Feta utdelningar väntas i Mandatum

Sampo knoppade nyligen av försäkrings- och kapitalförvaltningsbolaget Mandatum vars ambition är att dela ut 500 MEUR de närmsta åren givet en hög solvensgrad. De utdelningarna lockar.

Ibland kan det uppstå så kallade “Special situations” där transaktioner görs i och mellan bolag varvid kortsiktiga värderingsskillnader kan uppstå.

I BV 23-38 skrev vi nyligen om den finländska försäkringskoncernen Sampo som beslutat sig för att knoppa av försäkrings- och kapitalförvaltningsbolaget Mandatum i syfte att fokusera mer på sakförsäkringar. Denna transaktion har nu ägt rum där Mandatum numer är noterat på Helsingforsbörsens storbolagslista. I och med avknoppningen så fick varje Sampo-aktieägare en Mandatum-aktie för varje Sampo-aktie och sedan noteringen den 2 oktober har Mandatum-aktien fallit med drygt 6 procent. Detta är inte något som överraskar oss då aktieägare av olika skäl kan tycka att det saknas argument för att äga ett mindre bolag som man tidigare i dåvarande koncern inte sett tillräckligt värde i för att skapa synergier. Det kan också i bakgrunden finnas investeringsvillkor som gör att fondbolag måste sälja för att bibehålla tidigare portföljstruktur.

Potentialen syns i Q3

Även om ett prospekt offentliggjordes i samband med avknoppningen så lär det dröja till kommande kvartalsrapport den 8 november, och årsredovisningen för 2023, innan investerare utanför Sampo-sfären till fullo har genomlyst Mandatum som bolag med dess framtida potential.

Så vad är det man får när man köper Mandatum-aktien just nu? I grunden består bolaget av flera olika finansrelaterade verksamheter som huvudsakligen fokuserar på kapital- och förmögenhetsförvaltning, sparande och investeringar, ersättningar, pensionsplaner och personlig riskförsäkring. Den gemensamma nämnaren mellan Sampo och Mandatum är kärnkompetensen inom riskhantering och där har Mandatum en ganska lång erfarenhet via utvecklingen inom Sampo-koncernen. Vad vi ser som attraktivt i affärsmodellen hos Mandatum är att verksamheterna inte binder så mycket kapital och att utgångspunkten är att öka avgiftsintäkterna, vilket skapar en god vinstvisibilitet.

Vi får som sagt vänta till början av november innan vi får en fullständig kvartalsrapport att granska, men utifrån prospektet och halvårsuppdateringen så kan vi konstatera att resultatet före skatt landade på 80 MEUR under det första halvåret i år (jämförelsetal saknas på grund av förändrad redovisning). Detta mot bakgrund av positiva nettoinflöden inom bland annat inom förmögenhetsförvaltningen.

Generös utdelning

Historiskt har Mandatum, när bolaget var en del av Sampo-koncernen, delat ut cirka 500 MEUR sammanlagt under åren 2021-2023 och framåtblickande är ledningens ambition att åter dela ut 500 MEUR under 2024-2026. Det motsvarar ungefär 0,3 euro per aktie i utdelning årligen och med en solvensgrad på över 200 procent vid utgången av Q2 så är sannolikheten hög för att extrautdelningar, alternativt aktieåterköp, ligger i korten de närmaste åren.

Räntan ett riskmoment

Ska man peka på risker i Mandatum så är det framför allt utvecklingen på de finansiella marknaderna med påverkan från exempelvis ränteutvecklingen för pensionsförvaltningen. Andra faktorer är så klart riskhanteringen internt i bolaget vad gäller valda exponeringar varför man är beroende av ledningens styrningsförmåga. Vad vi gillar i detta sammanhang är att insiderägandet ökat efter noteringen hos både styrelseordförande, vd och finanschef, samt en del andra styrelseledamöter.

I vår finansiella prognos räknar vi än så länge inte med att överskottslikviditet delas ut utan beaktar bara de 500 MEUR som aviserats för 2024-2026 som ordinarie utdelning. I skrivande stund, givet en aktiekurs på 3,8 euro, innebär detta en fin årlig direktavkastning runt 8-9 procent. Lägg till en ensiffrig värderingsmultipel vad gäller p/e-tal och ett p/b-tal under 1x, och vinstförväntan framöver kan inte beskrivas som annat än låg.

För den som letar efter exponering mot finanssektorn och potentiellt höga utdelningar framstår Mandatum därför som ett intressant val. Vi trycker på köpknappen.

Kort om Mandatum

Finska Mandatum innehar verksamhet inom den finansiella sektorn och erbjuder diverse finansiella tjänster till både privata sparare samt företagskunder. Utbudet är brett och inkluderar huvudsakligen kapital- och förmögenhetsförvaltning, sparande och investeringar, ersättningar, pensionsplaner och personlig riskförsäkring. Störst verksamhet återfinns inom Finland.

Huvudägare är finska staten via Solidium (6,6%) följt av amerikanska Blackrock (5,5%).