Inlägg taggade med “Makro & marknad”

Årets investerarresa till USA med Private Banking var både lärorik och spännande. Det fanns många intressanta vinklar på såväl geopolitik och amerikanska valet som ekonomin. Besök hos Chicago Fed, Motorola, Invesco, Optionsbörsen Cboe, Nasdaq, KKR, Wall Street Journal och inte minst ett samtal med en särskilt utsedd rådgivare till president R. Reagan skapade ovärderliga minnen och insikter.

Att Riksbanken gick före Fed och ECB gav börsen mersmak när såväl kronan som börsen stärktes, i linje med våra tidigare tankar om marknadens utveckling.

Under det första halvåret har börsen stigit med nästan nio procent. Med en så stark första halvlek väcks frågan: Kan det här hålla i sig? Åtminstone enligt talesättet ”Sälj till sillen och köp till kräftorna” är det nu dags att se över portföljen. 

Marknadens mantra om soft landing tycks likna en utopi. Centralbanker runtom vill sänka räntorna för att undvika en potentiell, okontrollerad hårdlandning. Kommunikationen att inflationen är på väg ned mot målet och att räntorna därför snart kan komma att sänkas har pågått en tid.

Generativ AI är stekhett och den största vinnaren stavas NVIDIA. Aktien är upp kring 75% i år men trots uppgången ligger nästa års P/E-tal inte högre än 29. Det ska jämföras med 21 för hela S&P 500. Vinsttillväxten för bolaget är just nu extremt hög och marknaden förväntar sig en fördubbling från cirka 12 dollar per aktie till 24 dollar per aktie.

Breda eller smala portföljer har länge varit en fråga på aktiemarknaden. Att ta små positioner i många bolag ger god diversifiering, men gör också att riktiga vinnarbolag drunknar i massan därför att positionen i varje enskild aktie är för liten. Kreditmarknaden ser annorlunda ut eftersom löptiden på placeringarna är känd från början, och därmed också den maximala vinsten på varje enskild obligation. Det innebär att det är svårt att motivera varför en företagsobligationsportfölj ska ha en hög exponering och kreditrisk mot enskilda bolag.

Drygt 15 år efter den globala finanskrisen gör marknaden bokslut efter en mycket expansiv penningpolitik under mer än ett decennium. Det krävdes rejäla stimulanser, räntor sänktes och centralbanker slog på stort och dammsög marknaden på obligationer så att räntorna fullkomligen gick under ytan.

Året som just passerat kommer att gå till historien. Ett fullskaligt krig i Ukraina, en giftig cocktail i Mellanöstern och en ökande osäkerhet kring USA/Kina/Taiwan ska ses i ljuset av att centralbankernas krig mot inflationen tycks vara vunnet, åtminstone kortsiktigt. Det har fått börsen att röra sig i raketfart mot månen sedan uppskjutningen påbörjades i oktober.

Efter den senaste tidens ränteuppgång drivet av 10-åriga räntor i USA har den generella räntenivån kommit upp på historiskt höga nivåer. För företag som finansierar sig på obligationsmarknaden är avkastningsnivån nu i paritet med eller högre än aktiemarknadens förväntade avkastning.

De framåtblickande indexen för inflationen och räntan kan säga en hel del om vart marknaden är på väg. Arvid Lindqvist, analyschef på Catella, delar sin analys och tittar närmare på var det kan finnas möjligheter för investerare.