Smiling markets 🧐 – eufori eller kĂ€lla till oro?

Av Magnus Lilja

02 sep 20

Share

Efter en mestadels positiv rapportsÀsong, utifrÄn lÄgt stÀllda förvÀntningar, med mycket positiv marknadsutveckling som följd kommer sÄ frÄgan hur hösten kommer att gestaltas pÄ vÀrldens börser?

KĂ€lla: Infront

VIX nÀstan tillbaka till utbrottsnivÄn

SkrÀckindexet VIX, som indikerar förvÀntad volatilitet pÄ S&P 500 den kommande mÄnaden, har successivt kommit ned efter en ballistisk rörelse under vÄren som följd av utbredningen av och kraften i covid 19. Vi gick nÀstan tillbaka till volatilitetsnivÄer som rÄdde i början av Äret men marknaden handlar lite högre igen efter de senaste dagarna och ligger nu kring 26% i volatilitet, vilket fortfarande Àr relativt högt i ett historiskt perspektiv. Snittet för perioden i grafen ovan Àr 16,5%.

Optionsmarknadens ytterligare dimension pÄ risk

Optionsmarknaden ger oss ytterligare dimension pÄ risk och Àr vÀrd att Àgna en tanke. Vi har ju sett och fortsÀtter att se nya all time high pÄ S&P 500 med en marknad som rör sig relativt stadigt uppÄt, om Àn med viss tvekan pÄ senare tid. I den miljön trivs sÀljare av optioner, med lÀgre priser och dÀrmed lÀgre implicit volatilitet pÄ optioner som följd (fler sÀljare Àn köpare).

DÀremot Àr köpoptioner med lösenpriser ovanför dagens indexnivÄ för S&P 500 mindre attraktiva Àn sÀljoptioner med lösenpriser nedanför dagens indexnivÄ.

Det uppstĂ„r helt enkelt ett efterfrĂ„geöverskott pĂ„ sĂ€ljoptioner som Ă€r ”out of the money” i förhĂ„llande till köpoptioner som Ă€r ”out of the money”. Marknaden Ă€r mer orolig nu Ă€n tidigare för att börsen skall fĂ„ en negativ utveckling framöver och Ă€r beredd att betala mer för att skydda sig mot möjliga börsfall (för att kunna sova gott kan det ju vara vĂ€rt att betala lite extra) Ă€n för att ta del av en möjlig uppsida.

Marknadens SKEW indikerar ökad risk

Fenomenet i optionsmarknaden kallas för SKEW och beskriver den asymmetri mellan möjliga framtida utfall, som marknaden prissÀtter det hela, för att börsen gÄr upp respektive ned kraftigt.

Volatiliteten pÄ sÀljoptioner med lÀgre lösenpriser Àn nuvarande indexnivÄ för S&P 500 Àr högre Àn för köpoptioner med högre lösenpriser Àn nuvarande indexnivÄ.

Det ser ungefĂ€r ut som en smiley 🧐 dĂ€r vi tĂ€nker oss att lĂ„ga lösenpriser Ă€r till vĂ€nster pĂ„ vĂ„r smiley (högre volatilitet) och höga lösenpriser till höger (lĂ€gre volatilitet), ett snett leende lutat Ă„t höger helt enkelt. Ju högre lösenpris desto lĂ€gre volatilitet.

KĂ€lla: Infront

Marknadens SKEW index för S&P 500 Àr nu uppe pÄ mycket höga nivÄer som framgÄr av grafen ovan (blÄ linje vÀnster axel). Vi har lagt in S&P 500 i grafen som jÀmförelse (grön linje höger axel).

Nuvarande nivÄer för SKEW index kring 145 observeras relativt sÀllan och Àr en varningssignal om att sannolikheten för en möjlig kommande resa söderut pÄ börsen ökat. SKEW Index rör sig normalt mellan 100 och 150 med enstaka historiska toppar över 150 (blÄ linje vÀnster axel).

Vid ett index pÄ 100 Àr sannolikheten för en kraftig rörelse nedÄt liten medan den ökar ju högre indexnivÄn Àr. Bilden nedan exemplifierar sannolikheten för olika negativa utfall pÄ börsen för olika nivÄer pÄ SKEW Index:

SKEW Index och sannolikhetsviktade utfall för S&P 500

KĂ€lla: CBOE

För att beskriva det hela mer precist Àr CBOE SKEW index ett mÄtt pÄ sannolikheten att börsen rör sig tvÄ standardavvikelser eller mer, nedÄt utifrÄn den förvÀntade genomsnittliga avkastningen pÄ S&P 500 för en kommande 30-dagarsperiod.

Nuvarande volatilitetsnivÄ pÄ VIX om 26% indikerar en förvÀntad standardavvikelse pÄ S&P 500 om cirka 7,7% pÄ en mÄnad. Enligt tabellen ovan Àr sannolikheten 14,45% för en negativ avvikelse om 2 standardavvikelser, dvs cirka -15,4% med nuvarande volatilitet pÄ 26%, frÄn den genomsnittliga mÄnadsavkastningen, vid en indexnivÄ pÄ 145 för SKEW Index.

Marknadens smile före börskraschen 1987

Som kuriosa kan nĂ€mnas att marknaden inte tog hĂ€nsyn denna sĂ„ kallade svansrisk (tail risk) för möjliga negativa utfall pĂ„ aktiemarknaden före börskraschen 1987. DĂ„ prissatte marknaden typiskt sĂ„vĂ€l köpoptionerna som sĂ€ljoptionerna som var ”Out of the money” med samma volatilitet ungefĂ€r som en klassisk smiley 😊 och som illustreras i bilden nedan. Som vi alla nyligen fĂ„tt erfara gĂ„r det fortare nedför backen Ă€n uppför. Det vill marknadens aktörer ha betalt för och dĂ€rför blir sĂ€ljoptionerna dyrare Ă€n köpoptionerna. FrĂ„gan Ă€r bara hur mycket mer man vill ha betalt för att ta pĂ„ sig risken för nedsidan?

KĂ€lla: Quantra Quantinsti

OsÀkerheten kring det förestÄende presidentvalet i USA, takten i den ekonomiska ÄterhÀmtningen och börsens prissÀttning av densamma tillsammans med en osÀkerhet kring hur virusutvecklingen kan komma att pÄverka vÀrldens ekonomier under hösten och vintern, bidrar alla till en befogad osÀkerhet och dÀrmed ökat SKEW i marknaden just nu.

Vill du veta mer om hur optioner fungerar, klicka hÀr eller kontakta nÄgon av vÄra kundansvariga pÄ Private Banking. Vill du veta vad du behöver göra för att handla optioner hos oss? Klicka hÀr.

Lycka till med dina investeringar

Magnus

 

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. En investering i värdepapper/fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet. Avkastningen kan också öka eller minska på grund av förändringar i valutakursen. Vi reserverar oss för eventuella fel i aktie- och fondinformationen som lämnas på denna sida. Åsikter och slutsatser som framkommer i bloggen är skribentens egna och skall inte ses som investeringsråd och/eller åsikter från Avanza. 

Dela inlÀgget

Relaterade inlÀgg

Kommentarer