vi f\u00e5r i alla fall osedvanligt d\u00e5ligt betalt just nu f\u00f6r den risk vi tar i f\u00f6rh\u00e5llande till hur det har sett ut historiskt.<\/p>\n

Uppdaterade tillv\u00e4xtprognoser med fortsatta ned\u00e5trisker<\/strong><\/h3>\n

Vi har nyligen sett OECD och IMF revidera ned sina tillv\u00e4xtprognoser i kombination med betydande os\u00e4kerhet om en m\u00f6jlig andra v\u00e5g av Covid 19, med \u00f6kande smittfall i v\u00e4rlden.<\/p>\n

S\u00e5 vad landar vi med alla betraktelser ovan? Jag kan konstatera att centralbankernas vapen i kombination med finanspolitiska program har avsedd effekt f\u00f6r att h\u00e5lla ekonomierna och finansmarknaderna under armarna, ett tag i alla fall.<\/p>\n

En fr\u00e5ga \u00e4r f\u00f6rst\u00e5s hur l\u00e4nge vi kan ha finanspolitiska program ig\u00e5ng och \u00f6ka statsskulderna? och vem skall betala f\u00f6r vem i EU? En annan fr\u00e5ga \u00e4r vilka risker som byggs upp i det finansiella systemet \u00f6ver tid n\u00e4r pengarna fl\u00f6dar och tillg\u00e5ngspriser forts\u00e4tter att stiga med till synes obegr\u00e4nsade m\u00e4ngder centralbanksammunition. Om krisen skulle f\u00f6rv\u00e4rras kanske centralbankerna till slut skulle beh\u00f6va komma med helikopterunderst\u00f6d med nytryckta sedlar tlll alla?<\/p>\n

Hur kan jag som investerare t\u00e4nka fram\u00e5t?<\/strong><\/h3>\n

Det som nyligen f\u00e5tt marknaden p\u00e5 b\u00e4ttre hum\u00f6r, positiv makro och centralbanksaktivitet, beh\u00f6ver forts\u00e4tta f\u00f6r att marknaden inte skall bli besviken. S\u00e5rbarheten f\u00f6r negativa \u00f6verraskningar har \u00f6kat vilket diagrammet ovan beskriver p\u00e5 ett bra s\u00e4tt. Alternativt \u00e4r volatilteten som marknaden priss\u00e4tter den just nu f\u00f6r h\u00f6g och d\u00e5 beh\u00f6ver vi se s\u00e4ljare av volatilitet f\u00f6r att motivera nuvarnade aktieniv\u00e5er.<\/p>\n

Det blir intressant att f\u00f6lja b\u00f6rsbolagens guidningar f\u00f6r hur b\u00f6rjan av tredje kvartalet kan komma att se ut i samband med kvartalsrapporterna som rullar in snart. Redan p\u00e5 torsdag f\u00e5r vi en mycket viktig indikator n\u00e4r m\u00e5nadsstatistik f\u00f6r amerikansk syssels\u00e4ttning och arbetsl\u00f6shet kommer. Arbetsl\u00f6sheten f\u00f6rv\u00e4ntas sjunka till 12,4% fr\u00e5n 13,3% och antalet nya jobb i USA utanf\u00f6r jordbrukssektorn f\u00f6rv\u00e4ntas \u00f6ka med 2,9 miljoner. Marknaden l\u00e4r vara k\u00e4nslig f\u00f6r avvikelser fr\u00e5n estimat, oavsett h\u00e5ll.<\/p>\n

F\u00f6r dig som \u00e4r mer aktiv kanske det kan vara v\u00e4rt att se \u00f6ver portf\u00f6ljen inf\u00f6r semestern?<\/p>\n

Trevlig sommar och lycka till med investeringarna.<\/p>\n

\/Magnus<\/p>\n

Historisk avkastning a\u0308r ingen garanti fo\u0308r framtida avkastning. En investering i va\u0308rdepapper\/fonder kan ba\u030ade o\u0308ka och minska i va\u0308rde och det a\u0308r inte sa\u0308kert att du fa\u030ar tillbaka det investerade kapitalet. Avkastningen kan ocksa\u030a o\u0308ka eller minska pa\u030a grund av fo\u0308ra\u0308ndringar i valutakursen. Vi reserverar oss fo\u0308r eventuella fel i aktie- och fondinformationen som la\u0308mnas pa\u030a denna sida. A\u030asikter och slutsatser som framkommer i bloggen a\u0308r skribentens egna och skall inte ses som investeringsra\u030ad och\/eller a\u030asikter fra\u030an Avanza.\u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Finansmarknadens fullkomligt explosionsartade rally sedan bottnarna i mars har accentuerats av framf\u00f6rallt tv\u00e5 ting 1: ECB och FED som \u00f6kat sina program f\u00f6r tillg\u00e5ngsk\u00f6p och 2: en amerikansk Non-Farm-Payroll-siffra med tillh\u00f6rande arbetsl\u00f6shetsstatistik som sopade banan med v\u00e4rldens alla makrostrateger och prognosmakande ekonomer. Arbetsl\u00f6shet USA %, s\u00e4songsrensad serie K\u00e4lla: Bureau of Labor Statistics Arbetsl\u00f6shetsstatistik och centralbanksartilleri […]<\/p>\n","protected":false},"author":34,"featured_media":786,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":""},"categories":[9,26],"tags":[],"class_list":["post-976","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-aktier","category-makro-marknad"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/976","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/users\/34"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=976"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/976\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":987,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/976\/revisions\/987"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media\/786"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=976"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=976"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogg.avanza.se\/private-banking\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=976"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}